機(jī)構(gòu)熱議新“國九條”：重塑A股價值，市場慢?？善?/h1>

2024-04-14 19:25  來源：華夏時報 

    2024年4月12日，國務(wù)院出臺《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，該意見共9個部分，被稱為資本市場新“國九條”。這也是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，時隔10年國務(wù)院再次出臺資本市場指導(dǎo)性文件。

    回顧歷史，前兩次“國九條”發(fā)布后，A股市場均迎來大幅上漲，并逐步迎來了一輪波瀾壯闊的牛市，滬指最高分別達(dá)到6124點(diǎn)、5178點(diǎn)。新“國九條”發(fā)布后，A股能否走強(qiáng)受到高度關(guān)注，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布報告進(jìn)行分析解讀。中信建投證券觀點(diǎn)鮮明，認(rèn)為此次“國九條”可能助推市場走出慢牛。

    前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍向《華夏時報》記者表示，當(dāng)前市場再次回到3000點(diǎn)附近，投資者的信心依然不足，新“國九條”從各個方面提出了具體的措施，有利于建設(shè)一個長期健康發(fā)展的資本市場，從而提振資本市場中長期的表現(xiàn)。

    讓市場參與者預(yù)期更為清晰

    公開信息顯示，前兩次“國九條”，國務(wù)院分別于2004年1月31日發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，2014年5月9日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》。

    “復(fù)盤過往兩次資本市場‘國九條’的出臺，均是在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時期，本次‘國九條’的出臺重在推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展，是當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展的重要一環(huán)，充分體現(xiàn)了當(dāng)前高層對于資本市場工作的高度重視。”平安證券研報認(rèn)為。

    國海證券策略分析師胡國鵬、袁稻雨在研報中表示，2004年“國九條”拉開了股權(quán)分置改革的大幕，而2014年的“新國九條”開啟了注冊制改革新時代。從文件基調(diào)來看，2004年及2014年文件重點(diǎn)在于完善資本市場體系建設(shè)，本次文件的基調(diào)更強(qiáng)調(diào)資本市場在“規(guī)范中發(fā)展”。從關(guān)鍵詞來看，“嚴(yán)把規(guī)則”“加強(qiáng)監(jiān)管”貫穿全文，意味著高標(biāo)準(zhǔn)要求資本市場健康發(fā)展將是下階段政策主旋律。

    天風(fēng)證券研究所策略首席分析師、政策研究院院長吳開達(dá)表示，新“國九條”從上市準(zhǔn)入、上市公司監(jiān)管、退市監(jiān)管、從業(yè)機(jī)構(gòu)監(jiān)管、交易監(jiān)管等9個方面展開，包含涉及的范圍較廣、措辭偏強(qiáng)硬。總體要求方面提出必須全面加強(qiáng)監(jiān)管、有效防范化解風(fēng)險，穩(wěn)為基調(diào)、嚴(yán)字當(dāng)頭，確保監(jiān)管“長牙帶刺”、有棱有角；未來5年，基本形成資本市場高質(zhì)量發(fā)展的總體框架。

    “此次新‘國九條’是資本市場的新‘施政綱要’，給資本市場制度建設(shè)和政策夯實指明了方向，讓市場參與者預(yù)期更為清晰。”華創(chuàng)證券金融業(yè)研究主管、首席分析師徐康認(rèn)為。

    他在研報中表示，從歷史上看，“國九條”發(fā)布都為解決資本市場的發(fā)展問題提供了清晰的思路。2004年“國九條”頒布的背景是在股權(quán)分置改革之前非流通股引發(fā)諸多問題，市場長期低迷的背景下提出；2014年“國九條”是在中小投資者缺乏保護(hù)，需要強(qiáng)化投資者保護(hù)、市場公平，增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性的背景下提出的，歷次國九條都對資本市場長期發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

    徐康認(rèn)為，新“國九條”明確提出，推動加強(qiáng)資本市場法治建設(shè)，大幅提升違法違規(guī)成本，預(yù)期過去市場存在的違法成本過低的問題有望得到改善，有利于投資者建立長期信心，破除“市場亂象”，助力于良性的市場生態(tài)建設(shè)。

