流行價(jià)值成長(zhǎng)“混搭” 基金經(jīng)理重選股輕風(fēng)格

    近期市場(chǎng)持續(xù)震蕩回調(diào)。數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日，最近一個(gè)月股票型開(kāi)放式基金的平均回報(bào)為-10.56%，同期上證綜指下跌11.41%。中國(guó)證券報(bào)記者采訪發(fā)現(xiàn)，在震蕩市場(chǎng)中，投資風(fēng)格的淡化成為多數(shù)基金經(jīng)理的選擇，他們將大盤(pán)藍(lán)籌與中小盤(pán)個(gè)股混搭，在價(jià)值與成長(zhǎng)之間進(jìn)行平衡。

    多位公募基金經(jīng)理認(rèn)為，在震蕩調(diào)整市中，對(duì)風(fēng)格因子方面的考量會(huì)有所降低，而精選個(gè)股成為現(xiàn)階段投資的核心。如果市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整或是出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，基金經(jīng)理將延續(xù)“重選股、輕風(fēng)格”的操作思路。

    大盤(pán)風(fēng)格整體偏強(qiáng)

    數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日，最近一個(gè)月股票型開(kāi)放式基金的平均回報(bào)為-10.56%，同期上證綜指下跌11.41%，股票型公募基金總體表現(xiàn)仍好于大盤(pán)。

    在震蕩市場(chǎng)中，風(fēng)格的偏好能為基金帶來(lái)多少收益的助力？中國(guó)證券報(bào)記者選取市場(chǎng)主流的12只名稱帶有“大盤(pán)”字樣的主動(dòng)權(quán)益類基金發(fā)現(xiàn)，截至5月17日，上述產(chǎn)品近一個(gè)月的平均回報(bào)為-6.93%，凈值表現(xiàn)最佳的產(chǎn)品近一個(gè)月回報(bào)為-1.70%，表現(xiàn)墊底的產(chǎn)品回報(bào)為-10.06%；同樣選取34只名稱帶“中小盤(pán)”字樣的主動(dòng)權(quán)益基金，其近一個(gè)月的平均回報(bào)為-7.91%，凈值表現(xiàn)最佳和墊底的產(chǎn)品近一月回報(bào)分別為-0.44%和-13.58%。同期，上證50指數(shù)下跌9.52%，滬深300指數(shù)下跌10.70%，中證1000指數(shù)下跌13.74%。整體而言，大盤(pán)風(fēng)格產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)于中小盤(pán)風(fēng)格產(chǎn)品。

    另外，觀察“中小盤(pán)”主動(dòng)權(quán)益基金表現(xiàn)最佳的基金，其一季度末股票倉(cāng)位為89.71%，前十大重倉(cāng)股中，五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、?？低?、青島海爾等白酒、家電類藍(lán)籌白馬股扎堆。公告顯示，該基金的投資策略表述為：采取“自下而上”的策略，投資具有良好治理結(jié)構(gòu)、在細(xì)分行業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及有較高成長(zhǎng)性的中小盤(pán)股票，以謀求基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值。

    “此前市場(chǎng)上出現(xiàn)了一批中小盤(pán)風(fēng)格的基金，這契合市場(chǎng)上漲時(shí)投資者的需求。但是近年來(lái)，A股的走勢(shì)是藍(lán)籌白馬行情持續(xù)，中小創(chuàng)行情脈沖，所以公募基金多選擇大盤(pán)風(fēng)格，至少也是尋求風(fēng)格的平衡，純粹中小創(chuàng)投資的產(chǎn)品操作難度大，而且不討巧，市場(chǎng)特別是機(jī)構(gòu)資金對(duì)這類產(chǎn)品的認(rèn)可度也相對(duì)較低。”有公募基金產(chǎn)品部門(mén)人士表示。

    價(jià)值與成長(zhǎng)殊途同歸

    進(jìn)入二季度以來(lái)，市場(chǎng)結(jié)束了一季度的急漲行情，市場(chǎng)對(duì)于價(jià)值和成長(zhǎng)的研判出現(xiàn)變化。特別是4月下旬以來(lái)，消費(fèi)和科技等板塊持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)價(jià)值投資和成長(zhǎng)投資的觀點(diǎn)分化。

    華泰證券認(rèn)為，5月14日，周期/消費(fèi)相對(duì)成長(zhǎng)的估值比已經(jīng)再次回到2018年1月以來(lái)的高位，顯示成長(zhǎng)再次具有相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)。東吳證券也表示，需要擁抱價(jià)值成長(zhǎng)，聚焦“硬核”龍頭，把握不確定中的確定性。盡管短期事件性變化難測(cè)，但市場(chǎng)波動(dòng)仍有規(guī)律可循，其一是連續(xù)回調(diào)后指數(shù)位置、估值不高，其二是短期大幅震蕩乃至超跌后反而提供入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

    “我認(rèn)為現(xiàn)階段價(jià)值和成長(zhǎng)不應(yīng)該對(duì)立，而應(yīng)該是‘殊途同歸’的。確定性的成長(zhǎng)，就應(yīng)該是價(jià)值投資的良好標(biāo)的；同理，價(jià)值型個(gè)股只要有較好的成長(zhǎng)性，也是一種成長(zhǎng)投資的機(jī)會(huì)。”上海一位公募基金經(jīng)理表示。華安基金認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，行業(yè)集中度正在逐步提升。在此背景下，創(chuàng)業(yè)板中的藍(lán)籌公司更受益，相對(duì)市值更小的創(chuàng)業(yè)板公司具備更強(qiáng)的市場(chǎng)影響力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。創(chuàng)業(yè)板中市值規(guī)模大、流動(dòng)性好的前50家企業(yè)，將具備更好的發(fā)展前景與更高的投資價(jià)值。

    輕風(fēng)格重選股

    “目前我的持倉(cāng)集中在消費(fèi)和科技領(lǐng)域，消費(fèi)從4月以來(lái)貢獻(xiàn)了較多收益，科技有望在科創(chuàng)板推進(jìn)的過(guò)程中持續(xù)發(fā)力。在風(fēng)格選擇上，大盤(pán)藍(lán)籌和中小盤(pán)個(gè)股混搭，在價(jià)值和成長(zhǎng)之間做平衡，不拘泥于傳統(tǒng)意義的價(jià)值和成長(zhǎng)的呆板劃分。”一混合型基金的基金經(jīng)理表示。

    安信基金的基金經(jīng)理陳振宇、張競(jìng)?cè)涨氨硎?，?dāng)前A股已經(jīng)進(jìn)入尋找景氣超預(yù)期的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)方向，市場(chǎng)將逐步從普漲進(jìn)入結(jié)構(gòu)性分化行情，從普漲走向聚焦。相應(yīng)的投資策略應(yīng)是選取具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)確定優(yōu)質(zhì)的細(xì)分行業(yè)龍頭，淡化周期影響。

    中國(guó)證券報(bào)記者采訪多位基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，公募機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)市場(chǎng)將持續(xù)震蕩或是進(jìn)入結(jié)構(gòu)性行情。在此背景下，投資風(fēng)格的淡化將是多數(shù)基金經(jīng)理的選擇，即不固守大盤(pán)藍(lán)籌或是中小創(chuàng)，不執(zhí)著于價(jià)值投資或是成長(zhǎng)挖掘，在投資風(fēng)格上靈活機(jī)動(dòng)，順勢(shì)而為。“核心能力或是操作的最大挑戰(zhàn)來(lái)自于精選個(gè)股。”前述混合型基金的基金經(jīng)理說(shuō)。