廣發(fā)基金程琨：今年市場適合從逆向角度出發(fā)、選擇低估優(yōu)質資產

    本報記者 王思文

    上證指數(shù)已在3500點附近橫盤兩個月，“核心資產”經過調整后估值仍處于歷史較高水平，順周期板塊則在抗通脹的邏輯下表現(xiàn)強勢。不過，結構分化、不具有明顯風格特征的市場環(huán)境，恰恰為逆向風格、精于選股的投資人提供了良好的發(fā)揮空間。廣發(fā)基金程琨便是一名堅持長期價值的逆向投資者，其為英國杜倫大學金融學碩士，證券從業(yè)年限已達15年，其中管理公募基金8年，具有A股和港股投研背景，在周期、消費、中游制造等行業(yè)板塊均獲取了超越市場平均水平的Alpha。

    對于今年以來A股市場波動加大、行業(yè)和板塊之間的分化，賺錢難度大幅提升，程琨對《證券日報》記者表示：“投資人可以從兩方面進行應對：一是從長期出發(fā)關注企業(yè)價值，選擇真正具有全球對比優(yōu)勢、能在未來持續(xù)強化護城河的優(yōu)質企業(yè);二是關注安全邊際，利用市場波動以相對低估的價格買好公司。在今年安全邊際尤為重要，買的股票估值低一點，可以給組合提供的保護就好一點。”

    針對核心資產，程琨對記者分析指出，正如“樹長不到天上”，即便是好公司，估值也不可能無限擴張。過去幾年，核心資產的股價大幅上漲，歸因分析顯示估值擴張貢獻較大，其推動因素包括時代背景、全球疫情等。他預期，在震蕩中消化估值或將是今年的主基調。

    對于通脹邏輯下強勢的周期，程琨則表示，“金融市場上，企業(yè)基本面和價格可能在時間維度上發(fā)生錯配，當前價格可能已經反映了遠期時間節(jié)點資源價格預期。因此，減少對風格下賭注，對于周期品的上漲，也要保留一分清醒。”

    綜合來看，程琨認為，今年的市場或將是震蕩分化的環(huán)境，適合從逆向角度出發(fā)，選擇低估的優(yōu)質資產。其中，部分高估的企業(yè)將在震蕩分化中消化估值，低估值的、有成長潛力的中小市值企業(yè)可能會跑贏市場。

    事實上，堅持長期投資，是程琨較為鮮明的投資風格。他認為長期投資的復利的本質是來自于企業(yè)的長期經營回報，因此，他最關注的是企業(yè)的遠期成長空間、經營壁壘、核心競爭優(yōu)勢、護城河等，不太在意市場趨勢和短期的“選美標準”。同時，獨立思考和深度研究也是程琨的鮮明標簽，他敢于在市場沒有形成共識前重倉優(yōu)質企業(yè)，能夠在并不熱門的領域篩選出優(yōu)秀的企業(yè)，這都源于他對深度研究“執(zhí)著”追求。在組合管理上，程琨管理的基金通常會保持較高倉位，不會大幅增減倉。其次，組合收益的主要來源是自下而上選股，較少自上而下進行行業(yè)配置，與市場熱門板塊保持一定的距離。這也使得程琨較少受制于市場冷熱或者風格的變化。據(jù)記者獲悉，擬由他執(zhí)掌的廣發(fā)價值增長混合于5月12日至5月25日期間發(fā)行，該只新基金將重點關注A股和港股市場上具有綜合比較優(yōu)勢、價值相對低估的優(yōu)秀企業(yè)。

    廣發(fā)價值增長混合可投資于股票資產的比例為60%-95%，其中投資于港股通標的的比例不超過50%，操作空間相對靈活，可以覆蓋A股和港股市場優(yōu)秀標的。據(jù)悉該基金將會充分利用市場的波動性，把握好建倉節(jié)奏，回避市場熱度高且顯著高估的熱門股，關注安全邊際高、長期價值被低估的優(yōu)質企業(yè)，希望能為持有人獲取長期穩(wěn)健的投資回報。

（編輯 李波）