海大集團(tuán)十年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)20% 用研發(fā)實(shí)力打造競(jìng)爭(zhēng)壁壘

    本報(bào)記者 謝嵐 見(jiàn)習(xí)記者 張文斐

    我國(guó)是一個(gè)農(nóng)業(yè)大國(guó)，市場(chǎng)空間巨大。近年來(lái)，隨著農(nóng)業(yè)規(guī)模化和行業(yè)整合進(jìn)程加速，A股陸續(xù)出現(xiàn)了幾家千億元市值企業(yè)，以水產(chǎn)飼料起家的海大集團(tuán)就是其中一員。

    2020年以來(lái)，海大接受了上百家機(jī)構(gòu)的密集調(diào)研，總市值不斷攀升。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至2月25日收盤，公司股價(jià)較2009年上市首日漲13倍，市盈率接近51倍，遠(yuǎn)高于申萬(wàn)飼料行業(yè)16倍的平均市盈率。

    一直以來(lái)，農(nóng)業(yè)被視為“看天吃飯”的周期行業(yè)，海大所屬的飼料行業(yè)也較為“接地氣”，向來(lái)不是資本趨之若鶩的板塊，為何公司能獲得市場(chǎng)如此的青睞？

    對(duì)此，海大集團(tuán)董秘黃志健在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者獨(dú)家專訪時(shí)稱，“公司一直專注飼料主業(yè)，在產(chǎn)業(yè)鏈上布局看似廣泛，核心只有一點(diǎn)，就是始終圍繞養(yǎng)殖戶的需求，為其提供整體的解決方案。”他說(shuō)，“把時(shí)間拉長(zhǎng)看，過(guò)去十年公司業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率一直維持在20%以上，享有好估值符合正常的商業(yè)邏輯。”

    水產(chǎn)飼料起家

    業(yè)績(jī)維持高增速

    日前，記者驅(qū)車來(lái)到海大旗下的大川飼料廠，該廠位于廣州南沙區(qū)西樵水道的碼頭邊，水運(yùn)交通便利，是公司在廣東投產(chǎn)最早的工廠之一。

    大川飼料廠李主任介紹稱，“這里在產(chǎn)飼料品類豐富，豬、魚、鴨、鵝飼料等均有覆蓋，日產(chǎn)量在1200噸左右。原材料方面，以豬飼料為例，玉米、豆粕占比七八成。之所以沿河建廠，也是考慮到船運(yùn)相對(duì)便宜，能夠大大降低上述原材料的運(yùn)輸成本。”

    據(jù)介紹，海大旗下類似于大川這樣的飼料加工廠，廣東還有幾十家，全國(guó)范圍內(nèi)更是數(shù)不勝數(shù)。正是依托著這樣一家家加工廠，2020年海大實(shí)現(xiàn)飼料銷量約1470萬(wàn)噸，市占率位列全國(guó)前五。

    值得一提的是，海大水產(chǎn)飼料的規(guī)模一直位于行業(yè)第一。資料顯示，公司1998年從水產(chǎn)預(yù)混料起家，之后進(jìn)入水產(chǎn)配合飼料、蝦料、膨化料領(lǐng)域，2011年水產(chǎn)飼料做到全國(guó)第一。

    在水產(chǎn)飼料領(lǐng)域沉淀多年后，海大又將目光投向了畜禽飼料。2009年-2019年，公司畜禽配合飼料銷量從105萬(wàn)噸大幅攀升至近880萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率為23.72%。

    與飼料規(guī)模一同發(fā)展壯大的還有海大的市值，2020年年中，公司一舉突破千億元市值大關(guān)。股價(jià)增長(zhǎng)的背后，離不開(kāi)優(yōu)良業(yè)績(jī)做支撐。2009年-2019年，公司營(yíng)業(yè)收入從52.50億元漲至476.13億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為24.67%；凈利潤(rùn)從1.55億元漲至16.49億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為26.67%。此外，近三年公司ROE始終維持在20%左右，展現(xiàn)出良好的長(zhǎng)期盈利能力。

    2020年，海大也不出意料地交出了一份令投資者滿意的“答卷”。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約604.84億元，同比增長(zhǎng)27.03%，歸母凈利潤(rùn)為25.00億元，同比增長(zhǎng)51.61%。

    行業(yè)利潤(rùn)微薄

    用研發(fā)打造競(jìng)爭(zhēng)壁壘

    記者在采訪中了解到，飼料行業(yè)準(zhǔn)入門檻較低，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，行業(yè)普遍采用成本加成（原材料+加工費(fèi)）的定價(jià)模式，中小企業(yè)舉步維艱。數(shù)據(jù)顯示，飼料企業(yè)數(shù)量已由2010年的1萬(wàn)多家驟減到2019年的5000多家，行業(yè)集中度正在加速提升。

    一般而言，水產(chǎn)飼料的毛利率要遠(yuǎn)高于畜牧飼料。記者從采訪中了解到，海大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于，公司從水產(chǎn)飼料起家，經(jīng)過(guò)幾十年的摸索，積累了先進(jìn)的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，其高檔水產(chǎn)料毛利率常年維持在20%左右。

