證監(jiān)會定調(diào) 資本市場高質(zhì)量發(fā)展“路線圖”愈加明晰

    本報(bào)兩會報(bào)道組 吳曉璐

    交易所市場股債融資達(dá)到64萬億元，直接融資比重提高到31.97%；現(xiàn)金分紅達(dá)到10.7萬億元，中長期資金持有A股流通市值增長超過50%……3月6日，在十四屆全國人大四次會議經(jīng)濟(jì)主題記者會上，證監(jiān)會主席吳清披露了“十四五”時(shí)期資本市場取得的系列成績。

    站在“十五五”開局之年，今年政府工作報(bào)告為資本市場改革發(fā)展劃出重點(diǎn)，吳清在記者會上進(jìn)一步介紹了資本市場改革舉措，并明確了未來五年的發(fā)展目標(biāo)，資本市場高質(zhì)量發(fā)展“路線圖”愈加明晰。

    接受《證券日報(bào)》記者采訪的代表委員紛紛表示，從證監(jiān)會推出的舉措來看，資本市場改革正朝著機(jī)制化、常態(tài)化、系統(tǒng)化方向深化，市場包容性、適應(yīng)性將持續(xù)提升，精準(zhǔn)契合中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級趨勢；同時(shí)，改革更加注重人民性，讓居民共享發(fā)展紅利，助力居民財(cái)富增長與消費(fèi)提振，最終打造一個(gè)更加高效、更有質(zhì)量，既能精準(zhǔn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，又能推動(dòng)居民財(cái)產(chǎn)性收入穩(wěn)步增長的資本市場。

    繼續(xù)深化創(chuàng)業(yè)板改革

    市場包容性進(jìn)一步提升

    聚焦服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，近年來，證監(jiān)會先后推出了“科創(chuàng)板八條”“并購六條”、科創(chuàng)板“1+6”改革等舉措，一批科創(chuàng)企業(yè)高效完成IPO和并購重組。數(shù)據(jù)顯示，近年來A股新上市企業(yè)中九成以上為科技企業(yè)或科技含量較高的企業(yè)，A股市場戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量占比已超一半，截至去年年底，科技板塊市值占比更是超過1/4。

    去年6月份，科創(chuàng)板“1+6”改革重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)，吳清還宣布在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年6月以來，“兩創(chuàng)板”已新受理19家未盈利企業(yè)IPO申請。

    科創(chuàng)板改革深入推進(jìn)的同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板改革繼續(xù)深化，總體方案已基本成型，證監(jiān)會將進(jìn)一步完善后擇機(jī)發(fā)布實(shí)施。在此次記者會上，吳清詳細(xì)介紹了深化創(chuàng)業(yè)板改革的考慮和主要安排，包括增設(shè)一套更精準(zhǔn)、更包容的上市標(biāo)準(zhǔn)，將IPO預(yù)先審閱等科創(chuàng)板改革的有益經(jīng)驗(yàn)復(fù)制推廣至創(chuàng)業(yè)板，同時(shí)全方位推動(dòng)提升創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量。

    全國人大代表、北京大學(xué)博雅特聘教授田軒在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)板改革舉措，緊扣新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展需求，呈現(xiàn)出三大核心亮點(diǎn)。其一，制度包容性大幅升級，增設(shè)的上市標(biāo)準(zhǔn)將打破傳統(tǒng)盈利指標(biāo)限制，讓更多處于成長期、尚未實(shí)現(xiàn)盈利但具備核心競爭力的科創(chuàng)企業(yè)借助資本市場加速發(fā)展。其二，將科創(chuàng)板經(jīng)過實(shí)踐檢驗(yàn)的成熟經(jīng)驗(yàn)推廣至創(chuàng)業(yè)板，有助于進(jìn)一步提升審核效率與市場定價(jià)合理性。其三，聚焦上市公司質(zhì)量提升，從“入口端-審核端-持續(xù)監(jiān)管端”全流程入手，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，強(qiáng)化信息披露質(zhì)量，將推動(dòng)形成優(yōu)質(zhì)企業(yè)“愿意來、能夠留、發(fā)展好”的良性生態(tài)。

    “此次改革并非放寬上市條件，而是針對科技型、數(shù)字型以及其他新類型科技企業(yè)的成長路徑調(diào)整上市標(biāo)準(zhǔn)，從技術(shù)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)路徑、投資可行性三方面設(shè)定發(fā)行條件，在弱化傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的同時(shí)，強(qiáng)化企業(yè)長期的科技創(chuàng)新與組織創(chuàng)新能力要求。”全國政協(xié)委員、申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

