好發(fā)不好做 爆款基金面臨管理難題

    今年以來，爆款基金可謂大出風(fēng)頭，但后續(xù)的運作管理難度不容小視。近日，多家基金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，大基金在投資管理、策略執(zhí)行上面臨難題，公司層面也會傾注更多資源，但業(yè)績卻很難做起來。

    投資限制多運作難度大

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日，今年以來成立的129只新基金合計募集1703.74億元，其中，22只募集規(guī)模超過20億元的基金合計規(guī)模達(dá)1255.85億元，占比高達(dá)73.71%，這也意味著占新基金17%的爆款基金貢獻(xiàn)了七成以上的規(guī)模。

    “基金好發(fā)不好做”，多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，爆款基金雖然成立時風(fēng)光無限，但由于規(guī)模較大，在投資運作上難度不小。

    北京一家銀行系公募權(quán)益投資部總監(jiān)認(rèn)為，大基金在投資時會面臨流動性限制。例如，基金經(jīng)理看好一只百億元市值的股票，但如果是100億元規(guī)?；鸬闹貍}股，不僅會面臨“雙十原則”的限制，買入不能超過10億元，還會面臨持股超過5%時的舉牌問題，在投資上限制較多。

    大基金還面臨更高的交易成本和更多的變現(xiàn)天數(shù)。上述投資總監(jiān)告訴記者，大基金在交易時需要承受更多的流動性損耗和交易成本，不論是買還是賣，都會對二級市場價格產(chǎn)生沖擊：持續(xù)買入會導(dǎo)致股價上漲，持股成本上升；持續(xù)賣出則會導(dǎo)致股價下跌，后續(xù)交易侵吞投資收益，都會對基金業(yè)績產(chǎn)生影響。“比方說，一只股票正常成交量為平均10億元/天，如果大基金一天就賣出6億元，由于市場正常沒有這么大成交量，賣出時會導(dǎo)致股價往下砸，甚至?xí)！Ｈ绻掷m(xù)賣出，就會對股價產(chǎn)生沖擊，后續(xù)的賣出價格也會較低，產(chǎn)生摩擦成本。”

    據(jù)他透露，為了降低對二級市場股價沖擊，按照他所在公司的規(guī)定，每天賣出股票的成交量不得超過近期日均成交量的30%，部分公募會限制為10%。他管理的大基金賣出一些重倉股時，變現(xiàn)天數(shù)多達(dá)一周以上，如果調(diào)倉到另一只重倉股，賣和買的操作完成最長需要一個月時間，大基金在調(diào)倉換股時轉(zhuǎn)型壓力會很大。

    北京一家大型公募的權(quán)益類基金經(jīng)理也表示，如果基金規(guī)模過大，在發(fā)生風(fēng)險時很難及時賣出，交易成本會很高。

    需更多資源業(yè)績難做好

    除了投資層面的問題，爆款基金在公司層面也會給予更多投研和市場資源傾斜，在極端市場中也面臨較大的申贖壓力，面臨業(yè)績難做的問題。

    “船小好調(diào)頭，船大好頂浪”，雖然爆款基金的規(guī)模優(yōu)勢更容易抵御市場波動風(fēng)險，但在發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險或機遇時，也難以及時調(diào)整策略和投資方向。

    北京一家大型公募總經(jīng)理表示，他所在公司近期發(fā)行的七八十億元規(guī)模的大基金，在管理上就很犯難，因為任何策略都有市場飽和度，大基金在貫徹投資策略時有很多限制性因素。

    上述北京銀行系公募權(quán)益投資部總監(jiān)也表示，對于大基金，他所在的公司會配置兩名以上的基金經(jīng)理，有的是股、債基金經(jīng)理配合，權(quán)益類基金則會配置兩名股票基金經(jīng)理。除了重倉股、重倉債券由基金經(jīng)理管理外，公司層面還會安排研究員標(biāo)配一部分小倉位個股個券，投入更多的運營人員和成本，并做好持續(xù)營銷。

    在應(yīng)對申贖方面，上述權(quán)益類基金經(jīng)理說：“大基金在市場極端行情下，如2015年下半年，千股跌停、千股停牌，散戶會出現(xiàn)相對一致性單向操作和集中贖回，面臨的壓力會很大。”

    上述投資總監(jiān)則表示，爆款基金多數(shù)是渠道募集的，投資者以散戶為主，在申贖流動性上并沒有太多極端的操作，不像委外基金中少數(shù)大資金對基金流動性的沖擊，在平時運作中預(yù)留5%~10%現(xiàn)金類資產(chǎn)應(yīng)對即可。

    業(yè)績難做也是一大難題，由于基金規(guī)模太大，只好買市場容量較大的大藍(lán)籌股票，一旦持有規(guī)模過大，基金本身就是“市場”了，就很難戰(zhàn)勝市場。

    此外，百億元大基金頻繁出現(xiàn)，常常也意味著市場的階段性頂點。“市場上有基金倉位的‘88魔咒’，也有‘百億基金’魔咒，大基金頻現(xiàn)也意味著市場短期見頂，雖有3個月建倉期，但在投資上往往卻不是最好的市場時點。”上述權(quán)益類基金經(jīng)理稱。