國(guó)壽安保基金：股市有望回歸基本面

    根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，1月-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.3%；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.1%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8.2%。具體來(lái)看，一是生產(chǎn)下滑受春節(jié)因素?cái)_動(dòng)，剔除春節(jié)因素，1月-2月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%，略高于去年4季度水平；二是投資小幅反彈符合預(yù)期，基建投資增速提升較快受益于地方債發(fā)行提前，制造業(yè)投資大幅回落可能與設(shè)備更新?lián)Q代需求減弱有關(guān)，房地產(chǎn)投資反彈源于施工進(jìn)度加快，但銷(xiāo)售等指標(biāo)明顯回落。

    國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，年初經(jīng)濟(jì)下滑受春節(jié)因素?cái)_動(dòng)，數(shù)據(jù)喜憂參半，財(cái)政支持下基建托底效果顯現(xiàn)，但房地產(chǎn)和制造業(yè)下行壓力仍存，預(yù)計(jì)一季度GDP增速為6.3%，后續(xù)進(jìn)一步關(guān)注政策逆周期調(diào)節(jié)。國(guó)壽安?；鹋袛啵S著年報(bào)及一季報(bào)的密集披露，股市將回歸基本面，短期震蕩中仍保持樂(lè)觀積極。須密切跟蹤增量資金與政策落地，提早做出應(yīng)對(duì)。行業(yè)方面，盡管短期板塊輪動(dòng)可能加快，但全年科技與金融的主線沒(méi)有改變，主要是政府工作報(bào)告重點(diǎn)提及的新興產(chǎn)業(yè)，涵蓋新能源汽車(chē)、生物醫(yī)藥、高端裝備等先進(jìn)制造業(yè)，以及大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等新一代信息技術(shù)，回調(diào)中擇機(jī)逢低布局。此外，減稅落地快于預(yù)期，增值稅4月實(shí)施下調(diào)，對(duì)制造業(yè)形成顯著利好。

    從基本面來(lái)看，國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，未來(lái)債市的風(fēng)險(xiǎn)主要關(guān)注兩點(diǎn)：一是低庫(kù)存的情況下房企轉(zhuǎn)向；二是M1增速低點(diǎn)已現(xiàn)，社融增速未來(lái)大概率繼續(xù)弱修復(fù)。基本面的機(jī)會(huì)則可能來(lái)自海外經(jīng)濟(jì)共振下行以及新開(kāi)工和銷(xiāo)售大幅走弱對(duì)地產(chǎn)投資的拖累。當(dāng)前臨近美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議時(shí)點(diǎn)，可關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度能否打開(kāi)美債上漲空間以及能否帶來(lái)國(guó)內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步寬松的機(jī)會(huì)。鑒于短期內(nèi)處于數(shù)據(jù)真空期，利率大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)不大，博弈成本可控，可考慮在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前后適當(dāng)參與利率債交易。此外，近期城投債再融資的政策環(huán)境整體處于改善中，2月鎮(zhèn)江作為地方隱性債務(wù)化解試點(diǎn)，國(guó)開(kāi)行提供專(zhuān)項(xiàng)貸款，3月交易所放松城投借新還舊發(fā)債條件，政策呵護(hù)下城投債可能還有信用下沉的空間。