    全國人大代表、立信會計(jì)師事務(wù)所董事長朱建弟在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)板是支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要平臺，通過優(yōu)化制度，可引導(dǎo)資本、人才等創(chuàng)新要素向科技企業(yè)集聚，暢通“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的良性循環(huán)；對于資本市場而言，改革有助于構(gòu)建創(chuàng)業(yè)板的清晰定位，協(xié)同其他板塊共同發(fā)展的多層次體系，提升市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力；對市場生態(tài)而言，改革標(biāo)志著資本市場進(jìn)入“重質(zhì)”新階段，創(chuàng)業(yè)板不再僅是擴(kuò)容，而是著力提升存量上市公司的投資價(jià)值，讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)得到合理定價(jià)和持續(xù)支持，通過優(yōu)勝劣汰凈化市場。

    再融資將更加“精準(zhǔn)”

    助力核心技術(shù)攻關(guān)

    再融資是支持上市公司做優(yōu)做強(qiáng)、促進(jìn)創(chuàng)新資本形成和創(chuàng)新動(dòng)能培育的重要制度。數(shù)據(jù)顯示，“十四五”時(shí)期，A股市場IPO、再融資總額達(dá)5.98萬億元，資本市場直接融資對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐作用持續(xù)凸顯。

    據(jù)吳清介紹，證監(jiān)會將從三方面進(jìn)一步優(yōu)化完善再融資機(jī)制，進(jìn)一步提升制度規(guī)則的包容性、適應(yīng)性，推出儲架發(fā)行、完善鎖價(jià)定增機(jī)制、優(yōu)化簡易程序；進(jìn)一步突出“扶優(yōu)、扶科”導(dǎo)向，更好支持優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)再融資；進(jìn)一步加強(qiáng)再融資監(jiān)管。

    “此次再融資機(jī)制優(yōu)化力度空前。”田軒表示，儲架發(fā)行將大幅壓縮審批周期，提高融資效率，尤其對于資金需求具有時(shí)效性的科技型企業(yè)而言，能夠更加靈活地把握市場機(jī)遇，及時(shí)補(bǔ)充所需資金；簡易程序的優(yōu)化，將進(jìn)一步降低優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資門檻和成本，有助于提高資本市場的資源配置效率；突出“扶優(yōu)、扶科”導(dǎo)向，體現(xiàn)了政策對關(guān)鍵領(lǐng)域的精準(zhǔn)支持，強(qiáng)化了資本市場服務(wù)國家戰(zhàn)略的靶向性與實(shí)效性，既避免“撒胡椒面”式泛化支持，又防止資源錯(cuò)配，能夠切實(shí)將金融資源向科技創(chuàng)新前沿、產(chǎn)業(yè)升級關(guān)鍵環(huán)節(jié)傾斜，加速核心技術(shù)攻關(guān)與產(chǎn)業(yè)化落地。

    朱建弟表示，此次再融資機(jī)制的優(yōu)化，核心是從“普惠式”融資便利，轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)化”資源配置，把寶貴的資本引向最需要的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)。引入儲架發(fā)行，提升融資靈活性，優(yōu)化簡易程序，為優(yōu)質(zhì)中小科創(chuàng)企業(yè)“開綠燈”，突出“扶優(yōu)、扶科”，在導(dǎo)向上做“加法”和“減法”，是此次優(yōu)化中最具結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。

    以防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管

    筑牢高質(zhì)量發(fā)展根基

    高質(zhì)量發(fā)展必須要在防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管基礎(chǔ)上推進(jìn)。數(shù)據(jù)顯示，“十四五”時(shí)期，證監(jiān)會對財(cái)務(wù)造假、操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)案件作出行政處罰2547份，罰沒金額444億元，較“十三五”時(shí)期分別增長82%和39%；同時(shí)不斷完善行政、民事、刑事追責(zé)體系，共向公安機(jī)關(guān)移送案件和線索超700件，康美藥業(yè)、紫晶存儲、澤達(dá)易盛等特別代表人訴訟案件的落地，讓中小投資者獲得實(shí)質(zhì)性賠償，投資者保護(hù)體系持續(xù)完善。

    據(jù)吳清介紹，下一步，證監(jiān)會將從“五個(gè)著力”推動(dòng)防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管工作，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。

