中歐基金曹名長：對低估值股票進行價值投資應多關(guān)注風險和收益配比

    本報記者 昌校宇

    “無論是資本市場還是基金行業(yè)，這兩年都在經(jīng)歷周期的低谷。任何行業(yè)發(fā)展都會經(jīng)歷周期困境，但低谷時間再長，也會走出來的，關(guān)鍵是依靠投資的專業(yè)能力。”近日，有著27年投研經(jīng)驗的投資老將、中歐基金投資總監(jiān)曹名長，在中歐基金舉辦的以“種時光的人”為主題的中期策略會上表示，行業(yè)基金經(jīng)理基本都能做到既專業(yè)也努力，但大部分投資者過去兩年都沒賺到錢，問題可能是對投資目標的選擇和預期方面出現(xiàn)了偏差。

    “我們常說的目標是收益，要么是相對收益，要么是絕對收益。今年要賺多少收益，明年要賺多少收益，長期要賺多少收益。以絕對收益為投資目標的以私募或?qū)_基金為主。公募基金主要獲取的是相對收益，也就是收益要超過市場主流指數(shù)多少個百分點。”曹名長認為，關(guān)注收益目標，應該考慮時間的維度。

    曹名長進一步舉例稱，以滬深300成長指數(shù)和滬深300價值指數(shù)為例，如果以2019年1月1日至2020年12月31日為統(tǒng)計區(qū)間，滬深300成長指數(shù)增長率遠超滬深300價值指數(shù)。但如果拉長至2008年1月1日至2023年7月7日為統(tǒng)計區(qū)間，滬深300成長指數(shù)與滬深300價值指數(shù)的增長率相當。“市場上大部分人傾向于追逐短期收益，追求一年要賺多少、一個月要賺多少，最長的就是兩年要賺多少，這與基金經(jīng)理追求的長期收益目標是不相符的。”

    “但某只基金長期收益即便相對較高，對于持有人而言，也未必能賺到錢。”曹名長同樣以指數(shù)舉例，在2010年6月30日至2023年7月7日統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)，橫向?qū)Ρ葴?00成長、滬深300價值和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的收益率。從這13年的長周期來看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)最終的收益率遠遠高于滬深300成長指數(shù)和滬深300價值指數(shù)。

    不過，曹名長并不認為期間買了更高波動的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的投資者一定會取得更高的收益。“為什么會出現(xiàn)這樣的結(jié)果呢？假設某投資者為了追求長期收益率目標，但買了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)投資標的，然后會發(fā)現(xiàn)存在很多問題。因為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)波動很大，需要投資者具有很強的心理承受能力，大部分投資者會選擇在中間下車，堅持不了多長時間。”

    “同樣不能忽視的是，很多投資者可能是在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)高波動的頂部買入的，這意味著，投資者需要忍受指數(shù)從頂部回落過程中的長期虧損。”曹名長認為，越是收益高的指數(shù)，其波動性越大，越有可能給投資者帶來中長期的虧損。反而是波動小的指數(shù)或基金產(chǎn)品，給投資者帶來的虧損風險相對較小。

    “我們在投資的時候，往往會忽視高波動的潛在風險，單純追求不同周期維度下的收益目標，導致基金投資體驗不佳。”在分享中提到基金投資中減少波動的重要性時，曹名長認為，投資者在設定投資目標時，應先考慮風險，再關(guān)注收益。“對于類似創(chuàng)業(yè)板指數(shù)這類具有高波動特征的指數(shù)或基金產(chǎn)品，并不是不建議長期投資，而是應該根據(jù)高波動的特點，關(guān)注合適的買賣時點，切忌用較低的未來隱含收益率，去買高波動的指數(shù)或基金產(chǎn)品。”

    曹名長認為，“對低估值股票進行價值投資，應多關(guān)注風險和收益配比，而不是只關(guān)注收益或風險，這樣的投資體驗會更好些。”

（編輯 汪世軍 孫倩）