市場波動加大 量化對沖策略優(yōu)勢凸顯

    今年以來，基金的賺錢效應(yīng)帶動了投資者的熱情，在爆款基金頻發(fā)的背景下，關(guān)于牛市的討論不絕于耳。然而進入7月中下旬以來，受疫情形勢和外部環(huán)境的影響，A股市場表現(xiàn)出震蕩市中行業(yè)、主題輪動的特征，投資者浮盈出現(xiàn)一定程度的回調(diào)。在當(dāng)前震蕩的市場環(huán)境中，因為能夠?qū)崿F(xiàn)分散投資、對沖風(fēng)險的效果，具有絕對收益特征的量化對沖產(chǎn)品，受到越來越多投資者的認(rèn)可。

    發(fā)揮量化對沖策略獨特優(yōu)勢

    量化對沖基金通過量化模型精選優(yōu)質(zhì)個股構(gòu)建股票現(xiàn)貨組合，同時再利用股指期貨空頭對沖市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，從而使得基金產(chǎn)品的業(yè)績主要來自于選股的超額收益，而不會受到市場漲跌的影響。

    量化對沖策略是一種長期穩(wěn)健的較低風(fēng)險策略類型，其業(yè)績表現(xiàn)與股票市場、債券市場等無關(guān)，對于偏好穩(wěn)健收益的投資者是非常好的選擇。量化對沖基金具備凈值波動性較小、回撤可控的特點，本質(zhì)上是因為對沖產(chǎn)品的收益主要來源于超額收益。對于很多基金經(jīng)理尤其是量化基金經(jīng)理而言，選股的絕對收益受到市場行情的影響會存在波動，但超額收益是可以做到比較穩(wěn)定的，由此使得對沖產(chǎn)品的凈值穩(wěn)定性很高。

    今年上半年，市場表現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)分化現(xiàn)象，市場風(fēng)格抱團在醫(yī)藥、消費、科技等行業(yè)，持續(xù)貢獻了超額收益。但進入7月份，金融地產(chǎn)的上漲使市場風(fēng)格出現(xiàn)切換，市場表現(xiàn)出震蕩市中行業(yè)、主題輪動的特征，在這種市場環(huán)境下，量化對沖產(chǎn)品受市場下跌影響較小，只要對沖策略的模型能夠及時捕捉市場行情的數(shù)據(jù)變化，選股組合能戰(zhàn)勝指數(shù)，那么凈值就能上漲，因此，收益的相對優(yōu)勢會比較明顯。

    而近期投資者需求的增加也證明了此類產(chǎn)品的優(yōu)勢。今年以來，公募基金整體投資收益表現(xiàn)優(yōu)異，已經(jīng)配置了主動權(quán)益類公募產(chǎn)品的機構(gòu)投資者普遍已經(jīng)獲得較好收益，在當(dāng)前時間節(jié)點上，此類投資者有意愿把配置重點從高波動的股票類基金轉(zhuǎn)換到具有絕對收益性質(zhì)的量化對沖基金上，以此來實現(xiàn)兌現(xiàn)收益的目的。今年以來，受宏觀經(jīng)濟形勢影響，配置了固收投資的機構(gòu)投資者收益相對而言比較低，加之量化對沖基金同樣具有波動較小的特性。因此，此類投資者也有意愿轉(zhuǎn)為配置量化對沖基金。

    量化對沖策略發(fā)展前景令人期待

    從需求層面來看，隨著宏觀經(jīng)濟形勢的改變，市場上對于阿爾法的稀缺性存在著普遍焦慮，貨幣基金收益率持續(xù)下行，銀行理財也面臨著凈值化轉(zhuǎn)型的需求，能夠剝離貝塔風(fēng)險并獲取阿爾法收益的產(chǎn)品，必然會得到市場的高度認(rèn)可。作為一種具有絕對收益特性的產(chǎn)品，量化對沖基金的發(fā)展，有望為部分銀行理財產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型提供新的承接路徑，行業(yè)發(fā)展前景令人充滿期待。

    從政策層面來看，中金所自2017年2月、2017年9月、2018年12月、2019年4月，分四次放寬股指期貨交易有關(guān)限制，當(dāng)前股指期貨交易規(guī)則已經(jīng)接近于2015年9月份以前。此外，逐步松綁之后，股指期貨交易大概率將更加活躍，股指期貨的移倉成本降低，對沖策略的資金容量也將大幅擴大。事實上，股指期貨負基差自2018年下半年以來已經(jīng)大幅收斂，當(dāng)前的對沖成本已經(jīng)消失，對沖策略有望獲得更好的收益表現(xiàn)。