7月信貸增速放緩 “穩(wěn)貨幣＋調(diào)結(jié)構(gòu)”唱主調(diào)

    8月11日，中國人民銀行公布7月份金融統(tǒng)計(jì)和社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2020年7月新增信貸減少但社會(huì)融資規(guī)模有所增加。其中，人民幣貸款增加9927億元，同比少增631億元；2020年7月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.69萬億元，比上年同期多4068億元。

    從信貸結(jié)構(gòu)來看，值得注意的是在時(shí)隔近10個(gè)月后，住戶部門貸款再次成為信貸絕對(duì)主力。在9927億元的新增人民幣貸款中，有7578億元來自住戶部門，且其中以按揭貸款為主的中長期貸款增加6067億元，占新增貸款的61%。

    “5月后住戶部門貸款恢復(fù)明顯，尤其是樓市帶動(dòng)的按揭貸款增幅相比疫情期間十分明顯，也相對(duì)去年有小幅度增加。一是因?yàn)楸灰咔闀簳r(shí)壓制的住房需求隨著疫情好轉(zhuǎn)而反彈；二是消費(fèi)貸和信用卡需求也隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所提升。”珠三角地區(qū)某國有大行支行行長告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

    此外，M1、M2增速分化。7月末廣義貨幣M2同比增長10.7%，增速比上月末低0.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高2.6個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣M1同比增長6.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.4個(gè)和3.8個(gè)百分點(diǎn)。

    7月住戶存款減少超7000億元

    7月數(shù)據(jù)顯示當(dāng)月新增社融1.69萬億，新增人民幣貸款9927億，均低于市場預(yù)期均值，且M2增速也回落至10.7%，但新增信貸、社融結(jié)構(gòu)改變十分明顯，一是以按揭貸款為主的住戶部門信貸需求回升明顯；二是企業(yè)短期貸款減少，但中長期貸款增加。

    “從結(jié)構(gòu)上看，本月信貸增長低于預(yù)期，但結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。”民生銀行首席研究員溫彬表示，“企業(yè)部門新增短期貸款比上月減少2421億元，主要由于近期加大了資金違規(guī)使用的監(jiān)管力度，嚴(yán)控經(jīng)營性、消費(fèi)性短期貸款進(jìn)入樓市空轉(zhuǎn)套利。此外，企業(yè)中長期貸款新增5968億元，雖較上月少增，但比去年同期多增2290億元，加大對(duì)制造業(yè)、中小微企業(yè)中長期信貸支持力度的政策導(dǎo)向發(fā)揮了積極效果。”

    “7月信貸數(shù)據(jù)佐證了寬信用政策的邊際收緊，而非融資需求急劇惡化。”天風(fēng)證券首席銀行業(yè)分析師廖志民表示，“7月企業(yè)新增貸款中的中長期貸款達(dá)5968億元，而短貸及票據(jù)融資大降反映的是信貸投放偏緊之下銀行調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)，優(yōu)先投放個(gè)貸及企業(yè)中長期貸款，而大幅壓降低收益的企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)和短貸。”

    “在企業(yè)信貸方面，上半年的投放重點(diǎn)就是企業(yè)，近期我們也在減少短期貸款，增加制造業(yè)中長期貸款的投放。此前，市場稱部分信貸轉(zhuǎn)化為結(jié)構(gòu)性存款違規(guī)流入股市樓市，但實(shí)際上疫情之下企業(yè)生產(chǎn)也有所推遲，因此資金周轉(zhuǎn)速度和需求降低，部分信貸確實(shí)有變?yōu)榇婵?，但不都是套利，也有資金周轉(zhuǎn)安排的客觀需求。5月之后，我明顯觀察到企業(yè)的信貸提款率上升，企業(yè)存款也降低了。”上述珠三角地區(qū)支行行長表示，“在零售業(yè)務(wù)方面，目前銀行也在大力推行消費(fèi)貸款，除了信用貸款外，還有裝修分期貸和汽車分期貸等多種消費(fèi)信貸產(chǎn)品，預(yù)計(jì)下半住戶端信貸需求還會(huì)繼續(xù)上升。”

