廣發(fā)基金苗宇：深耕優(yōu)質(zhì)賽道 尋找品類最優(yōu)公司

    巴菲特有句名言：“投資就像滾雪球，最重要的事是發(fā)現(xiàn)厚雪和長長的坡。”對于A股而言，消費、醫(yī)藥可以看作是“坡夠長、雪夠厚”的好賽道，這兩個行業(yè)誕生了許多優(yōu)秀的公司，也給投資者帶來了豐厚的回報。廣發(fā)基金策略投資部基金經(jīng)理苗宇就是一位深耕消費和醫(yī)藥賽道的價值投資者，他管理的廣發(fā)競爭優(yōu)勢過去三年、過去五年回報分別為45.92%、69.72%，獲得銀河證券3年期、5年期五星評級。

    廣發(fā)基金經(jīng)理苗宇

    基金公告顯示，廣發(fā)優(yōu)質(zhì)生活混合（代碼：008273）擬于3月9日至3月20日通過銷售機(jī)構(gòu)公開發(fā)售，擬任基金經(jīng)理正是苗宇。該基金主要投資于優(yōu)質(zhì)生活主題相關(guān)行業(yè)的公司股票，既包括直接提供優(yōu)質(zhì)生活產(chǎn)品及服務(wù)的行業(yè)：如食品飲料、餐飲旅游、醫(yī)藥生物、電子元器件、家用電器、信息服務(wù)等；也包括間接提供優(yōu)質(zhì)生活產(chǎn)品及服務(wù)的行業(yè)，如建筑建材、綜合類等。

    偏好高ROE企業(yè)護(hù)城河要寬要深

    資料顯示，苗宇是廣發(fā)基金自主培養(yǎng)的基金經(jīng)理，自2008年數(shù)學(xué)博士畢業(yè)后即加入廣發(fā)基金，先后從事行業(yè)研究、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理等工作。在11年的投研生涯中，苗宇形成了一套行之有效的核心投資理念，即通過自下而上的方法，在穩(wěn)定的成長行業(yè)中尋找符合永續(xù)經(jīng)營假設(shè)的好企業(yè)，在合適的價格長期持有。

    提及信奉的價值投資理念，苗宇稱最認(rèn)可的是巴菲特的護(hù)城河理論。“護(hù)城河是一家企業(yè)核心競爭力的表現(xiàn)，是企業(yè)在品牌、渠道和產(chǎn)品方面的綜合實力，并最終會反映在財務(wù)報表上。”苗宇介紹，長期來看，大多數(shù)公司難以持續(xù)保持高盈利能力，除非它具有某種特殊競爭優(yōu)勢，而這類為數(shù)不多的能保持永續(xù)成長能力的公司，正是巴菲特所說的具有護(hù)城河的好企業(yè)。

    在他的投資框架中，符合永續(xù)經(jīng)營假設(shè)的企業(yè)必須滿足兩個條件：一是有一定的護(hù)城河，企業(yè)能夠長期經(jīng)營生存；二是企業(yè)有進(jìn)化能力，能通過企業(yè)現(xiàn)金流或者說再投資能力創(chuàng)造出新的現(xiàn)金流。符合上述兩個要求的企業(yè)，其共同特點就是持續(xù)給股東創(chuàng)造回報，而且表現(xiàn)為盈利能力（ROE、ROIC）持續(xù)保持比較高。

    具體而言，苗宇主要通過四個步驟選出心目中的好企業(yè)。第一步是從定量維度篩選高ROE、財務(wù)穩(wěn)健的企業(yè)，要求企業(yè)連續(xù)幾年保持比較高的ROE。第二步是從定性角度研究企業(yè)的賽道和商業(yè)模式，重點評估行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展周期、競爭格局、核心產(chǎn)品的持續(xù)能力等。第三是考察公司的治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)秀的企業(yè)家可以帶領(lǐng)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新、市場創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，是企業(yè)保持核心競爭力的根基。第四步是通過與海外市場對比、與歷史估值對比，選擇估值與基本面匹配的投資標(biāo)的。

    “在上述四個步驟中，我最看重的是商業(yè)模式。商業(yè)模式?jīng)Q定了企業(yè)是否擁有深厚的護(hù)城河，能否持續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)定增長。”苗宇介紹，從投資風(fēng)格看，他管理的基金組合具有兩大特點：一是集中在消費和醫(yī)藥穩(wěn)定增長的行業(yè)，二是持倉標(biāo)的成長性和估值比較匹配，以行業(yè)龍頭為主。

    深耕優(yōu)質(zhì)賽道找品類最優(yōu)的公司

    作為一位堅持基本面研究的價值型選手，苗宇將自己過去5年的投資心得總結(jié)為“好生意、好企業(yè)、好價格”。“好生意”是指深耕容易賺錢的優(yōu)質(zhì)賽道，這些行業(yè)處于穩(wěn)定增長階段，往往容易創(chuàng)造出價值增量；“好企業(yè)”寓意的是運營卓越、管理高效的龍頭企業(yè)，他們能獲得更大的市場份額，有更好的成長，提供更好的股東回報；“好價格”是指要以合適的價格買入優(yōu)秀的公司，通過復(fù)利獲得合理的回報。

    苗宇介紹，從長期投資的角度出發(fā)，A股市場的消費和醫(yī)藥行業(yè)中能找到一批符合“好生意、好企業(yè)、好價格”的投資標(biāo)的。“不管是國內(nèi)還是國外，消費、醫(yī)藥屬于穩(wěn)定增長類行業(yè)，聚集了很多優(yōu)秀公司。從股東回報角度來說，這些企業(yè)都有很好的財務(wù)表現(xiàn)，能帶來長期穩(wěn)定的復(fù)合股東回報，因而是我近年來重點深耕的賽道。”

    據(jù)了解，新發(fā)行的廣發(fā)優(yōu)質(zhì)生活的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為60%-95%，其中投資于港股通標(biāo)的股票不超過股票資產(chǎn)的50%，投資于優(yōu)質(zhì)生活主題相關(guān)證券資產(chǎn)的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。具體到投資方面，基金經(jīng)理將通過定性和定量相結(jié)合的方法，精選基本面良好、成熟穩(wěn)健，具有較好盈利能力和市場競爭力、市值規(guī)模較高的個股構(gòu)建組合。

    與目前管理的廣發(fā)競爭優(yōu)勢相比，廣發(fā)優(yōu)質(zhì)生活有哪些特點？苗宇認(rèn)為，廣發(fā)優(yōu)質(zhì)生活的投資范圍將更純粹，投資方向偏消費、服務(wù)類，不會考慮鋼鐵、煤炭、水泥等周期類品種。同時，新產(chǎn)品的投資范圍更廣，可以投資在港股上市的稀缺消費類標(biāo)的。苗宇表示，中國正處在消費升級的浪潮中，不管是新消費還是傳統(tǒng)消費，升級過程比較快，希望新產(chǎn)品投的標(biāo)的能受益于消費升級和人民生活品質(zhì)提升，捕捉相關(guān)投資機(jī)會。（CIS）