兩創(chuàng)業(yè)板公司終止重大重組折射并購新生態(tài)

    作為同在創(chuàng)業(yè)板上市的兩家公司，新研股份和朗新科技3月21日晚間同時披露了《終止重大資產(chǎn)重組暨公司股票復(fù)牌的公告》，雖然兩家公司上市時間、所處行業(yè)、并購標的完全不可同日而語，但是細品兩家公司終止重組背后的細節(jié)，耐人尋味。

    朗新科技從2018年1月22日開市起停牌，公司本次交易購買資產(chǎn)涉及的交易對手方主要為公司的關(guān)聯(lián)方，因此構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。具體來看，標的企業(yè)是一家專注于以“互聯(lián)網(wǎng)+”的方式進行人工智能和公共服務(wù)相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)、銷售和用戶服務(wù)的高科技企業(yè)。這與以定制軟件開發(fā)收入為營收主要來源的朗新科技有形成協(xié)同效應(yīng)的潛力。

    而新研股份作為總市值已經(jīng)超過100億元的老牌創(chuàng)業(yè)板公司，本次重大資產(chǎn)重組的標的資產(chǎn)為某航空部件服務(wù)有限公司不少于72.414%的股權(quán)、某航空技術(shù)有限公司96%的股權(quán)、某特鑄材料有限公司100%股權(quán)。這種重組，對于軍工業(yè)務(wù)快速發(fā)展的新研股份而言，無疑也有借助于外延并購實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的考量。

    雖然協(xié)同效應(yīng)都被兩家公司看好，且兩家公司自籌劃重大資產(chǎn)重組事項以來，都與主要交易對手方進行了一系列的磋商和溝通，并啟動了盡職調(diào)查，就標的公司的目前經(jīng)營狀況、戰(zhàn)略定位及未來發(fā)展方向等要素進行了充分的論證，但是最終都沒有如愿成行。兩家公司終止重大資產(chǎn)重組的背后原因，既有相同點，背后也有區(qū)別。

    其中，朗新科技終止的主要原因比較簡單，僅是未能就估值達成一致意見。而新研股份則與標的公司股東方面在包括交易對價、標的公司估值和未來經(jīng)營業(yè)績等關(guān)鍵條件方面都存在一定分歧，最終也未達成一致意見。

    兩家公司成為創(chuàng)業(yè)板上市公司并購重組失利的一面鏡子。實際上，從2017年開始，此前A股市場井噴的并購重組生態(tài)就逐步發(fā)生轉(zhuǎn)向，而這尤其以創(chuàng)業(yè)板公司的終止并購重組案例更為典型。

    雖然其中大部分對外宣稱的原因為交易雙方未就相關(guān)條款達成一致，重組條件不成熟等，但是有投行人士對e公司記者分析認為，并購重組此前是A股市場中比較容易實現(xiàn)估值套利的途徑，不排除部分公司是在強監(jiān)管背景下主動終止重組的可能。

    在并購重組收緊的背景下，一方面，終止重大資產(chǎn)重組的案例數(shù)量或?qū)⑷匀桓咂?，上市公司依靠?nèi)生動力做強主業(yè)的動力有望增強；另一方面，也有部分公司放棄定增轉(zhuǎn)道現(xiàn)金收購（類似案例包括此前的宏圖高科、新大陸等），而在這種易轍的過程中，不少交易價格以及定增作價也出現(xiàn)明顯縮水，從而壓縮并購重組和證券化背后的套利空間，構(gòu)筑更為優(yōu)良的市場生態(tài)。