可轉債ETF規(guī)模反超主動可轉債基金

    本報記者 彭衍菘

    公募基金2025年四季報已披露完畢，一個看似矛盾的現(xiàn)象愈發(fā)凸顯：在“固收+”基金整體持續(xù)擴容的大背景下，作為其重要細分品類的可轉換債券型基金（以下簡稱“可轉債基金”），規(guī)模卻出現(xiàn)下滑。

    可轉債基金，通常指基金合同明確約定投資可轉債比例不低于非現(xiàn)金資產80%的產品，是“固收+”策略中兼顧股債特性、追求彈性收益的典型工具。

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，全市場共有38只（僅統(tǒng)計主份額）主動管理轉債基金和2只可轉債ETF，截至2025年末，38只主動管理型可轉債基金規(guī)模為581.01億元，2025年第四季度減少25億元；2只可轉債ETF規(guī)模為610億元，2025年第四季度減少91億元。二者合計縮水達116.38億元。

    值得注意的是，可轉債基金業(yè)績并未“拖后腿”——去年第四季度，七成可轉債基金產品凈值增長率均為正，其中9只產品凈值增幅均超2%，高于純債基金。

    在這場由資產供給主導的變局中，一個更具標志性的結構性變化正在發(fā)生：可轉債ETF的規(guī)模（610億元）已超越主動管理型可轉債基金（581億元）。多位受訪人士分析，當前可轉債ETF規(guī)模反超主動管理產品，這一格局或預示著指數(shù)化投資正在走向主流。

    晨星（中國）基金研究中心高級分析師吳粵寧在接受《證券日報》記者采訪時表示，可轉債基金指數(shù)化轉型是多重因素共同作用的結果，“需求端，險資、年金等長期資金對資產配置的穩(wěn)定性和風險控制要求較高，‘跟蹤指數(shù)’的配置需求持續(xù)提升，推動基金公司推出相關產品以吸引長期資金；供給端，2023年以來轉債市場持續(xù)‘凈縮容’，可投標的稀缺導致主動管理基金挖掘個券超額收益的空間不斷壓縮，優(yōu)質個券估值洼地被快速填補后，深度研究的邊際收益遞減。此外，縮量市場中的流動性限制，讓指數(shù)化‘買入持有’策略在交易成本上更具優(yōu)勢。”

    深圳市前海排排網基金銷售有限責任公司公募產品運營曾方芳補充表示，市場資金流向已清晰印證這一趨勢：指數(shù)化轉債產品份額持續(xù)增長，非指數(shù)化產品則明顯收縮，部分主動管理基金也開始轉向“指數(shù)增強”風格，持倉結構呈現(xiàn)分散化、指數(shù)化特征。在可轉債市場縮容預期下，指數(shù)化需求將進一步增強，行業(yè)已邁入指數(shù)化發(fā)展階段。

    在指數(shù)化轉型過程中，可轉債ETF憑借獨特優(yōu)勢成為市場青睞的配置工具。曾方芳表示，當前環(huán)境下可轉債ETF的核心優(yōu)勢集中在三方面：一是費率低于主動管理產品，長期持有成本優(yōu)勢突出；二是流動性優(yōu)異，支持T+0交易，日均成交活躍，資金進出更為便捷；三是跟蹤效率與透明度高，采用優(yōu)化復制策略，跟蹤誤差可控，運作透明精準。