情緒修復 主流私募策略重回積極

    在經(jīng)過10月前兩個交易周的大幅走軟后，上周以來A股在政策面暖風頻吹的市場環(huán)境下止跌回穩(wěn)。在此背景下，私募機構的整體投資情緒也較前期有所修復。整體來看，私募對政策面大幅轉(zhuǎn)暖的解讀普遍較為樂觀，對A股市場的整體投資策略正重回積極。

    震蕩走穩(wěn)

    在經(jīng)過10月前兩個交易周的急速走弱后，上周兩市主要股指均出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的運行格局。與此同時，滬深兩市全周成交量也出現(xiàn)明顯放大。盡管本周一市場再度出現(xiàn)回調(diào)，但近兩個交易日市場仍然延續(xù)橫向整固的運行格局。

    此外，從風格角度來看，中證500、中證1000等中小盤風格指數(shù)近期相對強勢。這兩大指數(shù)上周分別走高2.57%、2.79%，顯著好于上證50、滬深300等權重指數(shù)的當周表現(xiàn)。而本周以來，在少數(shù)白馬股顯著走弱的背景下，中小市值個股整體也延續(xù)了上周以來的結構性強勢。

    從市場估值角度來看，在上周A股低位回穩(wěn)的背景下，市場整體估值水平依舊處于歷史低位。從歷史縱向?qū)Ρ葋砜矗▌?chuàng)業(yè)板指在內(nèi)的各大股指估值水平，也均繼續(xù)運行在歷史底部區(qū)間。

    政策底信號明顯

    在當前利好政策頻出、提振市場投資信心的背景下，私募整體對于市場政策面大幅轉(zhuǎn)暖的解讀也普遍趨于樂觀。

    銀杏環(huán)球資本創(chuàng)始人兼首席投資官張峰表示，多項利好政策之后，近期保險、券商、交易所等均開始推出專項資管計劃、專項產(chǎn)品和專項債券，對股權質(zhì)押等相關市場風險的化解予以強力支持。而基金業(yè)協(xié)會近期發(fā)布的《關于對參與上市公司并購重組紓解股權質(zhì)押問題的私募基金提供備案“綠色通道”相關安排的通知》，也同樣有助于支持相關企業(yè)進行股權融資，協(xié)助相關上市公司完善公司治理和科學決策。整體來看，相關政策舉措將有力提升私募以“股權投資”的思路對A股市場進行長線價值投資，也有利于私募等機構投資者與基本面長期向好的企業(yè)共同成長。

    此外，對于市場資金面形勢，基巖資本副總裁岑賽銦分析，目前管理層有關股票市場繼續(xù)推進全方位擴大開放的政策表態(tài)，將繼續(xù)不斷為A股市場引入大規(guī)模的外部長期資金。另一方面，管理層允許保險資金設立專項產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風險，加大保險資金財務性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，也能夠壯大機構投資者的力量，鞏固市場長期投資的基礎。而后續(xù)有望逐步進場的銀行理財資金，也將成為A股市場新的做多力量。整體來看，在近期政策面大幅轉(zhuǎn)暖之后，多路增量資金將會持續(xù)緩解市場資金面的緊張。

    綜合近期政策面環(huán)境的顯著轉(zhuǎn)暖，以及之后相關執(zhí)行層面新政的推出，朱雀投資進一步分析，當前A股市場政策底信號已較明顯：一是央行已實施降準，大幅緩解了宏觀層面的流動性趨緊問題；二是隨著地方國資及各類金融機構的參與，股權質(zhì)押風險已經(jīng)得到大幅緩解；三是個人所得稅相關法規(guī)修改之后，將在起征點、抵扣項目等多個方面提升居民實際收入，并將利好大消費行業(yè)；四是涉及其他領域的減稅政策也在積極推進中；五是近階段管理層將持續(xù)推進資本市場改革舉措，以穩(wěn)定和提振市場信心，并支持民營企業(yè)發(fā)展。

    投資策略再趨積極

    在此背景下，綜合上市公司整體業(yè)績表現(xiàn)、市場估值等因素，來自多家私募的最新策略觀點顯示，目前私募機構的整體投資布局正趨于積極。

    鼎鋒資產(chǎn)表示，總體來看，三季報上市公司的利潤增速要好于當前市場極低估值水平反映出的悲觀預期。而考慮到去年四季度A股上市公司利潤基數(shù)相對不高的因素，預計今年四季度中小市值個股的整體利潤增速也不會出現(xiàn)下降。另一方面，雖然明年一季度A股市場的整體業(yè)績增速壓力將較為突出，但屆時只要A股上市公司整體業(yè)績不出現(xiàn)大幅負增長，目前點位下的市場估值依然能夠為市場整體股價水平提供較大支撐。鼎鋒資產(chǎn)預計，短期內(nèi)A股仍會有持續(xù)反彈。

    朱雀投資也表示，在政策底顯現(xiàn)的背景下，今年以來市場整體持續(xù)下跌的周期基本結束。雖然現(xiàn)階段A股可能還難以全面反轉(zhuǎn)，但該私募將積極跟蹤經(jīng)濟走勢、政策落實及企業(yè)盈利等情況，并在具體操作上適當逆向。在具體投資機會上，朱雀將選擇出綜合競爭力持續(xù)向好的公司，為未來的投資機會做好充分準備。

    值得注意的是，在上周以來美國股市高位下跌壓力持續(xù)顯現(xiàn)的背景下，目前一些主流私募的分析也相對正面。重陽投資表示，從美國國債收益率曲線的期限利差及高收益?zhèn)庞美畹纫蛩貋砜?，美國?jīng)濟仍有較強的韌性，目前斷言美股已經(jīng)見頂可能為時尚早。另一方面，盡管美股調(diào)整會對包括中國在內(nèi)的新興市場構成壓力，但A股作為一個相對封閉的市場，受去杠桿等因素影響今年以來跌幅已經(jīng)較大，未來仍然存在脫離美股“率先見底”的可能。