MLF“降息”來(lái)了兩周投放3萬(wàn)億

    MLF“降息”來(lái)了。

    繼月初7天期、14天期央行逆回購(gòu)操作利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)之后，17日早間央行開展的新一期MLF操作中標(biāo)利率亦下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

    央行逆回購(gòu)利率降了，“麻辣粉”降了，本月LPR“降息”大概率是穩(wěn)了。

    另一項(xiàng)數(shù)據(jù)則顯示，自2月3日算起，央行通過(guò)公開市場(chǎng)操作投放的流動(dòng)性已高達(dá)3萬(wàn)億元。

    接力式“降息”

    一如預(yù)期，面對(duì)萬(wàn)億元逆回購(gòu)到期，央行重新打開了“錢匣子”。只不過(guò)，與前期開展巨額逆回購(gòu)操作不同，這次是搭配使用逆回購(gòu)和“麻辣粉”，而且“麻辣粉”降價(jià)了！

    央行早間公告稱，為對(duì)沖央行逆回購(gòu)到期等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2020年2月17日人民銀行開展了2000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元7天期逆回購(gòu)操作。

    值得注意的是，此次1年期MLF操作利率為3.15%，相比前次下降10個(gè)基點(diǎn)。

    這是農(nóng)歷春節(jié)后，第二個(gè)具有政策指標(biāo)意義的利率出現(xiàn)下調(diào)。

    2月3日，在春節(jié)后的首個(gè)工作日，央行創(chuàng)紀(jì)錄開展了1.2萬(wàn)億元逆回購(gòu)操作，同時(shí)當(dāng)期7天期和14天期逆回購(gòu)操作利率雙雙下降10個(gè)基點(diǎn)，超市場(chǎng)預(yù)期。

    這一背景下，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)接下來(lái)MLF操作利率也很可能下降。

    本月7日，央行副行長(zhǎng)潘功勝在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上即表示，在量增價(jià)降的背景下，整個(gè)金融市場(chǎng)利率也在下行。金融市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)利率變化會(huì)影響LPR預(yù)期，現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)期下次中期借貸便利操作的中標(biāo)利率和2月20日公布的LPR，也會(huì)有較大概率下行。

    兩周零一天一共3萬(wàn)億

    其實(shí)，不光是公開市場(chǎng)操作利率，更為市場(chǎng)化的利率指標(biāo)近期也紛紛走低。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至上周五（2月14日），銀行間市場(chǎng)上隔夜回購(gòu)利率DR001已降至1.22%，大有“破1”之勢(shì)；7天期回購(gòu)利率DR007和14天期回購(gòu)利率DR014也雙雙跌破2%關(guān)口，分別降至1.98%、1.96%，連續(xù)8個(gè)交易日低于同期限央行逆回購(gòu)利率。

    二級(jí)市場(chǎng)利率比央行供給的資金利率還低，這說(shuō)明，當(dāng)前資金面十分寬松。

    一句話，錢太多。

    今日有高達(dá)1萬(wàn)億元央行逆回購(gòu)到期，雖然央行通過(guò)MLF操作重啟了資金投放，但未能實(shí)現(xiàn)足額對(duì)沖，仍將從金融體系凈回籠多達(dá)7000萬(wàn)億元。

    之前3個(gè)交易日，央行甚至都沒(méi)有投放一分錢，公開市場(chǎng)操作持續(xù)停擺，就是因?yàn)殄X太多。

    自2月3日算起，兩周零一天，央行僅通過(guò)公開市場(chǎng)操作投放的流動(dòng)性就已高達(dá)3萬(wàn)億元。雖然同期也有不少央行流動(dòng)性工具到期回籠，但這種大手筆的投放出現(xiàn)在春節(jié)后這個(gè)時(shí)段也是十分的罕見(jiàn)。

    央行投放的大額流動(dòng)性，加上春節(jié)后現(xiàn)金回流銀行體系，推高銀行體系流動(dòng)性總量，使得市場(chǎng)資金面持續(xù)寬松，資金價(jià)格一降再降。

