頭部私募業(yè)績分化 對未來市場方向仍有分歧

    本報記者 王寧

    2月份以后，A股市場震蕩回落，不少頭部私募業(yè)績影響較大。近日，《證券日報》記者從多家百億元級私募處獲悉，由于指數(shù)較大波動，有機構旗下產(chǎn)品年內(nèi)回撤超20%，但也有私募影響較小，回撤不足5%。整體來看，頭部私募業(yè)績分化明顯，且對未來方向持不同看法。

    相聚資本總經(jīng)理梁輝告訴《證券日報》記者，近期多數(shù)私募產(chǎn)品凈值有所回撤，但也有私募體現(xiàn)出了差異性，受此影響較小，這緣于對市場風險的提前把控，及時調(diào)整整體倉位，保證整體業(yè)績的穩(wěn)定。

    震蕩市場令投資回歸價值本源

    與此同時，對于未來走勢，各機構判斷也不盡相同。梁輝向記者表示，目前依然認為中長期市場會延續(xù)震蕩走勢，A股市場沒有趨勢性下行風險。

    相聚資本投資總監(jiān)王建東也表示，目前白馬股遭遇了寒冬，但卻是成長股的最好機會。隨著抱團股吸引市場注意力，公司在指數(shù)波動環(huán)境和投資情緒背景下，保持穩(wěn)健風格并找到合適倉位，以使其產(chǎn)品保持安全性和成長性。

    伊洛投資總經(jīng)理許傳華向《證券日報》記者表示，近日A股市場以抱團股為首的個股波動加大，市場高低切換明顯。目前，市場投資邏輯發(fā)生轉變，流動性溢價帶來的估值拔高難以持續(xù)，而經(jīng)濟復蘇受益及大宗商品漲價的低估值順周期板塊性價比較高，投資者應當逐漸降低消費、醫(yī)藥及高估值的龍頭個股持倉，增加順周期低估值板塊的持倉配置，整體倉位保持動態(tài)調(diào)整。

    事實上，指數(shù)回調(diào)在新年前后已有較大改觀，節(jié)前節(jié)后市場走勢完全背離，春節(jié)前各指數(shù)均錄得較為可觀的漲幅，春節(jié)后則大幅下跌，例如創(chuàng)業(yè)板指節(jié)后跌幅一度達15%。

    梁輝分析認為，導致年后A股市場出現(xiàn)調(diào)整的核心原因包括幾個方面：一是年后美債利率上行速度明顯加快，以及大宗商品上漲引發(fā)的未來通脹走高的擔憂，導致美股出現(xiàn)較大下行。作為成長股代表的納斯達克指數(shù)跌幅明顯大于道瓊斯指數(shù)，與之相對應的是，與美股走勢聯(lián)動性較高的港股，尤其是偏成長性的科技指數(shù)等下跌幅度也較為明顯。二是前期機構抱團股整體估值偏高，利率上行的環(huán)境下估值很難進一步抬升，年后回調(diào)幅度也較大。三是中國香港對印花稅稅率的調(diào)整。

    對于抱團股近期的下跌，相聚資本表示，震蕩市場正是對投資理念的考驗，盲目追求抱團股、白馬股，并不能獲得穩(wěn)健的收益，在各種優(yōu)質(zhì)成長股中，讓投資本身回歸尋找價值和成長才是本源。因此，梁輝認為，近期A股指數(shù)大幅下跌，既是風險也是機遇。

    當前或是較佳入場時機

    日前，2021年政府工作報告發(fā)布。多數(shù)私募分析認為，這將為中國經(jīng)濟發(fā)展、資本市場注入信心和動力。

    相聚資本認為，目前我國處于城鎮(zhèn)化、工業(yè)化、信息化和國際化的“四化”疊加期，A股市場的投資機會遍布食品飲料、醫(yī)藥、工業(yè)制造、化工、建材、TMT和新能源等多個行業(yè)，面對機會多樣、審美多元的市場，此時入場或是最好時機。

    許傳華認為，低估值順周期板塊將會持續(xù)受益于未來經(jīng)濟復蘇帶來的需求增長，同時，大宗商品原材料上漲也將使相關上市公司業(yè)績明顯受益。“現(xiàn)在是入場的好時機，市場恐慌時才是機會，目前部分板塊和個股已調(diào)整至目標位置，公司將會通過深挖板塊和個股逐步布局。”“年內(nèi)公司旗下相關產(chǎn)品波動不大，一方面在于前期持有的消費、家電等白馬股逐漸降低倉位，且加大了低估值順周期板塊布局；另一方面在于年內(nèi)低估值順周期板塊表現(xiàn)較好，通過抓取市場結構性機會獲得了不錯的成績。”

    梁輝同時表示，A+H類公司估值趨同，港股仍然存在投資機會，尤其是在南下資金對低估值港股的追捧，加上常態(tài)化的疫情控制帶來內(nèi)地經(jīng)濟持續(xù)修復、低估值投資標的等多種利好因素疊加。

    對于中長期市場表現(xiàn)，梁輝表示，一方面對市場維持中性看法，壓低收益率預期，保持整體風險可控；另一方面，核心資產(chǎn)預期收益一般需更多尋找結構性機會，中小盤成長股此前被拋棄，成長性突出的優(yōu)秀公司有望逐步走出來。“大市值和好公司不能劃等號，長期投資回報率和公司市值高低不存在必然聯(lián)系，對于市場階段性波動，需要以更長遠、審慎的眼光去判斷。”

    許傳華認為市場結構性行情仍將持續(xù)。他說，近期市場波動較大，但基本面并未出現(xiàn)較大風險，短期波動不改長期趨勢。隨著流動性預期緊縮，高估值核心資產(chǎn)仍處于殺估值階段，不過，后期隨著國內(nèi)外經(jīng)濟復蘇帶來的經(jīng)濟增長及企業(yè)盈利支撐，抱團核心資產(chǎn)回歸基本面后也將有不錯的布局時機。

（編輯 喬川川）