    整肅亂象，重塑價值

    展望后市，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為新“國九條”將提振市場信心，推動A股走強(qiáng)、走穩(wěn)。

    楊德龍表示，新“國九條”通過采取多種措施來提升上市公司質(zhì)量，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展，推動加強(qiáng)資本市場法治建設(shè)，大幅提升違法違規(guī)成本，加大對證券期貨違法犯罪的聯(lián)合打擊力度，這些都有利于提振投資者的信心，對資本市場將形成積極的影響。

    他認(rèn)為，從估值上來看，當(dāng)前市場依然處于歷史大底附近的位置，一些優(yōu)質(zhì)的公司超跌嚴(yán)重。好股票好基金具備比較高的配置價值，建議投資者要保持信心和耐心，耐心等待行情的到來。

    吳開達(dá)表示，2004年與2014年的“國九條”都在股市處于低迷期間發(fā)布，并且對未來一段時間內(nèi)資本市場發(fā)展有著引領(lǐng)性作用，A股市場也均進(jìn)入牛市。新“國九條”以及后續(xù)配套細(xì)則的落地，有助于資本市場整肅亂象，重塑價值，增強(qiáng)資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性，上市公司質(zhì)量有望進(jìn)一步提升，資金結(jié)構(gòu)更合理，基礎(chǔ)制度更完善，市場調(diào)節(jié)機(jī)制更有效，專業(yè)服務(wù)更優(yōu)質(zhì)，監(jiān)管執(zhí)法更嚴(yán)格，A股也能更好支持實體經(jīng)濟(jì)與回報投資者。

    中信建投證券政策分析師胡玉瑋、馮天澤在研報中表示，“國九條”政策亮點(diǎn)一是在中央層面協(xié)調(diào)推進(jìn)政策；二是大幅提升違法違規(guī)成本和權(quán)益類基金占比；三是在上市、退市和分紅領(lǐng)域發(fā)力；四是完善相關(guān)評價標(biāo)準(zhǔn)。

    他們認(rèn)為，第三次“國九條”是對前兩次的歷史承繼，是對當(dāng)前資本市場現(xiàn)狀的新指示。前兩次“國九條”發(fā)布后A股市場均迎來大幅上漲，此次“國九條”可能助推市場走出慢牛。

    華西證券首席策略分析師李立峰認(rèn)為，新“國九條”中長期有利于資本市場環(huán)境的優(yōu)化，強(qiáng)化上市公司治理和企業(yè)質(zhì)量，能更好夯實A股市場的價值基礎(chǔ)、提高資本市場長期回報率。受益于分紅改革，質(zhì)地優(yōu)良、現(xiàn)金流充裕、分紅占優(yōu)的企業(yè)將獲得更廣泛、更持續(xù)的市場關(guān)注。同時，要警惕部分企業(yè)的退市風(fēng)險，尤其是財務(wù)嚴(yán)重虧損、有重大違法違規(guī)風(fēng)險的企業(yè)。

    “長期改革發(fā)展之下，資本市場回報率有望長期提升。”平安證券表示，展望后續(xù)，我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展在加快推進(jìn)，政策部署和落實也將持續(xù)推進(jìn)，一方面從市場準(zhǔn)入、退出、持續(xù)監(jiān)管方面入手提高上市公司投資質(zhì)量，另一方面加大資金和交易層面監(jiān)管改革，加大中長期資金入市，加強(qiáng)交易監(jiān)管，增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

    該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，結(jié)構(gòu)上，中長期可關(guān)注三條主線：一是受益于分紅改革及穩(wěn)定回報的紅利策略，關(guān)注分紅水平占優(yōu)（煤炭/銀行/石油石化）或分紅有提升空間的板塊和企業(yè)；二是受益于提升上市公司質(zhì)量政策下分化的經(jīng)營穩(wěn)健且良好治理的上市公司大盤白馬；三是聯(lián)動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，受益于可期成長性發(fā)展的數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT、先進(jìn)制造以及生物醫(yī)藥。