公私募“點(diǎn)金”二季度 龍頭股依然“香飄飄”

    展望A股二季度走勢，多位公募和私募基金經(jīng)理表示，貨幣政策不會(huì)出現(xiàn)“急轉(zhuǎn)彎”，微觀流動(dòng)性的負(fù)反饋已告一段落，機(jī)構(gòu)和個(gè)人資金仍會(huì)持續(xù)流入市場。在此背景下，市場整體估值難以繼續(xù)抬升，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶動(dòng)上市公司業(yè)績修復(fù)，市場仍有投資機(jī)會(huì)，龍頭股將是“主戰(zhàn)場”。

    二季度機(jī)構(gòu)將采取“攻守兼?zhèn)?rdquo;的投資策略，在持續(xù)看好核心賽道優(yōu)質(zhì)公司中長期表現(xiàn)的同時(shí)，關(guān)注順周期板塊階段性的超額收益機(jī)會(huì)，做好龍頭成長股和低估值價(jià)值股的動(dòng)態(tài)平衡。長期來看，關(guān)注科技創(chuàng)新、消費(fèi)升級(jí)和綠色經(jīng)濟(jì)三條主線。

    結(jié)構(gòu)性特征顯著

    近期，市場持續(xù)震蕩調(diào)整。從2月18日至3月31日，上證指數(shù)下跌5.8%，滬深300下跌13.1%，創(chuàng)業(yè)板指下跌19.2%。板塊方面，前期估值較高的軍工、科技、非銀金融等板塊顯著調(diào)整，但鋼鐵、電力、銀行等順周期板塊表現(xiàn)優(yōu)異，市場結(jié)構(gòu)性特征較為顯著。

    清和泉資本認(rèn)為，本輪市場調(diào)整主因是估值急劇收縮，其中，海外流動(dòng)性預(yù)期收緊和國內(nèi)微觀流動(dòng)性快速降溫引發(fā)基金重倉股下挫是主導(dǎo)因素。

    對(duì)于二季度的流動(dòng)性展望，銀華基金認(rèn)為，貨幣政策易緊難松，市場利率水平可能階段性上行，核心在于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面沒有走弱的跡象。從控制宏觀杠桿率、防范金融風(fēng)險(xiǎn)角度來看，貨幣政策亦難以進(jìn)一步寬松。世誠投資認(rèn)為，由于前期沒有“大放水”，后續(xù)流動(dòng)性也不會(huì)“急轉(zhuǎn)彎”。

    從微觀流動(dòng)性看，清和泉資本表示，微觀流動(dòng)性的負(fù)反饋已經(jīng)告一段落。一是從市場特征來看，機(jī)構(gòu)重倉股已經(jīng)從全面下跌轉(zhuǎn)向基于基本面走勢而有所分化；二是從時(shí)間和空間來看，本輪調(diào)整的時(shí)間和回撤的幅度基本符合過去的市場特征，市場的性價(jià)比會(huì)進(jìn)一步淡化微觀流動(dòng)性的影響。世誠投資表示，機(jī)構(gòu)和個(gè)人資金基于資產(chǎn)配置理念而持續(xù)流入市場的中長期趨勢，目前看來沒有任何被打破的跡象。

    龍頭股性價(jià)比突出

    展望二季度，清和泉資本強(qiáng)調(diào)，市場不會(huì)出現(xiàn)熊市，因?yàn)闅v史上的熊市需要具備兩個(gè)條件：一是經(jīng)濟(jì)基本面全面向下，二是流動(dòng)性大幅度收縮。

    不過，清和泉資本認(rèn)為，二季度的市場環(huán)境仍然不是特別明朗，需要持續(xù)跟蹤和分析兩個(gè)要點(diǎn)：一是緊信用將有所體現(xiàn)，表現(xiàn)在社融數(shù)據(jù)大概率會(huì)有所下行，這將影響市場的估值預(yù)期；二是經(jīng)濟(jì)面臨高點(diǎn)的再次確認(rèn)，這會(huì)影響市場的盈利預(yù)期。

    一季度中，部分質(zhì)地優(yōu)秀但估值偏高、微觀交易結(jié)構(gòu)擁擠的標(biāo)的顯著調(diào)整。不少基金經(jīng)理也在思考，是否要回避高估值品種，核心資產(chǎn)的長期配置價(jià)值是否已大幅下降。對(duì)此，銀華基金認(rèn)為，核心資產(chǎn)能享受較高估值，是市場對(duì)其持續(xù)成長信心的體現(xiàn)，高估值可以被業(yè)績?cè)鲩L消化。

    世誠投資判斷，龍頭股的估值均值是逐級(jí)而上的，而目前這個(gè)趨勢還在延續(xù)。這意味著，考慮到估值的些許收縮，目前高質(zhì)量龍頭股的性價(jià)比更加突出。因此，世誠投資認(rèn)為，市場的“主戰(zhàn)場”仍將是龍頭股，而非龍頭股將有階段性表現(xiàn)。

    關(guān)注三條主線

    對(duì)于后市的投資機(jī)會(huì)，銀華基金表示，拉動(dòng)內(nèi)需是中國長期穩(wěn)定發(fā)展的重點(diǎn)，白酒、醫(yī)藥行業(yè)會(huì)充分享受消費(fèi)升級(jí)帶來的紅利，長期價(jià)值依然顯著。除消費(fèi)升級(jí)之外，另一條主線是“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)的方向，包括科技創(chuàng)新、消費(fèi)升級(jí)、新能源、軍工等行業(yè)。其中，光伏與風(fēng)電等綠色能源將逐步從輔助能源走向主力能源。

    世誠投資表示，接下來將在投資上采取“攻守兼?zhèn)?rdquo;策略。一是在著眼長期的同時(shí)適度兼顧當(dāng)下，戰(zhàn)術(shù)上保持一定靈活性；二是不與市場情緒為伍，即市場情緒高漲時(shí)保留一份清醒，在一片悲觀時(shí)留得一份樂觀甚至是貪婪；三是在追求高質(zhì)量成長的前提下，做好投資組合內(nèi)龍頭成長股和低估值價(jià)值股的動(dòng)態(tài)平衡。在具體投資方向上，世誠投資看好四大主題：出口產(chǎn)業(yè)鏈、需求側(cè)管理相關(guān)的制造業(yè)投資、綠色經(jīng)濟(jì)、平安中國之供應(yīng)鏈自主可控。

    清和泉資本表示，二季度將具體關(guān)注三條主線：一是隨著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型而不斷穩(wěn)步擴(kuò)張的行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、云計(jì)算、醫(yī)療服務(wù)、食品飲料、醫(yī)美等。二是符合政策扶持大方向，中國具備產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢并向全球擴(kuò)張的行業(yè)，例如新能源汽車、光伏等。三是受益于經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的行業(yè)，關(guān)注行業(yè)結(jié)構(gòu)能夠改善的傳統(tǒng)行業(yè)，如汽車零配件、工程機(jī)械、建材、家電等。