人民幣匯率大漲，央行出招釋放什么信號？專家預(yù)期人民幣兌美元將保持合理均衡雙向波動

    今年，在投資者的目光都被A股吸引時(shí)，人民幣匯率也在持續(xù)發(fā)力。

    中國外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，截至10月12日9點(diǎn)15分，人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)6.7126，較前一交易日調(diào)升670個(gè)基點(diǎn)，中間價(jià)升值至2019年4月23日以來最高，升幅創(chuàng)2005年7月22日以來最大。

    同時(shí)，在岸人民幣兌美元即期匯率17點(diǎn)30分收盤價(jià)報(bào)6.7480，離岸人民幣報(bào)6.7464。

    中信證券固定收益首席分析師明明在接受“金融1號院”采訪時(shí)表示，在岸人民幣匯率大幅走強(qiáng)，從原因上來看，9月底美元指數(shù)漲勢暫歇轉(zhuǎn)為下行，人民幣匯率升值壓力有所增加，離岸人民幣率先反應(yīng)，而在岸匯率方面由于適逢國內(nèi)假期因素，由此出現(xiàn)節(jié)后大幅補(bǔ)漲。

    在明明看來，人民幣匯率的變動或影響我國對外貿(mào)易情況，從升值的角度來看，人民幣匯率的走強(qiáng)在一定程度上有利于進(jìn)口端，而對于出口端而言或形成一定的抑制。匯率對于出口端的影響短期或難以驗(yàn)證，但人民幣走強(qiáng)對于我國外貿(mào)形勢的影響仍是值得關(guān)注的一點(diǎn)。另一個(gè)影響在于，當(dāng)前我國處于強(qiáng)匯率加高利差的政策組合當(dāng)中，在這樣的組合下境外資本持續(xù)流入，但在資本流入加大的同時(shí)，也存在加劇國內(nèi)資本泡沫壓力的可能。

    民生銀行首席研究員溫彬在接受“金融1號院”采訪時(shí)表示，近期人民幣兌美元升值比較強(qiáng)勁，主要由于中國經(jīng)濟(jì)基本面相對強(qiáng)勁，國際收支狀況比較好，國際投資者看好中國資本市場以及貨幣政策空間比較大。所以，這些因素都是短期內(nèi)繼續(xù)支撐人民幣保持強(qiáng)勢，中長期來看，人民幣兌美元將保持合理均衡的雙向波動，人民幣的彈性也將會進(jìn)一步提高。

    另外，中國人民銀行決定自2020年10月12日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0。

    歷史上看，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率已經(jīng)經(jīng)歷過3次調(diào)整。

    外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度首創(chuàng)于2015年10月，核心是銀行在向客戶進(jìn)行遠(yuǎn)期售匯時(shí)需要向央行繳納一筆準(zhǔn)備金，其本質(zhì)是通過增加銀行在遠(yuǎn)期售匯時(shí)的交易成本，降低社會對外匯的需求，從而抑制人民幣匯率的貶值預(yù)期。

    在2017年8月及9月初，人民幣快速升值。為抑制人民幣過度波動，2017年9月8日，人民銀行將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)至0。此后人民幣兌美元一度快速貶值，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率的調(diào)整再次發(fā)揮了短期內(nèi)平抑人民幣匯率波動的作用。

    隨后，2018年隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力的再次加大和外部貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)的加劇，人民幣匯率再次出現(xiàn)快速貶值，在岸人民幣即期匯率一度從5月的6.3附近一路貶值至8月的6.9附近，央行再次出手，于8月3日宣布自8月6日開始將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為20%。此后人民幣匯率快速貶值的趨勢戛然而止，并一度小幅升值。

    民生銀行首席研究員溫彬在接受“金融1號院”采訪時(shí)表示，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率屬于逆周期調(diào)節(jié)工具，通過調(diào)整，影響人民幣遠(yuǎn)期價(jià)格，引導(dǎo)人民幣即期匯率走勢，防止人民幣過度升值或貶值，實(shí)現(xiàn)人民幣兌美元匯率在合理均衡水平下的雙向波動。

