持股比例上限提前取消 合資基金公司將迎“春天”

    監(jiān)管層近日宣布，原定于2021年取消基金公司外資股比限制的時點，將被提前到2020年。目前，合資基金公司股東間的磨合與本土化等因素，是其成敗的關(guān)鍵因素。目前，外資已與內(nèi)地基金公司開展產(chǎn)品研發(fā)等相關(guān)合作。

    持股比例將完全放開

    2002年底，招商基金作為內(nèi)地首家合資基金公司落戶深圳，掀開合資基金公司成立的序幕?；饦I(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2019年5月底，中國境內(nèi)共有基金公司124家，其中合資基金公司44家。截至目前，44家合資基金公司中約有20家公司的外資持股比例達(dá)到了49%。

    需要指出的是，恒生前?；鸬耐赓Y股東持股比例達(dá)70%。但是，該公司是基于CEPA（《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》）成立，并非是一般意義的外資控股。另在今年6月，摩根士丹利華鑫基金的新一輪股權(quán)變更獲批，其外方股東摩根士丹利國際控股公司以44%的持股比例成為第一大股東，摩根士丹利華鑫基金成為內(nèi)地首家外資相對控股的基金公司基金。

    “經(jīng)過多年對外開放之后，外資的占比在逐漸提升。未來，隨著持股比例上限的放開，外資機(jī)構(gòu)會尋求對基金公司的絕對控制權(quán)，內(nèi)地基金公司機(jī)構(gòu)將面臨著新的挑戰(zhàn)與機(jī)會。”深圳某基金人士陳昊天（化名）對記者說。

    發(fā)展呈兩極分化

    合資基金公司的發(fā)展呈現(xiàn)出“兩極分化”情況，其中不乏“水土不服”現(xiàn)象。

    比如，深圳某合資基金公司（下稱“A公司”）成立于2013年，其外方股東具有豐富的被動量化投資經(jīng)驗。但因雙方股東的經(jīng)營理念不統(tǒng)一，該公司高層持續(xù)遭遇變動，成立至今已任過4名總經(jīng)理。其中，A公司的第三任總經(jīng)理曾對記者直言，2016年之前該公司的運營主要是外方股東負(fù)責(zé)，但被動量化投資沒能在內(nèi)地做起來，確實存在“水土不服”問題。該總經(jīng)理已從A公司離職，公司總資產(chǎn)至今仍不足20億元。

    深圳另一家合資基金公司（下稱“B公司”）成立于2003年，得益于靈活的經(jīng)營策略和考核機(jī)制，B公司截至今年上半年的非貨幣類資產(chǎn)規(guī)模已突破900億元，躋身行業(yè)前20行列，還培養(yǎng)出一大批明星基金經(jīng)理。“雙方股東一直有著合理的角色定位，這是我們公司治理的基礎(chǔ)所在。”B公司的總經(jīng)理汪淼（化名）對記者直言，該公司在實際運營中，外方股東提供投資理念和風(fēng)險控制等經(jīng)驗，中方股東則在戰(zhàn)略布局和資源支持方面給予實質(zhì)幫助。

    “合資公司的治理問題除了股權(quán)結(jié)構(gòu)因素外，還會涉及到雙方的經(jīng)營理念差異、對公司話事權(quán)的要求差異等因素。”長期致力于公司治理研究的某高校經(jīng)濟(jì)學(xué)副教授陳韜（化名）表示，在現(xiàn)實當(dāng)中，經(jīng)營得好的合資公司往往存在“管理分工”，如中方股東負(fù)責(zé)聘任職業(yè)經(jīng)理人、擬定經(jīng)營與市場拓展策略。外方股東不對經(jīng)營過多干預(yù)，但會給予必要的技術(shù)與理念支持。相反，業(yè)績不佳的合資公司，多會出現(xiàn)高層變動、業(yè)績不佳等現(xiàn)象。

    將開展多方面合作

    “外資持股比例上限即將放開，這會進(jìn)一步提升基金公司的市場化程度。但短期內(nèi)，內(nèi)地基金公司的競爭格局還不會發(fā)生大的改變。”陳韜根據(jù)觀察指出，內(nèi)地基金公司還未達(dá)到充分競爭狀態(tài)，“企業(yè)的績效水平變化會促進(jìn)組織變革，但短期內(nèi)如果企業(yè)（尤其是頭部企業(yè)）存在較大的利潤空間，即便市場競爭加劇，組織變革的發(fā)生仍需要一段時間。”

    基于對內(nèi)地市場的長期看好，外資已在與基金公司開展相關(guān)合作。比如，長盛基金近日宣布和美國資管機(jī)構(gòu)尚博投資管理公司簽署諒解備忘錄，雙方將在投資管理、產(chǎn)品研發(fā)、市場營銷等領(lǐng)域進(jìn)行深度合作。而早在2009年，嘉實就與美國的銳聯(lián)公司合作發(fā)行了境內(nèi)第一只基本面指數(shù)基金。

    “未來，外資會加速進(jìn)入中國基金公司市場，但這并不是‘狼來了’或‘羊來了’的簡單場景。從長遠(yuǎn)來看，這更多是內(nèi)外資發(fā)揮各自優(yōu)勢、互利共贏的局面。”陳昊天直言，來自成熟市場的外資股東會具有較為豐富的管理經(jīng)驗，對海外市場制度與上市企業(yè)經(jīng)營也更為熟悉和了解。在一定程度上，這會給內(nèi)地的基金公司行業(yè)帶來先進(jìn)的管理經(jīng)驗。“從截至目前的情況來看，外資對內(nèi)地基金公司的發(fā)展起到促進(jìn)作用，還有很大的提升空間。”