降準(zhǔn)之后 央行沒有“降息”

    人民銀行15日公告稱，7月15日人民銀行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），釋放長期資金約1萬億元。

    除對沖今日到期的4000億元中期借貸便利（MLF）外，考慮到目前正值稅期高峰等因素，金融機(jī)構(gòu)對中長期資金仍有一定需求，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元逆回購操作。

    從交易結(jié)果看，MLF和公開市場逆回購利率均維持不變。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為政策利率的MLF利率不變，釋放了穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變的信號。

    長線“補(bǔ)水”降低機(jī)構(gòu)負(fù)債成本

    改善銀行的負(fù)債端情況、發(fā)揮好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，通過降準(zhǔn)釋放長期低成本資金，相較于MLF在成本、期限等方面更具優(yōu)勢。

    “在補(bǔ)充流動(dòng)性方面，央行更多通過公開市場操作的方式，但包括MLF在內(nèi)的工具，期限總體較短；另外，商業(yè)銀行通過MLF獲取流動(dòng)性需付出一定成本。通過降準(zhǔn)釋放長期流動(dòng)性，有助于商業(yè)銀行做好資產(chǎn)負(fù)債管理。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示。

    溫彬認(rèn)為，從必要性看，降準(zhǔn)釋放長期低成本資金，有助于降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，截至今年6月末，MLF余額5.4萬億元人民幣，處于歷史最高水平。

    為進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降，此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約130億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。

    實(shí)際上，不少市場人士注意到，目前銀行負(fù)債端存在一定壓力。運(yùn)用降準(zhǔn)工具，能夠在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，增加金融機(jī)構(gòu)長期穩(wěn)定資金來源。

    植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，2020年下半年以來，商業(yè)銀行余額存貸比一直保持上升趨勢，今年一季度創(chuàng)出77.15%的歷史新高，超過了一般認(rèn)可的75%的警戒線。5月末行業(yè)存貸比已經(jīng)達(dá)到82.32%。

    MLF利率不變釋放穩(wěn)健信號

    穩(wěn)健貨幣政策取向不變前提下，此次MLF利率并未調(diào)整，基本符合市場預(yù)期。

    “當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。”人民銀行貨幣政策司司長孫國峰此前表示，2021年以來，穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準(zhǔn)、合理適度，穩(wěn)字當(dāng)頭，強(qiáng)化對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，取得了積極效果。

    中信證券研究所副所長明明表示，央行表態(tài)“穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變”，因此作為政策利率的MLF利率也沒有變化。明明表示，1年期MLF利率對于LPR報(bào)價(jià)影響作用較大，而LPR對實(shí)際貸款利率影響顯著，LPR下調(diào)將直接帶動(dòng)企業(yè)融資成本下降。

    不過，不少市場分析人士認(rèn)為，在降準(zhǔn)釋放資金的作用下，本月LPR仍有下行的可能。

    明明認(rèn)為，總體來看，降準(zhǔn)疊加存款基準(zhǔn)利率下調(diào)，降低商業(yè)銀行資金成本，有望帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)走低。在“提升金融服務(wù)能力，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的政策目標(biāo)下，LPR下降是推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步下行最為直接有效的辦法。

    從資金利率表現(xiàn)看，利率水平保持總體平穩(wěn)。昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜下行6.6個(gè)基點(diǎn)，7天Shibor下行1.4個(gè)基點(diǎn)，其他各期限資金利率波動(dòng)幅度較小。DR007加權(quán)平均利率昨日回落至2.1535%的水平。

    貨幣信貸政策更趨定向性支持

    在總量適度前提下，貨幣信貸政策更強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性支持，因此全面降準(zhǔn)措施也將更注重定向支持，更加注重支持中小微企業(yè)、勞動(dòng)密集型行業(yè)。

    人民銀行行長易綱介紹，在保持總量政策適度的前提下，貨幣信貸政策將主要強(qiáng)調(diào)兩大結(jié)構(gòu)性方面。其中就包括堅(jiān)持發(fā)展普惠金融。

    提升小微企業(yè)金融服務(wù)水平方面，人民銀行金融市場司司長鄒瀾介紹，小微企業(yè)融資實(shí)現(xiàn)量增、面擴(kuò)、價(jià)降；兩項(xiàng)直達(dá)貨幣政策工具的效果顯著；重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)支持力度持續(xù)加大。

    “按目前銀行的信貸體制和監(jiān)管政策，全面降準(zhǔn)帶來的信貸增量投放，實(shí)際上是定向的。”連平認(rèn)為，由于商業(yè)銀行嚴(yán)格按照國家信貸政策開展經(jīng)營，降準(zhǔn)后釋放的資金，將主要流入國家政策支持的重大建設(shè)項(xiàng)目和優(yōu)先支持的中小企業(yè)。

    交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認(rèn)為，盡管此次實(shí)施的為全面降準(zhǔn)，后續(xù)仍將會(huì)“曲線定向”。降準(zhǔn)的效果是將降低銀行體系的負(fù)債成本，釋放更多長期資金。后續(xù)還將對加大對中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶、鄉(xiāng)村振興等領(lǐng)域的定向支持。