昔日“奶粉第一股”打響保殼戰(zhàn) 貝因美預(yù)計(jì)去年虧8到10億元

    毫無(wú)懸念，貝因美（002570）昨日開(kāi)盤20多分鐘后，就被砸到跌停板上，直至收盤仍不得動(dòng)彈。

    最新公告顯示，貝因美預(yù)計(jì)2017年全年虧損8億元至10億元，此前公司在三季報(bào)中預(yù)計(jì)虧損3.5億元至5億元。公司因連續(xù)兩年虧損，或?qū)⒈粚?shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。昔日的“奶粉第一股”到底怎么了？

    大股東“暗留一手”

    對(duì)于修正原因，公司方面表示，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)競(jìng)相殺價(jià)甩貨，導(dǎo)致公司當(dāng)期銷售收入未達(dá)預(yù)期，同時(shí)市場(chǎng)投入費(fèi)用門檻提高，嚴(yán)重影響利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)。此外，公司產(chǎn)品到期報(bào)廢致使存貨核銷較預(yù)期增加，以及應(yīng)收賬款回款未達(dá)預(yù)期，較預(yù)測(cè)的壞賬準(zhǔn)備增加而減少公司利潤(rùn)。

    值得一提的是，貝因美2016年已經(jīng)虧損了7.81億元，如果2017年繼續(xù)虧損，將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

    《金證券》記者注意到，對(duì)于公司業(yè)績(jī)“驟變”，相當(dāng)多的投資者表示驚訝，“畢竟公司三季報(bào)的時(shí)候還在說(shuō)，力爭(zhēng)減虧實(shí)現(xiàn)盈虧平衡避免ST。最近幾個(gè)月，公司也在賣房賣資產(chǎn)，沒(méi)想到反而越虧越厲害。”

    普通投資者被蒙在鼓里，公司方面卻已未雨綢繆。記者發(fā)現(xiàn)，1月20日貝因美公告稱，近日公司控股股東貝因美集團(tuán)有限公司（下稱“貝因美集團(tuán)”）將所持有公司的5000萬(wàn)股股份辦理了解除質(zhì)押，占其持有公司股份總數(shù)的14.29%，占公司股份總數(shù)的4.89%。

    顯然，貝因美集團(tuán)此舉是為了盡量減少公司向下修正業(yè)績(jī)后股價(jià)暴跌對(duì)質(zhì)押股份的影響。

    業(yè)績(jī)“洗澡”嫌疑

    讓市場(chǎng)驚訝的是，對(duì)于如此大幅下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期，公司有4位高管仍表示不能保證公告內(nèi)容的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。其中，董事JohannesGerardusMariaPriem和朱曉靜認(rèn)為，公司提供的部分信息和說(shuō)法前后存在反復(fù)和差異，且未能合理解釋原因。上述兩人還表示公司多次發(fā)生業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)重大偏差，在內(nèi)控體系和財(cái)務(wù)管理方面存在缺陷，未能有效改善。

    據(jù)了解，最近五年內(nèi)貝因美業(yè)績(jī)修正高達(dá)九次。“公司管理層難推其責(zé)。”一直關(guān)注貝因美的深圳私募人士對(duì)《金證券》記者直言。2011年貝因美登陸深交所成為A股“奶粉第一股”，不久創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)謝宏稱病掛冠歸去，隨后朱德宇、黃小強(qiáng)先后接任又卸任，2014年2月王振泰接盤該公司。

    3年換了4任董事長(zhǎng)，公司管理層動(dòng)蕩不安，直接影響到公司的戰(zhàn)略發(fā)展。前述私募人士更是對(duì)《金證券》記者表示，“我們甚至懷疑在去年扭虧無(wú)望的情況下，公司這次業(yè)績(jī)修正是‘大洗澡’，畢竟公司去年10月底披露的三季報(bào)，現(xiàn)在才過(guò)去3個(gè)月不到的時(shí)間，虧損金額竟然翻倍了。”

    注冊(cè)制改革能否助其翻身

    昨日貝因美跌停，收盤報(bào)6.03元，股價(jià)創(chuàng)下新低。昔日明星股在資本市場(chǎng)的墜落，讓人惋惜。

    《金證券》記者接觸的滬上券商人士則表示，目前貝因美獲得了國(guó)家食藥監(jiān)管總局注冊(cè)通過(guò)了15個(gè)系列45個(gè)配方，成為注冊(cè)配方數(shù)量最多的奶粉企業(yè)，這或許為貝因美的業(yè)績(jī)翻身提供機(jī)會(huì)。“去年公司業(yè)績(jī)巨虧有一定的偶發(fā)因素，因?yàn)樽?cè)制實(shí)施以來(lái)雜牌奶粉經(jīng)銷商大量甩貨擾亂市場(chǎng)秩序，在這個(gè)急劇變動(dòng)的時(shí)期，公司大股東一直通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持，說(shuō)明對(duì)公司后市還是比較有信心的。”

    但更多的市場(chǎng)人士表示謹(jǐn)慎。據(jù)了解，為應(yīng)對(duì)渠道不暢，貝因美首創(chuàng)“總承銷商”模式，不久前與紐菲特、上海育博、安徽優(yōu)親貝貝等合作方簽署了總承銷協(xié)議，總金額高達(dá)36.8億元。

    雖然這部分鎖定了2018年的收入，母嬰行業(yè)獨(dú)立評(píng)論員年永威卻表示，貝因美把這些稀缺品牌拱手交給承銷商令人匪夷所思。“承銷商水平參差不齊，對(duì)品牌的理解和運(yùn)維能力差別很大，這就衍生出3個(gè)問(wèn)題：貝因美自身定位到底是品牌商還是生產(chǎn)商？品牌定位到底是一個(gè)貝因美品牌還是幾個(gè)承銷品牌各說(shuō)各話？貝因美主品牌和承銷品牌在渠道、價(jià)格、促銷方面如何區(qū)隔以避免相互廝殺？”