    “防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要保障，需結(jié)合市場變化優(yōu)化監(jiān)管重點(diǎn)、手段與方式。”楊成長表示，此次證監(jiān)會明確的“五個(gè)著力”直擊當(dāng)前市場痛點(diǎn)。他認(rèn)為，資本市場對科技企業(yè)包容性、適應(yīng)性提升之后，也需要加強(qiáng)對微利或未盈利上市企業(yè)監(jiān)管，包括其資金流向、投向與發(fā)展方向等，同時(shí)，要著力提升市場自我平衡調(diào)節(jié)能力，減少對政策救市的依賴，而是依托國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新形成市場支撐。此外，針對不同資產(chǎn)的交易特點(diǎn)，規(guī)范交易行為，避免過度交易，構(gòu)建合理的交易對沖機(jī)制，實(shí)現(xiàn)適度交易、價(jià)格形成與風(fēng)險(xiǎn)平衡的目標(biāo)。

    田軒表示，這些監(jiān)管舉措，緊扣資本市場高質(zhì)量發(fā)展的核心訴求，直擊財(cái)務(wù)造假頑疾、量化交易異化等痛點(diǎn)。著力鞏固和提升財(cái)務(wù)造假綜合懲防效能，意味著從識別、核查到追責(zé)的全鏈條監(jiān)管能力持續(xù)強(qiáng)化，是維護(hù)市場誠信基礎(chǔ)的關(guān)鍵舉措；深化細(xì)化高頻量化交易監(jiān)管，并非否定量化交易的積極作用，而是要引導(dǎo)其規(guī)范發(fā)展，通過合理的監(jiān)管措施，既能激發(fā)量化交易的活力，又能保障市場的穩(wěn)定運(yùn)行；依法嚴(yán)查嚴(yán)處蹭熱點(diǎn)、炒概念、搞操縱等行為，則直指市場投機(jī)亂象根源，通過穿透式監(jiān)管與實(shí)時(shí)監(jiān)控手段，營造公平公正的交易環(huán)境，增強(qiáng)投資者對資本市場的信心，促進(jìn)市場的長期健康發(fā)展。

    從“強(qiáng)監(jiān)管”到“強(qiáng)市場”

    未來五年發(fā)展目標(biāo)明確

    同時(shí)，吳清還描繪了未來五年資本市場高質(zhì)量發(fā)展的“路線圖”，即：市場更具韌性、更加穩(wěn)健，制度更加包容、更加適配，上市公司質(zhì)量更高、結(jié)構(gòu)更優(yōu)，監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)更加有力、更加有效，對外開放邁向更深層次、更高水平。

    田軒認(rèn)為，這五大提升彼此支撐、環(huán)環(huán)相扣：制度成熟是根基，體系協(xié)同是路徑，公司質(zhì)量是核心，監(jiān)管法治是保障，國際影響是延伸，形成一個(gè)邏輯嚴(yán)密、動(dòng)態(tài)演進(jìn)的高質(zhì)量發(fā)展閉環(huán)，共同指向建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場的系統(tǒng)性工程，全面支撐新質(zhì)生產(chǎn)力加速躍升與國家科技自立自強(qiáng)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

    在朱建弟看來，這五個(gè)方面，可以理解為從“強(qiáng)監(jiān)管”到“強(qiáng)市場”的戰(zhàn)略深化。首先，市場層面，更加韌性、穩(wěn)健的核心是筑牢內(nèi)在穩(wěn)定性，針對市場波動(dòng)與“短錢”占比偏高，從資金端和機(jī)制端雙向穩(wěn)預(yù)期，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。其次，制度層面，核心是以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板為改革抓手，深化投融資綜合改革，適配新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；上市公司層面，其核心是從“真實(shí)性”到可投性，夯實(shí)市場基石，提升投資價(jià)值與股東回報(bào)，引導(dǎo)資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中；監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)層面，監(jiān)管思路將從“救火式”干預(yù)，轉(zhuǎn)向建設(shè)“良法善治”的市場環(huán)境。通過完善法律體系，健全維權(quán)機(jī)制，當(dāng)制度足夠完善時(shí)，市場自然能平抑過度波動(dòng)，抵御外部沖擊。開放方面，將持續(xù)提升中國資本市場國際競爭力與資源配置能力。

    “總的來看，這五個(gè)方面相互關(guān)聯(lián)，也傳遞了一個(gè)清晰信號：未來的資本市場將更加注重質(zhì)量，一個(gè)健康且有活力的資本市場值得期待。”朱建弟表示。

（編輯 喬川川）