通脹升溫?zé)o礙貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭

    證券時(shí)報(bào)記者 王君暉 孫璐璐

    今年上半年，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性偏寬松，但5月份信貸社融數(shù)據(jù)，最新中期借貸便利（MLF）保持等量續(xù)作，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）連續(xù)14個(gè)月不變等信號(hào)表明信用擴(kuò)張步伐逐步放緩，貨幣政策仍保持穩(wěn)字當(dāng)頭。步入下半年，全球通脹升溫，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期漸緊，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策取向高度關(guān)注。多位接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從當(dāng)前逆回購(gòu)和MLF的常規(guī)操作及央行的表態(tài)來(lái)看，并無(wú)所謂的“轉(zhuǎn)向”信號(hào)，市場(chǎng)主體無(wú)需對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生不必要的擔(dān)憂。

    展望下半年，在保持總量政策適度的前提下，貨幣信貸政策將主要強(qiáng)調(diào)兩大結(jié)構(gòu)性方面：一是普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息將繼續(xù)延長(zhǎng)；二是綠色金融將是今年結(jié)構(gòu)性貨幣政策新的發(fā)力點(diǎn)。

    通脹升溫?zé)o礙

    貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭

    從5月份信貸社融數(shù)據(jù)來(lái)看，5月新增金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款1.5萬(wàn)億，環(huán)比多增300億；新增社融1.92萬(wàn)億，環(huán)比多增693億；5月末，M2同比增長(zhǎng)8.3%，增速比上月末高0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低2.8個(gè)百分點(diǎn)。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，5月社融增速持續(xù)下滑，M2增速低位運(yùn)行，表明在經(jīng)濟(jì)修復(fù)接近潛在增長(zhǎng)水平后，貨幣供應(yīng)量增速正在向潛在名義GDP增速靠攏。這是今年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定宏觀杠桿率的必然要求。

    貨幣政策保持穩(wěn)健中性立場(chǎng)從6月MLF等額平價(jià)續(xù)作和最新一期LPR報(bào)價(jià)仍保持不變中也可見(jiàn)端倪。6月15日，央行宣布開(kāi)展1年期MLF操作2000億元，中標(biāo)利率為2.95%，與5月持平，連續(xù)15個(gè)月保持不變。6月15日MLF到期規(guī)模2000億，由此6月MLF操作為等額續(xù)作。6月21日，最新一期LPR報(bào)價(jià)顯示，1年期和5年期以上LPR均與上期持平，這是LPR報(bào)價(jià)連續(xù)14個(gè)月保持不變。

    值得注意的是，近期多個(gè)大型經(jīng)濟(jì)體物價(jià)讀數(shù)在快速?zèng)_高，通脹風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貨幣政策走向的潛在影響引發(fā)廣泛關(guān)注。但央行在2021年一季度貨幣政策報(bào)告中就指出，國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲“可能在今年二、三季度階段性推高我國(guó)PPI漲幅”，這意味著監(jiān)管層判斷近期PPI高漲不具有可持續(xù)性，短期內(nèi)MLF利率因物價(jià)因素而上調(diào)的可能性不大。

    “本質(zhì)上講，6月MLF保持等量續(xù)作，體現(xiàn)了在經(jīng)濟(jì)較快修復(fù)、PPI高讀數(shù)背景下，央行堅(jiān)持貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭立場(chǎng)，旨在穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)修復(fù)與防范各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)之間達(dá)成綜合平衡。”王青分析。

    結(jié)構(gòu)性支持力度

    仍將加大

    在保持總量政策適度的前提下，貨幣信貸政策將主要強(qiáng)調(diào)兩大結(jié)構(gòu)性方面。一方面，普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息將繼續(xù)延長(zhǎng)，另一方面，綠色金融則是今年結(jié)構(gòu)性貨幣政策新的發(fā)力點(diǎn)。對(duì)此，央行行長(zhǎng)易綱近期在陸家嘴論壇上進(jìn)行了明確闡釋。

