1月LPR利率“巋然不動” 后續(xù)貨幣政策操作空間幾何？

    1月20日，LPR（貸款市場報價利率）新一輪報價出爐，這也是LPR報價改革以來第六次報價。根據(jù)央行官網(wǎng)消息，1月20日LPR為：1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%。兩種品種LPR利率均與上次持平。本次LPR利率“巋然不動”，市場人士也將目光聚焦于后續(xù)的降息空間，業(yè)內(nèi)普遍認為后續(xù)存在降息空間，但對于時點的判斷上略有分歧。

    在本次LPR報價之前，央行依舊在月內(nèi)進行了一次MLF（中期借貸便利）操作。1月15日，央行開展了3000億元MLF操作中標利率3.25%，利率與上次持平，市場關(guān)注MLF利率很重要的原因是因為其與LPR報價掛鉤，LPR改革以后，新LPR由MLF利率加點形成的方式來報價。另外值得一提的是，今年1月6日，央行2020年的首次降準落地，當日央行下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，釋放長期資金8000多億元。在分析人士看來，降準釋放長期低成本資金，有助于降低銀行資金成本，引導(dǎo)LPR下降。

    “之所以本次LPR保持不變，從LPR報價構(gòu)成結(jié)構(gòu)看與兩個因素有關(guān)：一是自去年11月5日1年期MLF利率下調(diào)5個基點至3.25%后，至今未動；二是銀行點差部分除了考慮資金成本外，還包括風(fēng)險溢價、供求關(guān)系等因素，目前銀行負債成本呈剛性，風(fēng)險溢價也有所上升，對銀行點差收窄構(gòu)成牽制。”中國民生銀行首席研究員溫彬分析。

    蘇寧金融研究院研究員陶金對北京商報記者表示，短期內(nèi)LPR下調(diào)的概率可能較小，主要原因還是央行更愿意在看到CPI（居民消費價格指數(shù)）數(shù)據(jù)企穩(wěn)后再進行系統(tǒng)性地降息。另外MLF暫時未調(diào)降的情況下，考慮到報價行的競爭程度依然是不大的，LPR的調(diào)降空間并不大。中國銀行業(yè)協(xié)會行業(yè)發(fā)展研究委員會主任連平也指出，1月20日的LPR利率不調(diào)整，主要考慮到本月MLF利率維持不變以及CPI依舊處于高位的因素。

    本次LPR利率維持不變，市場人士也將目光聚焦于后續(xù)的降息空間，業(yè)內(nèi)普遍認為后續(xù)存在降息空間，但對于時點的判斷上略有分歧。

    中信證券固定收益首席分析師明明認為，LPR不變意味著央行需要用更寬松的政策實現(xiàn)降成本。特別在1月降準的背景下，LPR依然不動，說明降準本身并不足以降成本。“預(yù)計春節(jié)后我們將很快迎來再一次的MLF和OMO（公開市場操作）降息，債市依然看多。展望今年，因為央行降成本還是一個重要的政策目標，未來可能還是需要更多的價格性政策操作引導(dǎo)LPR下降。”

    陶金則認為，降準、降息的空間仍然存在，尤其是在2020年穩(wěn)增長壓力仍存的情況下，但考慮到CPI等因素，春節(jié)前后MLF利率調(diào)降的可能也較小。另有券商分析師對北京商報記者表示，今年一季度信貸+地方專項債放量，基建投資大概率會改善，一季度經(jīng)濟不會差，預(yù)計一季度不太會降息，二季度是觀察窗口。連平也對北京商報記者表示，今年一季度后期到二季度央行可能會有降準、降息的動作。

    在溫彬看來，今年要實現(xiàn)中央經(jīng)濟工作會議提出的降低社會融資成本的政策目標，還需要繼續(xù)深化利率市場化改革，完善LPR報價形成機制，比如：適度擴大MLF交易規(guī)模，豐富各期限產(chǎn)品供給，增加一級交易商數(shù)量，提升MLF市場的交易活躍度，進一步破除貸款利率隱性下限等。此外，降準還有空間，同時預(yù)計二季度以后通脹趨于回落，也為政策利率下調(diào)打開空間。

    在此前1月16日召開的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上，央行貨幣政策司司長孫國峰對2020年的降準降息等問題做了回答。

    孫國峰表示，觀察是否降息，重點還是看貸款實際利率，實際利率水平明顯下降，特別是小微企業(yè)貸款利率明顯下降，2019年前11個月五家大型銀行新發(fā)放普惠性小微企業(yè)貸款平均是4.73%，比2018年平均水平下降0.7個百分點。孫國峰還提到，存款基準利率還會長期保留，未來會根據(jù)國務(wù)院部署，綜合考慮經(jīng)濟增長等情況適時適度進行調(diào)整。

    對于是否有降準空間，孫國峰稱，目前金融機構(gòu)平均法定存款準備金率是9.9%，小銀行最低檔的存款準備金率已經(jīng)降至6%，“我國法定準備金率處于適度水平，根據(jù)宏觀調(diào)控需要，進一步下調(diào)存款準備金率也存在一定的空間，不過這個空間是有限的。”