    另值得注意的是，7月人民幣存款大幅度減少，尤其是住戶存款大幅度減少。數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣存款增加803億元，同比少增5617億元。其中，住戶存款減少7195億元，非金融企業(yè)存款減少1.55萬億元，財(cái)政性存款增加4872億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加1.8萬億元。

    21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，居民存款減少一是因?yàn)樵诩境酰?dāng)月居民和企業(yè)存款通常轉(zhuǎn)為表外理財(cái)，二是股市熱潮下居民理財(cái)端口轉(zhuǎn)移。

    從7月初開始，“牛市”呼聲不斷，多家券商都迎來了開戶潮，基金發(fā)行規(guī)模加大。此前，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪多位開戶投資者了解到，在此期間，有不少普通投資者將銀行理財(cái)、保險(xiǎn)類資金取出，投入股票市場。整個(gè)7月，上證指數(shù)從7月初的2919點(diǎn)附近上升到7月末3310點(diǎn)左右，上漲超過10%，最高觸及3455點(diǎn)。

    “穩(wěn)貨幣+調(diào)結(jié)構(gòu)”政策持續(xù)

    針對(duì)7月社融和信貸總量、結(jié)構(gòu)等特點(diǎn)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的多位金融領(lǐng)域分析師表示，這實(shí)質(zhì)體現(xiàn)了6月之后，貨幣政策從抗疫時(shí)期的緊急模式回到穩(wěn)健軌道，從總量寬松變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)優(yōu)化，未來貨幣政策調(diào)控將更加“精準(zhǔn)施策”，并通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來實(shí)現(xiàn)，注重政策傳導(dǎo)的有效性。

    粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示，7月信用擴(kuò)張速度放緩，主要是因?yàn)閷捫庞玫牧α繒簳r(shí)減弱，逆周期調(diào)節(jié)力度有所降低，但判斷后續(xù)信用擴(kuò)張將繼續(xù)放緩。“考慮到現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)仍然存在結(jié)構(gòu)性的問題，就業(yè)、居民收入、消費(fèi)與制造業(yè)投資等一系列的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)依然偏弱，央行貨幣政策也不存在大幅快速收緊的基礎(chǔ)，信用擴(kuò)張也不會(huì)出現(xiàn)戛然而止轉(zhuǎn)為明顯的緊信用，社融存量增速即使下行，其幅度也有限。”李奇霖表示。

    交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，未來貨幣政策將更加注重“精準(zhǔn)導(dǎo)向”，穩(wěn)健適度是常態(tài)。“未來面對(duì)財(cái)政發(fā)力下的流動(dòng)性需求壓力，央行將靈活運(yùn)用各種流動(dòng)性工具微調(diào)對(duì)沖市場壓力。引導(dǎo)市場整體資金成本下行，降低實(shí)體企業(yè)融資成本的方向也未變，但考慮到引導(dǎo)利率下行可能對(duì)資本市場、樓市產(chǎn)生的過度樂觀市場情緒，進(jìn)而短期內(nèi)央行對(duì)于引導(dǎo)利率下行以及流動(dòng)性投向結(jié)構(gòu)調(diào)控都較為謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)未來央行向下微調(diào)MLF操作利率5BP是可能的。”唐建偉說。

    溫彬則認(rèn)為，貨幣增速的回調(diào)、信貸期限結(jié)構(gòu)的調(diào)整、社融增量的放緩，既與趨勢(shì)性因素有關(guān)，也說明了貨幣政策精準(zhǔn)導(dǎo)向逐漸發(fā)力。“預(yù)計(jì)下一階段貨幣政策的重心將從總量寬松轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降準(zhǔn)、降息的概率降低，更大程度發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用。一方面，保持金融總量適度、合理增長，新增信貸社融仍會(huì)對(duì)穩(wěn)企業(yè)和保就業(yè)形成有力支撐，預(yù)計(jì)全年能夠?qū)崿F(xiàn)M2和社融增速明顯高于去年的目標(biāo)。另一方面，繼續(xù)用好直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣政策工具，加大對(duì)制造業(yè)、中小微企業(yè)中長期信貸的支持力度，嚴(yán)控資金空轉(zhuǎn)套利，并提前做好金融風(fēng)險(xiǎn)處置和防范。”溫彬表示。