經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐基本面 企業(yè)盈利驅(qū)動A股行情

    證券時報記者 李樹超

    又到年報披露季，一批公募基金“長跑健將”公布了最新的投資策略。

    多位績優(yōu)基金經(jīng)理表示，隨著新冠肺炎疫苗的量產(chǎn)和廣泛接種，全球經(jīng)濟(jì)步入快速復(fù)蘇階段，對經(jīng)濟(jì)基本面構(gòu)成有力支撐。然而，隨著貨幣和財政政策回歸正常化，A股行情也將從估值驅(qū)動轉(zhuǎn)為盈利驅(qū)動，低估值順周期、疫情受損板塊，以及中長期看好的產(chǎn)業(yè)升級、消費(fèi)升級受益板塊，均受到績優(yōu)基金管理人的青睞。

    投資更注重

    盈利與估值的匹配

    近期，2020年公募基金年報陸續(xù)披露，一批績優(yōu)基金管理人發(fā)布了2021年投資展望。

    中庚基金副總經(jīng)理兼首席投資官、中庚價值領(lǐng)航基金經(jīng)理丘棟榮表示，疫苗大規(guī)模接種有望讓經(jīng)濟(jì)真正重啟，值得關(guān)注的是緊縮性政策的程度和高通脹的可能性。目前，市場的核心矛盾在于極致分化，結(jié)構(gòu)性的高估和低估并存，隨著市場情緒的平復(fù)，有真實業(yè)績的公司價值仍有回歸的可能，更重要的是要更加關(guān)注企業(yè)風(fēng)險和盈利增長，去賺業(yè)績增長的錢、業(yè)績超預(yù)期的錢。

    工銀瑞信消費(fèi)服務(wù)基金經(jīng)理王筱苓也表示，隨著疫苗大規(guī)模量產(chǎn)和接種，全球經(jīng)濟(jì)將步入復(fù)蘇通道，中國經(jīng)濟(jì)也有望延續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢，預(yù)計A股上市公司的凈利潤增速將出現(xiàn)顯著改善，構(gòu)成基本面的有力支撐。然而，隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸改善，寬松貨幣政策退出或?qū)⑻嵘献h事日程，市場整體估值水平進(jìn)一步提高的空間相對有限，股票市場的驅(qū)動力量將從流動性驅(qū)動轉(zhuǎn)為盈利驅(qū)動。

    她在選股時將更加看重盈利的確定性和估值的合理性。

    “當(dāng)前市場的宏觀經(jīng)濟(jì)特征是確認(rèn)復(fù)蘇以及貨幣環(huán)境恢復(fù)正?；?，市場的核心矛盾是估值和盈利的賽跑。”東方新能源汽車主題基金經(jīng)理李瑞表示，在“信用收縮+盈利擴(kuò)張”的背景下，需要把握以盈利或景氣度為主線的結(jié)構(gòu)性機(jī)會和低估值藍(lán)籌股的階段性估值修復(fù)機(jī)會。

    中郵新思路基金經(jīng)理國曉雯也表示，市場大環(huán)境是“增長復(fù)蘇，政策退出”，操作上要更加注重“政策退出”對節(jié)奏及市場整體的影響。A股行情最重要的基礎(chǔ)就是企業(yè)盈利的回升，預(yù)計行業(yè)分化會較為明顯，對于持續(xù)業(yè)績高增長的個股，高估值才有望保持。

    看好低估值順周期、

    疫情受損行業(yè)

    在看好的行業(yè)方面，多位基金經(jīng)理表達(dá)了對低估值順周期、疫情受損板塊的看好，但從中長期看，產(chǎn)業(yè)升級、消費(fèi)升級方向也將持續(xù)受到關(guān)注。

    王筱苓表示，行業(yè)方面，她看好受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的部分上游材料行業(yè)，如化學(xué)原料、工業(yè)金屬、化學(xué)纖維等，以及可選消費(fèi)板塊，包括家電、汽車、酒店及餐飲、航空機(jī)場、旅游休閑等，大金融板塊也有望受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的宏觀環(huán)境，考慮到板塊估值較低，具有很好的性價比。

    丘棟榮表示，后續(xù)操作將結(jié)合權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險溢價水平，堅持低估值價值投資策略，自下而上挖掘低風(fēng)險、低估值、具備獨立持續(xù)成長能力、在各自細(xì)分領(lǐng)域有絕對競爭優(yōu)勢的細(xì)分龍頭公司。重點關(guān)注三個方向：一是廣義的制造業(yè)公司，尤其是一些偏中上游的制造業(yè)公司；二是關(guān)注風(fēng)險持續(xù)降低的傳統(tǒng)低估值領(lǐng)域，包括銀行、地產(chǎn)和保險以及中上游中周期性行業(yè)個股；三是成長性行業(yè)重點關(guān)注未來兩到三年內(nèi)估值有機(jī)會回落到20倍以內(nèi)市盈率的公司。

    “相對收益更多來自與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者通脹相關(guān)度更高的領(lǐng)域，選股范圍需要適度拓展，對短期估值的要求更高。”績優(yōu)基金信誠周期輪動基金經(jīng)理吳昊、張弘稱，流動性限制了估值擴(kuò)張，必須更多從行業(yè)景氣角度出發(fā)選擇行業(yè)與公司，對短期盈利增長與估值的匹配度要求更加嚴(yán)格，階段性向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹相關(guān)行業(yè)傾斜。

    國曉雯表示，從中長期視角看，“十四五”正式開啟向第二個百年目標(biāo)奮斗的新征程，并努力構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，她在投資中將高度關(guān)注產(chǎn)業(yè)升級、消費(fèi)升級、數(shù)字化轉(zhuǎn)型及綠色發(fā)展等四大結(jié)構(gòu)性趨勢。

    李瑞也認(rèn)為，在信用收縮和盈利擴(kuò)張的背景下，需要把握以盈利或景氣度為主線的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。具體來看，繼續(xù)看好具有相對估值優(yōu)勢或相對盈利優(yōu)勢的板塊機(jī)會；另一方面，汽車電動化智能化、光伏、工業(yè)自動化、工程機(jī)械等中國高端制造業(yè)，正作為中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的代表，展現(xiàn)出極強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)趨勢性機(jī)會，這類資產(chǎn)或?qū)⒊蔀槿蜃顑?yōu)質(zhì)的制造業(yè)核心資產(chǎn)。