    “此次央行下調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率或也從側(cè)面表明央行并不追求趨勢升值，人民幣匯率合理均衡仍然是主要目標(biāo)。”明明在接受“金融1號院”采訪時(shí)表示，上一次央行針對遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率的調(diào)整是在兩年前，2018年8月3日央行發(fā)布公告決定自2018年8月6日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%，彼時(shí)人民幣匯率正處于快速的貶值趨勢當(dāng)中。從央行的行動來看，結(jié)合兩次相反調(diào)整以及人民幣走勢情況，遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率的調(diào)整或存在一定的釋放穩(wěn)匯率信號的作用。

    對此，中信期貨研究員劉賓表示，央行通常在人民幣貶值預(yù)期過強(qiáng)、貶值過快的時(shí)候上調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，而在人民幣升值預(yù)期過強(qiáng)、升值過快的時(shí)候下調(diào)該指標(biāo)。在央行出手下降外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的背景下，短期人民幣升值預(yù)期有望有所降溫。

    華西證券認(rèn)為，相比于其對匯率波動的實(shí)質(zhì)性影響，央行所釋放出來的信號意義更加重要。領(lǐng)先海外的疫情防控及有節(jié)制的貨幣寬松決定了人民幣相對于其他主要貨幣升值的趨勢，單靠外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率的下調(diào)或難以扭轉(zhuǎn)這一大的趨勢。但其中所傳達(dá)出來的央行不希望人民幣升值過快的想法是較為明確的，這可能是與市場此前的判斷有所出入。目前，央行僅僅動用了外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率這一個(gè)工具，未來不排除啟用逆周期調(diào)節(jié)因子的可能性。同時(shí)，央行對匯率的態(tài)度也減少了對貨幣政策的約束，貨幣政策未來邊際寬松的可能性正在上升。

    東北證券分析師沈新鳳認(rèn)為，按照歷史經(jīng)驗(yàn)，調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率的信號意義更大，通常央行隨后會有更多調(diào)控匯率相關(guān)的表態(tài)或操作。短期內(nèi)人民幣升值趨勢可能得到遏制，至少升值速度會放緩。但中長期來看，由于中國疫情控制得當(dāng)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對于海外更值得期待，人民幣升值的基本面仍然存在。

    江海證券則表示，雖然外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整短期內(nèi)對平抑匯率升值壓力有一定幫助，但并不足以扭轉(zhuǎn)匯率升值的趨勢。中長期來看，美元趨勢走弱，人民幣震蕩走強(qiáng)仍是大概率事件。在這樣的背景下，一方面人民幣資產(chǎn)的吸引力仍將持續(xù)偏強(qiáng)，有利于外資持續(xù)流入人民幣資產(chǎn)，債市將受益于海外配置資金的趨勢性流入；另一方面，匯率持續(xù)升值事實(shí)上解除了貨幣政策寬松的外部約束，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大或者流動性出現(xiàn)明顯缺口的階段，央行采取貨幣寬松政策的可能性也在上升。

    對于后續(xù)人民幣的走勢而言，明明向“金融1號院”表示，人民幣匯率短期內(nèi)或仍有進(jìn)一步升值的可能，但與此同時(shí)仍應(yīng)防范匯率回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合近幾年人民幣匯率歷史情況，6.6的匯率水平對應(yīng)2017年人民幣升值的起點(diǎn)和2018年美國宣布針對2000億美元中國進(jìn)口商品征收10%關(guān)稅的位置，人民幣匯率短期內(nèi)或仍有進(jìn)一步升值的可能。但與此同時(shí)，隨著央行出手釋放穩(wěn)匯率信號，10月份進(jìn)入美國總統(tǒng)大選辯論月，人民幣匯率回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)仍應(yīng)加以防范，人民幣匯率或位于6.6-6.9的寬幅區(qū)間內(nèi)波動。