逆向“格物”賺左側(cè)的錢 順向“致知”賺趨勢(shì)的錢

    證券時(shí)報(bào)記者 方麗 文建斌

    春節(jié)后股市震蕩回調(diào)，給主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理帶來(lái)了不小的壓力。不過(guò)，市場(chǎng)中依然有基金經(jīng)理通過(guò)堅(jiān)守基本面投資邏輯、提前布局優(yōu)質(zhì)賽道收復(fù)失地，獲得了不俗的業(yè)績(jī)，以醫(yī)藥投資見(jiàn)長(zhǎng)的鵬華基金權(quán)益投資二部基金經(jīng)理金笑非正是其中的一位。

    數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月28日，金笑非管理的鵬華醫(yī)藥科技股票基金過(guò)去一年凈值增長(zhǎng)率達(dá)到71.36%，在24只醫(yī)藥醫(yī)療健康行業(yè)股票型基金中排名第一。

    短中長(zhǎng)期結(jié)合篩選企業(yè)

    金笑非是“85后”的中生代基金經(jīng)理優(yōu)秀代表，北大碩士畢業(yè)后于2012年加盟鵬華基金，從研究員起步，積累了深厚的行業(yè)研究基本功，在長(zhǎng)期投資實(shí)戰(zhàn)中，他以醫(yī)藥投資見(jiàn)長(zhǎng)，能力圈廣泛覆蓋消費(fèi)、科技等優(yōu)勢(shì)賽道。

    經(jīng)過(guò)不斷摸索，金笑非總結(jié)提出要先篩選出長(zhǎng)期看好擁有高成長(zhǎng)性賽道，再?gòu)馁惖览锾暨x一些真正業(yè)績(jī)已經(jīng)開(kāi)始兌現(xiàn)、景氣度已慢慢得到環(huán)比兌現(xiàn)的公司，之后再基于業(yè)績(jī)進(jìn)行下一輪挑選，形成了“長(zhǎng)期硬邏輯、中期高景氣、短期好業(yè)績(jī)”三維度投資框架。

    “從我的框架來(lái)看，長(zhǎng)期硬邏輯主要解決底倉(cāng)問(wèn)題，考量的時(shí)間維度是多年度；中期高景氣是解決重倉(cāng)持有多久的問(wèn)題，時(shí)間維度是年度；短期好業(yè)績(jī)則是解決什么時(shí)候上車的問(wèn)題，時(shí)間維度是季度。”金笑非解釋，高景氣通常有兩方面，一是需求高增長(zhǎng)推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)向好，二是時(shí)間周期看得長(zhǎng)。

    金笑非尤其看重長(zhǎng)期硬邏輯。具體到選股，他認(rèn)為，在行業(yè)層面判斷，越客觀越好，篩選標(biāo)準(zhǔn)要高于公司層面的主觀判斷，就是要篩選出需求大、壁壘高、格局好的優(yōu)秀賽道。其中，“需求大”體現(xiàn)在當(dāng)前滲透率低，但可預(yù)見(jiàn)未來(lái)滲透率提升概率大；“壁壘高”體現(xiàn)在新增玩家難入局；產(chǎn)業(yè)終極格局好一方面體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)相對(duì)成熟、格局穩(wěn)定，另一方面體現(xiàn)在對(duì)于未來(lái)產(chǎn)業(yè)的終極形態(tài)擁有穩(wěn)定龍頭地位。

    以長(zhǎng)期決策應(yīng)對(duì)短期波動(dòng)

    經(jīng)歷了從研究員到基金經(jīng)理的轉(zhuǎn)變，金笑非認(rèn)為，研究和投資本質(zhì)上存在明顯差異：研究偏客觀，而投資則是偏主觀，需要通過(guò)主觀來(lái)給客觀“定價(jià)”。在給市場(chǎng)定價(jià)時(shí)，要以升維的態(tài)度來(lái)看待市場(chǎng)，“市場(chǎng)大部分時(shí)候都是對(duì)的，要相信它的判斷”。

    金笑非認(rèn)為，投資是追求賺“格物”和“致知”這兩類錢。所謂“格物”，就是追求賺左側(cè)的錢，是逆向的。對(duì)于“錯(cuò)殺”的研究要追求真實(shí)，越真實(shí)越好，越深入越好，越深刻越好。如果基本面研究沒(méi)有問(wèn)題，“錯(cuò)殺”的個(gè)股最終會(huì)回歸到合理的價(jià)值。所謂“致知”，則是順向的邏輯，是指上升趨勢(shì)出來(lái)以后，對(duì)于個(gè)股的合理定價(jià)，是基于個(gè)股未來(lái)衍生出來(lái)的美好的長(zhǎng)期邏輯，來(lái)為終極的美好買單，“這個(gè)終極美好可能比想象的更大更遠(yuǎn)”。

    金笑非表示，自己在投資中，會(huì)通過(guò)在底部挖掘一些公司賺到格物的錢，但更多的是賺到致知的錢。“當(dāng)定價(jià)超過(guò)你認(rèn)為合理的時(shí)候，市場(chǎng)上會(huì)源源不斷地出現(xiàn)比你更樂(lè)觀的人，最樂(lè)觀的人在這個(gè)過(guò)程中定價(jià)，這個(gè)定價(jià)是順向的、美好的、長(zhǎng)期的終極邏輯，這個(gè)錢也是可以賺的。”

    金笑非多年來(lái)專注于醫(yī)藥投資，同時(shí)能力圈也在不斷拓展迭代。在他看來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)既有消費(fèi)升級(jí)的屬性，也有創(chuàng)新的屬性。

    對(duì)于當(dāng)前醫(yī)藥板塊的投資時(shí)機(jī)，他表示短期內(nèi)很難判斷，他選擇把時(shí)間拉長(zhǎng)到可以做一個(gè)高勝率的決策時(shí)點(diǎn)，以長(zhǎng)期的決策應(yīng)對(duì)短期的波動(dòng)。“當(dāng)時(shí)間維度拉長(zhǎng)，長(zhǎng)期的事情權(quán)重不斷提升，只要做好自己的日常工作，研究它的景氣度。醫(yī)藥大概率是輸時(shí)間，在業(yè)績(jī)沒(méi)有問(wèn)題的情況下，如果短期有波動(dòng)，長(zhǎng)期沒(méi)問(wèn)題，就選擇加倉(cāng)。”

    據(jù)了解，擬由金笑非掌舵的鵬華創(chuàng)新升級(jí)混合基金正在發(fā)行，該產(chǎn)品聚焦于具備創(chuàng)新屬性和消費(fèi)升級(jí)屬性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，力求超額收益與長(zhǎng)期資本增值。他表示，自己傾向于長(zhǎng)期景氣度基本面趨勢(shì)較好的公司，主要集中在醫(yī)藥、食品飲料和先進(jìn)制造等行業(yè)，預(yù)計(jì)新產(chǎn)品主要投資范圍選擇在醫(yī)藥板塊。