市場下跌考驗(yàn)私募投資模式 嚴(yán)守風(fēng)控底線更重要

    股市暴跌，二級市場私募備受煎熬，一些機(jī)構(gòu)旗下產(chǎn)品面臨清盤危機(jī)。一些熱衷炒殼、賭重組，或參與定增、舉牌的私募，在這輪下跌中更是焦頭爛額。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這幾年A股生態(tài)發(fā)生巨大變化，基于基本面的投資才是長久之道，同時(shí)要敬畏市場，嚴(yán)守風(fēng)控底線，做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案。

    個(gè)別私募現(xiàn)清盤危機(jī)

    近期，A股市場大幅調(diào)整，一些私募產(chǎn)品陷入清盤危機(jī)。市場傳聞北京某私募旗下一只產(chǎn)品凈值低于0.7元止損線，進(jìn)入清算流程。該私募曾于指數(shù)5000點(diǎn)時(shí)成功逃頂、3000點(diǎn)滿倉買殼股，2017年其所持股票風(fēng)格與市場風(fēng)格出現(xiàn)偏差，在市場幾次大跌中產(chǎn)品凈值顯著回撤。

    此外，廣東一私募因市場大跌，其作為實(shí)控人的某上市公司公告質(zhì)押股已低于預(yù)警線，實(shí)控人將通過籌措資金、追加保證金或者追加質(zhì)押物等有效措施，保持公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。另一家上市公司發(fā)布公告稱，持股5%以上的某牛散股東一致行動人信托產(chǎn)品出現(xiàn)被動減持。

    炒作殼股、賭重組，或參與定增、舉牌做上市公司股東等是這幾年私募圈比較流行的投資方式，不過2017年他們大多表現(xiàn)不佳。

    樸信投資合伙人朱昆鵬表示，資本市場本質(zhì)是資源配置，而不是資本運(yùn)作。這兩年A股生態(tài)在變好，從基本面出發(fā)，選擇看好的行業(yè)，選擇優(yōu)秀的公司和企業(yè)家將是長期的方向。

    好買基金研究中心研究總監(jiān)曾令華也認(rèn)為，私募參與并購重組終究不是主流模式，而且也不適合目前的市場。“炒作概念、定增、重組等，實(shí)際上是看重外延或未來一些或有的事情，不僅遠(yuǎn)離基本面，也不符合資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、優(yōu)化資源配置的功能定位。‘上市公司不僅賣業(yè)績，還能賣想象’是對價(jià)值的一種背叛，會擾亂資本市場定位和價(jià)值。”

    名禹資產(chǎn)董事長王益聰表示，未來只有基于價(jià)值的投資才是正確的道路，同時(shí)要敬畏市場，控制風(fēng)險(xiǎn)才能獲得更好的效果。

    在年初的這一波下跌中，一些私募旗下產(chǎn)品面臨清盤危機(jī)。誠樸資產(chǎn)董事長馬北雁認(rèn)為，A股市場波動很大，作為私募如果不擇時(shí)，遇到近期的大跌或市場極端情況，就容易觸發(fā)止損。

    北京某中型私募總經(jīng)理表示，私募對上市公司的價(jià)值理解不同，例如，炒作小盤股的認(rèn)為其具有成長性，買大盤股的覺得估值安全。“無論如何，都要結(jié)合市場趨勢去做，才能控制回撤。市場風(fēng)格變化很快，每個(gè)投資經(jīng)理都有自己擅長的風(fēng)格，前提是要做好風(fēng)控，讓自己活下去。”

    堅(jiān)守風(fēng)控底線更重要

    在大幅波動的市場中，一些私募“倒下”了。前述北京私募總經(jīng)理告訴記者：“私募都是客戶的錢，客戶看到回撤，會用腳投票。私募必須學(xué)會嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。”

    私募要采取什么樣的風(fēng)控措施才更為有效？多位私募人士表示，最好的風(fēng)控是選股。朱昆鵬認(rèn)為，風(fēng)控的核心是研究，結(jié)合估值、成長性來判斷，避免踩雷。華南某私募董事長表示，長期來看最好的風(fēng)控就是選股，擇時(shí)不可能每次都對，長期來看，選股的有效性大大超過擇時(shí)。

    除了風(fēng)控，還要做好倉位控制。朱昆鵬表示，任何時(shí)候都不能滿倉，要給自己留有余地。馬北雁直言，在有倉位的情況下遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，唯一的風(fēng)控只有降低倉位。

    此外，做好預(yù)案并堅(jiān)持下去。朱昆鵬表示，有預(yù)案就要按預(yù)案去做，“持倉里面做好區(qū)分，中長期持倉、短期持倉、交易性的，有些股票跌了是否要繼續(xù)持有，這些都要想好。放量下跌時(shí)要反思倉位和品種。”

    上述華南私募董事長表示，投資有看長做長、看長做短、看短做長、看短做短四個(gè)不同角度，投資管理人要堅(jiān)持自己的原則，不能經(jīng)常變來變?nèi)ァ?/p>

    此外，對市場要有敬畏之心。王益聰表示，做投資順勢而為才能活得久，不能逆市。“我們無法對抗市場，押一個(gè)方向萬一錯了，就會遭遇滅頂之災(zāi)。就像賭重組，違背監(jiān)管方向和市場潮流，肯定不可能戰(zhàn)勝市場。而且大的市場趨勢的形成會有一些征兆，需要冷靜觀察，獨(dú)立思考，判斷市場風(fēng)險(xiǎn)，不要隨大流。”在他看來，敬畏市場，敬畏趨勢是控制風(fēng)險(xiǎn)最核心的理念。

    （本版文章均摘自今日出版的《中國基金報(bào)》）