海富通：積極發(fā)揮基金優(yōu)勢(shì)讓股指期貨惠及中小投資者

    “不斷完善股指期貨市場(chǎng)，發(fā)揮金融期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理功能，是資本市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)的重要組成，同時(shí)也是一項(xiàng)惠及億萬(wàn)投資者的工程。”談及股指期貨的重要性，海富通基金量化投資部總監(jiān)杜曉海表示。作為全市場(chǎng)中較早成立量化投資團(tuán)隊(duì)的公募基金公司，近年來(lái)海富通在對(duì)沖基金這個(gè)新興領(lǐng)域頗有建樹，并以出色的產(chǎn)品業(yè)績(jī)收獲了一批忠實(shí)“粉絲”。

    量化對(duì)沖產(chǎn)品與普通股混基金相比，回撤幅度小、風(fēng)險(xiǎn)較低，非常適合那些沒有太多時(shí)間關(guān)注市場(chǎng)漲跌、擇時(shí)能力較弱、風(fēng)格穩(wěn)健的中小投資者。根據(jù)該基金定期報(bào)告，海富通阿爾法對(duì)沖混合基金成立以來(lái)的4個(gè)完整年度里，每年都為投資者帶來(lái)了正收益，并屢次在市場(chǎng)震蕩中展示出股指期貨對(duì)沖的魅力。

    “過去，股指期貨被認(rèn)為是高風(fēng)險(xiǎn)高門檻的投資品種，與普通投資者相隔甚遠(yuǎn)。但實(shí)踐證明，只要運(yùn)用得當(dāng)，股指期貨也能夠很好地造福中小投資者。而且這類基金產(chǎn)品的普及，反過來(lái)也有利于幫助投資者樹立長(zhǎng)期投資的成熟理念。”杜曉海說。

    量化對(duì)沖策略方興未艾

    上世紀(jì)80年代以來(lái)，金融衍生品和量化對(duì)沖行業(yè)在全球范圍內(nèi)蓬勃發(fā)展、日趨成熟。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上，隨著投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)配置的理解不斷深入，量化對(duì)沖行業(yè)亦迎來(lái)了發(fā)展的春天。

    目前國(guó)內(nèi)量化對(duì)沖基金主要采取兩類策略。一種是市場(chǎng)中性策略，即通過量化投資的方式做多一攬子股票，同時(shí)做空股指期貨來(lái)對(duì)沖市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終賺取的是多頭部分股票的超額收益。另一種是CTA（管理期貨）策略，通過在期貨市場(chǎng)中進(jìn)行多空操作獲利，具體又包括趨勢(shì)類策略和套利類策略兩類，前者捕捉大宗商品的上漲下跌趨勢(shì)，后者捕捉不同品種、合約間的價(jià)差套利機(jī)會(huì)。

    他認(rèn)為，量化對(duì)沖策略產(chǎn)品發(fā)展的背后，離不開投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的重視，尤其是中小投資者投資理念的進(jìn)步。據(jù)海富通阿爾法對(duì)沖混合基金最新年報(bào)，2018年該產(chǎn)品的個(gè)人投資者持有份額達(dá)3.9億份，同比增長(zhǎng)超過20倍。

    政策優(yōu)化推動(dòng)規(guī)范發(fā)展

    量化對(duì)沖產(chǎn)品能否為投資者帶來(lái)切實(shí)收益，也有賴于股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展。

    自2018年末以來(lái)，監(jiān)管層不斷完善股指期貨交易管理，有效改善了此前制約市場(chǎng)發(fā)展的諸多因素。在杜曉海看來(lái)，這些舉措有望顯著提高市場(chǎng)流動(dòng)性、降低股指期貨交易的沖擊成本，對(duì)充分發(fā)揮金融期貨風(fēng)險(xiǎn)管理功能，促進(jìn)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展、健康發(fā)展意義重大。

    尤其是近日正式實(shí)施的《關(guān)于金融期貨套期保值交易管理要求的通知》，對(duì)套期保值賬戶的投資品種等進(jìn)行改善，進(jìn)一步為量化對(duì)沖策略類產(chǎn)品松綁，在業(yè)內(nèi)引起廣泛關(guān)注。

    按照新規(guī)要求，套期保值賬戶不再針對(duì)每個(gè)股指期貨品種要求市值匹配，這意味著量化對(duì)沖基金的選股范圍可以更加靈活，間接地降低了對(duì)沖成本，量化對(duì)沖策略有望獲得更高收益。“量化對(duì)沖產(chǎn)品經(jīng)過近五年的發(fā)展，策略運(yùn)作漸趨成熟。此時(shí)政策調(diào)整，無(wú)疑將為這類產(chǎn)品提供更為廣闊的發(fā)展空間。”杜曉海說。

    不過，在杜曉?？磥?lái)，建設(shè)完善股指期貨市場(chǎng)仍然任重道遠(yuǎn)。雖然市場(chǎng)流動(dòng)性有所改善，但股指期貨的能量和作用并未得到充分利用，使用股指期貨的機(jī)構(gòu)投資人總體還是不多。對(duì)于日內(nèi)交易、高頻交易的投資人，交易費(fèi)率仍然偏高。這方面未來(lái)或許仍有下降的空間。在多層次資本市場(chǎng)的背景下，未來(lái)期待看到更多的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，進(jìn)一步改善市場(chǎng)的流動(dòng)性，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)投資生態(tài)環(huán)境的多樣化和柔韌性。