油氣類QDII基金溢價走高 機構接連提示風險

    本報記者 方凌晨

    2月25日，易方達基金、華夏基金、南方基金、富國基金等多家公募機構密集發(fā)布公告，提示旗下QDII（合格境內(nèi)機構投資者）基金二級市場交易價格溢價風險，其中多只油氣類QDII基金也出現(xiàn)明顯溢價。

    受訪人士認為，供給剛性、需求增加、機制時滯等多重因素共振，推動油氣類QDII基金出現(xiàn)高溢價。隨著QDII基金成為居民資產(chǎn)配置的重要工具，普通投資者在參與相關投資時應更加理性審慎。

    頻頻提示溢價風險

    春節(jié)開市后，QDII基金溢價風險提示不斷。華夏納斯達克100ETF（QDII）、南方標普500ETF（QDII）、易方達伊塔烏巴西IBOVESPA ETF（QDII）、華泰柏瑞南方東英新交所泛東南亞科技ETF（QDII）、華安法國CAC40ETF等投資不同市場的QDII基金紛紛提示溢價風險，其二級市場交易價格明顯高于基金份額參考凈值。

    與此同時，近期，富國標普石油天然氣勘探及生產(chǎn)精選行業(yè)ETF（QDII）、易方達原油（QDII-LOF-FOF）、嘉實原油（QDII-LOF）等油氣類QDII基金也出現(xiàn)明顯溢價。舉例來說，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2月25日，富國標普石油天然氣勘探及生產(chǎn)精選行業(yè)ETF（QDII）在二級市場的收盤價為1.141元，相對于基金份額參考凈值1.0794元溢價幅度達5.71%。此外，為保護投資者利益，部分基金在提示風險的同時，還采取了停牌措施。

    中衍期貨投資咨詢部研究員李琦對《證券日報》記者表示：“這一現(xiàn)象與期貨市場的內(nèi)在特性及當前運行格局密不可分。這類基金跟蹤的底層資產(chǎn)多為國際原油期貨合約或與油價高度相關的能源股票，凈值表現(xiàn)與期貨價格高度相關。近期地緣政治因素推動國際油價震蕩上行，期貨市場的波動為油氣類資產(chǎn)注入了顯著的風險溢價。然而，場外申購渠道往往因基金公司持有的QDII額度耗盡而暫?；蛳揞~申購，這導致看好油價的資金只能涌向二級市場購買存量份額。在期貨市場熱度不減，而基金份額供給短期內(nèi)無法增加的情況下，供需失衡推高了交易價格，使其偏離基金份額凈值。”

    “油氣類QDII基金易出現(xiàn)高溢價的原因在于供給剛性、機制時滯與需求增加三重因素共振。”國元期貨能化分析師韓廣宇表示，一是在QDII投資額度稀缺的背景下，本應平抑溢價的“場外申購、場內(nèi)賣出”套利通道被切斷。當場內(nèi)需求集中釋放時，供給剛性直接導致價格單邊上漲，形成“易漲難平”的基礎環(huán)境；二是機制設計與商品屬性進一步放大了價格偏離。由于海外市場與A股交易時段錯位，QDII基金場內(nèi)交易價格往往提前透支次日預期，疊加申贖確認周期長達T+2及以上，油價單日急漲時的套利窗口稍縱即逝；三是在多重因素催化下，投資者需求集中爆發(fā)更易推高交易價格。

    QDII基金規(guī)模超萬億元

    近年來，QDII基金規(guī)模增長顯著，已突破萬億元大關。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，QDII基金總規(guī)模已達10087.33億元，而在2025年年初，QDII基金總規(guī)模僅為6096.51億元，增幅超65%。

    北京格上富信基金銷售有限公司研究員關曉敏在接受《證券日報》記者采訪時表示：“隨著市場對海外高景氣行業(yè)關注度提升，投資者跨境投資意愿增強，全球化資產(chǎn)配置需求大幅提升，推動QDII基金規(guī)模持續(xù)增長。投資者可結合自身需求布局，策略上建議分散投資、多元配置，降低單一產(chǎn)品波動風險。”

    對于當前熱度高企的油氣類QDII基金，韓廣宇表示，投資者需要認清該主題基金面臨的真實風險，包括高溢價收斂風險較為嚴重、雙重下跌風險、基金限購導致無法套利和攤薄成本，以及交易時間錯位與凈值延遲等?；谏鲜鲲L險，投資者可根據(jù)自身持倉和盈虧情況，采取合適的操作。

    在李琦看來，投資者需要密切關注期貨市場的價格走勢、國際地緣局勢變化以及原油供需基本面動態(tài)，警惕追高風險。同時，若相關基金暫停申購，也可關注國內(nèi)油氣股票類ETF。投資者應當認識到任何資產(chǎn)的長期回報終將回歸其內(nèi)在價值，在溢價處于歷史高位時參與博弈，需要承擔期貨價格波動與溢價回歸的雙重風險。

    “面對高溢價風險，公募機構在履行信息披露義務、發(fā)布風險提示之外，還可從交易機制與產(chǎn)品運營層面采取更積極的干預措施，例如申請盤中臨時停牌；通過持續(xù)評估額度使用情況，公募機構可在條件允許時適度開放申購或采用比例配售，逐步緩解場內(nèi)供給緊張的局面；同時加強投資者溝通。”李琦表示。

    韓廣宇表示，在產(chǎn)品設計與長遠機制上，公募機構可以探索更靈活的工具和對沖安排。例如，針對部分長期溢價的品種，基金管理人可探索引入做市商或創(chuàng)設新的聯(lián)接產(chǎn)品，以緩解場內(nèi)供需矛盾。同時，公募機構可加強與監(jiān)管機構的協(xié)同，共同維護市場秩序。