    接下來(lái)，估計(jì)該輪到LPR了

    央行逆回購(gòu)降了，麻辣粉降了，接下來(lái)，估計(jì)該輪到LPR了。

    事實(shí)上，在本月并沒(méi)有MLF到期的情況下，MLF操作的出現(xiàn)一定程度上就是為了配合LPR。

    眾所周知，LPR報(bào)價(jià)改革之后，與MLF利率實(shí)現(xiàn)掛鉤，即LPR報(bào)價(jià)=MLF利率+加點(diǎn)。

    為了發(fā)揮MLF利率對(duì)LPR的引導(dǎo)作用，疏通貨幣政策傳導(dǎo)，央行逐漸形成了在每月20日LPR重置之前開展MLF操作的習(xí)慣。

    因此，今日開展MLF操作，不僅可能對(duì)沖巨額到期逆回購(gòu)，也可以對(duì)即將到來(lái)的新一次LPR報(bào)價(jià)提供指引。

    既然MLF利率降了，本月20日的LPR“降息”大概率也是沒(méi)跑了。

    中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬指出，一方面，MLF置換到期逆回購(gòu)拉長(zhǎng)了流動(dòng)性投放的期限，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期；另一方面，下調(diào)MLF利率可以引導(dǎo)LPR利率下行，在當(dāng)前不僅有助于降低企業(yè)融資成本以應(yīng)對(duì)疫情影響，而且在疫情結(jié)束后經(jīng)濟(jì)進(jìn)入恢復(fù)性增長(zhǎng)時(shí)也有積極作用。

    年初處于信貸投放高峰期，此時(shí)LPR下降，進(jìn)而引導(dǎo)貸款利率下降，對(duì)于降成本、穩(wěn)增長(zhǎng)無(wú)疑具有積極意義。

    業(yè)內(nèi)已開始討論降低存款基準(zhǔn)利率

    17日早間，中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布報(bào)告討論存款基準(zhǔn)利率調(diào)整話題。

    該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，近期市場(chǎng)對(duì)存款基準(zhǔn)利率的調(diào)整有所討論，短期來(lái)看是從對(duì)沖疫情影響出發(fā)，中長(zhǎng)期則是立足長(zhǎng)久以來(lái)銀行負(fù)債成本剛性制約貸款利率下行的現(xiàn)實(shí)，下調(diào)存款基準(zhǔn)利率對(duì)促使銀行負(fù)債成本下行更為直接有效。雖然是否調(diào)整存款基準(zhǔn)利率仍然值得討論，但引導(dǎo)銀行負(fù)債成本下行的大趨勢(shì)已然確立，這一過(guò)程對(duì)股債均利好。

    值得一提的是，近期央行貨幣政策委員會(huì)委員馬駿在就抗擊疫情的電話會(huì)議中提出，可適當(dāng)下調(diào)基準(zhǔn)存款利率為銀行降低貸款利率提供空間；而在之前1月16日的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上，央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰指出，存款基準(zhǔn)利率還將長(zhǎng)期保留，未來(lái)人民銀行將根據(jù)國(guó)務(wù)院部署，綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)水平的情況，適時(shí)適度進(jìn)行調(diào)整。

    政策暖春季來(lái)臨

    內(nèi)外多因素致經(jīng)濟(jì)承壓，去年三季度以后宏觀政策加大了逆周期調(diào)節(jié)力度，近期新冠肺炎疫情突發(fā)令形勢(shì)更加復(fù)雜嚴(yán)峻，政策加力提效更顯迫切。

    新年伊始，央行全面降準(zhǔn)；農(nóng)歷春節(jié)以來(lái)，公開市場(chǎng)操作量、價(jià)雙松，多個(gè)政策利率指標(biāo)下調(diào)，呈現(xiàn)邊際寬松趨勢(shì)。與此同時(shí)，財(cái)政政策發(fā)力預(yù)期漸濃，房地產(chǎn)政策優(yōu)化調(diào)整的呼聲也在增多。

    一個(gè)政策面的暖春季正在走來(lái)，后續(xù)出臺(tái)新的舉措仍值得期待。

    華泰證券研報(bào)預(yù)測(cè)，本月LPR將調(diào)降10基點(diǎn)，考慮到3-4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能承壓、資金缺口出現(xiàn)、信貸和利率供給高峰出現(xiàn)時(shí)適時(shí)降準(zhǔn)的概率不低，公開市場(chǎng)操作利率會(huì)否持續(xù)調(diào)整仍需關(guān)注疫情和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化。

    中金公司研報(bào)則提出，這一輪貨幣寬松至少也會(huì)維持到7-8月份。

    流動(dòng)性充裕局面下，大類資產(chǎn)皆受益。

    所以，如今機(jī)會(huì)來(lái)了？