    在扎實(shí)推動(dòng)綠色金融發(fā)展方面，要積極運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策等工具，多措并舉助力經(jīng)濟(jì)的綠色轉(zhuǎn)型和碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。一是完善綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系。二是建立氣候環(huán)境信息披露制度。推動(dòng)國(guó)內(nèi)主要商業(yè)銀行披露氣候變化相關(guān)信息，并研究推廣至上市公司等市場(chǎng)主體。未來(lái)，將建立統(tǒng)一的信息披露標(biāo)準(zhǔn)。三是激勵(lì)金融部門(mén)加大對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)的資金支持。研究碳減排支持工具。四是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)防范氣候變化風(fēng)險(xiǎn)。

    近年來(lái)，央行持續(xù)加大對(duì)小微企業(yè)和個(gè)體工商戶的金融支持，目前普惠小微貸款已支持3600多萬(wàn)戶小微企業(yè)和個(gè)體工商戶。接下來(lái)將繼續(xù)運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，引導(dǎo)銀行在商業(yè)可持續(xù)的前提下，加大首貸、信用貸支持力度。鼓勵(lì)銀行與企業(yè)按照商業(yè)可持續(xù)原則，加強(qiáng)貸款風(fēng)險(xiǎn)防范。深入開(kāi)展中小微企業(yè)金融服務(wù)能力提升工程，強(qiáng)化金融科技手段運(yùn)用，推廣隨借隨還模式，促進(jìn)商業(yè)銀行加快形成敢貸、愿貸、能貸、會(huì)貸的長(zhǎng)效機(jī)制。

    社融增速有望企穩(wěn)

    美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期和全球通脹升溫是當(dāng)前市場(chǎng)擔(dān)憂貨幣政策收緊的兩大因素，但從當(dāng)前逆回購(gòu)和MLF的常規(guī)操作及央行的表態(tài)來(lái)看，并無(wú)所謂的“轉(zhuǎn)向”信號(hào)。市場(chǎng)主體無(wú)需對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生不必要的擔(dān)憂，更不宜以沒(méi)有根據(jù)的猜測(cè)去預(yù)測(cè)流動(dòng)性“收緊”和“波動(dòng)”以及央行政策取向。

    今年5月初曾有一些市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，由于5月份是傳統(tǒng)的企業(yè)所得稅匯算清繳時(shí)間，財(cái)政存款會(huì)大幅上升，疊加地方債發(fā)行量增加等因素，市場(chǎng)流動(dòng)性可能邊際收緊，并導(dǎo)致利率波動(dòng)性增強(qiáng)。近日，《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表評(píng)論指出：現(xiàn)在回頭來(lái)看，對(duì)5月份資金面收緊的擔(dān)憂確實(shí)是毫無(wú)必要的。事實(shí)上，在貨幣政策“穩(wěn)字當(dāng)頭”的政策取向下，央行保持流動(dòng)性合理充裕不是一句空話。

    判斷下一階段市場(chǎng)利率的走勢(shì)，還需重點(diǎn)觀察政策利率是否發(fā)生變化。中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬?qū)ψC券時(shí)報(bào)記者表示，當(dāng)前尚不構(gòu)成政策利率調(diào)整的條件。

    從國(guó)際方面看，全球經(jīng)濟(jì)雖處于加快復(fù)蘇階段，但不同經(jīng)濟(jì)體之間的分化明顯加劇，或?qū)θ蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇增添新的不確定性。隨著美國(guó)通脹預(yù)期升溫，其經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和貨幣政策的變化方向仍需進(jìn)一步觀察，特別是要警惕美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策提前轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)內(nèi)方面看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未完全復(fù)蘇，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)需要貨幣政策保持穩(wěn)定。雖然PPI近期較快上漲，但CPI和核心CPI仍處于溫和可控水平，通脹暫不對(duì)貨幣政策構(gòu)成較大掣肘。

    王青表示，展望未來(lái)，伴隨企業(yè)債券融資觸底反彈，以及地方政府新增專(zhuān)項(xiàng)債融資規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，加之信貸增速有望保持基本穩(wěn)定，社融增速和M2增速不會(huì)再繼續(xù)大幅下滑。接下來(lái)在總量增速基本保持穩(wěn)定的前提下，貨幣政策將主要在支持綠色發(fā)展和支持小微企業(yè)及個(gè)體工商戶融資兩個(gè)方向上發(fā)力，貨幣投放“有保有壓”特征會(huì)進(jìn)一步凸顯。