    此外，為增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，公司還在持續(xù)地調(diào)整和優(yōu)化飼料結(jié)構(gòu)，蝦特料、鵝料等高毛利的飼料產(chǎn)品越來(lái)越多。2009年-2019年，公司飼料業(yè)務(wù)的毛利率從8%上升至11%。

    2020年下半年起，作為飼料行業(yè)重要原料的玉米、豆粕等大宗商品價(jià)格一路走高。但從海大三季報(bào)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，公司業(yè)績(jī)并未受到太大影響。

    成本控制能力的背后，是配方和采購(gòu)的前瞻性。據(jù)介紹，一方面，海大集團(tuán)建立了龐大的動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)需求數(shù)據(jù)庫(kù)，儲(chǔ)存多種原材料配方技術(shù)。原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)，公司會(huì)在保證養(yǎng)殖效果不變的同時(shí)，通過(guò)調(diào)整飼料配方來(lái)獲得成本優(yōu)勢(shì)。

    另一方面，公司實(shí)時(shí)跟蹤國(guó)內(nèi)外大宗原材料的行情走勢(shì)，通過(guò)期現(xiàn)結(jié)合方式進(jìn)行原材料采購(gòu)，有效地降低了采購(gòu)環(huán)節(jié)大宗商品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

    無(wú)論是高毛利產(chǎn)品的推陳出新，還是強(qiáng)大的成本控制能力，背后都離不開(kāi)海大對(duì)研發(fā)的重視。數(shù)據(jù)顯示，2009年-2019年，公司的研發(fā)費(fèi)用從2434.42萬(wàn)元大幅提升至4.16億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)30%。

    全產(chǎn)業(yè)鏈布局

    飼料主業(yè)仍有廣闊天地

    在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，飼料行業(yè)正面臨著一個(gè)大發(fā)展、大競(jìng)爭(zhēng)、大淘汰的格局。為提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，越來(lái)越多的飼料企業(yè)開(kāi)始涉足養(yǎng)殖、獸藥、動(dòng)保領(lǐng)域，“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”現(xiàn)象十分突出，海大也不例外。

    記者在采訪中了解到，海大產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的基本策略是專業(yè)化基礎(chǔ)上的規(guī)?；?，核心競(jìng)爭(zhēng)力基礎(chǔ)上的產(chǎn)業(yè)鏈延伸。公司以飼料為核心，同時(shí)積極發(fā)展動(dòng)保、種苗、養(yǎng)殖、食品加工等業(yè)務(wù)，構(gòu)建起“從田園到餐桌”全產(chǎn)業(yè)鏈上的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。

    在豬周期的背景下，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)已成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。據(jù)介紹，海大的生豬養(yǎng)殖以“公司+農(nóng)戶”的模式為主，公司與農(nóng)戶主商定主要技術(shù)要求后，由農(nóng)戶主完成養(yǎng)殖過(guò)程，公司回收成品對(duì)外銷售。

    黃志健告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，公司拓展養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，整體邏輯還是希望能為養(yǎng)殖戶提供全套的解決方案。他表示，“一方面，養(yǎng)殖業(yè)行業(yè)空間大，投資收益率高，我們已經(jīng)具備飼料、苗種、動(dòng)保等方面的核心技術(shù)，發(fā)展養(yǎng)殖是水到渠成的事；另一方面，只有自己做了養(yǎng)殖，對(duì)下游需求有了更清晰的認(rèn)知，反過(guò)來(lái)才能更好地服務(wù)飼料主業(yè)。”

    在上述產(chǎn)業(yè)鏈各項(xiàng)業(yè)務(wù)中，動(dòng)保增速較快，且毛利率最高。2009年-2019年，動(dòng)保產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率接近40%。根據(jù)2020年中報(bào)，動(dòng)保產(chǎn)品銷售毛利率高達(dá)54.22%，而公司飼料銷售毛利率僅為11.82%。

    據(jù)黃志健介紹，動(dòng)保是海大未來(lái)戰(zhàn)略核心板塊。公司看好動(dòng)保板塊后續(xù)的發(fā)展，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需要和行業(yè)成長(zhǎng)做持續(xù)性的資源配置。

    在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著人均肉類消費(fèi)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，下游規(guī)?；B(yǎng)殖程度提升，工業(yè)飼料的普及率將持續(xù)提升，飼料行業(yè)仍具備高景氣。

    中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，2019年我國(guó)肉禽料、豬料、水產(chǎn)料各品種的工業(yè)飼料普及率分別為90%、75%、25%。對(duì)標(biāo)肉禽料，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)水產(chǎn)料的普及率可達(dá)90%，水產(chǎn)飼料行業(yè)還有3.6倍的增長(zhǎng)空間。

    “長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，飼料仍是海大最核心的業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)與飼料主業(yè)形成協(xié)同效應(yīng)，使公司經(jīng)營(yíng)更具韌性。”黃志健表示，未來(lái)公司還希望成為食材供應(yīng)商，保證肉食是安全健康、可追溯的，為千家萬(wàn)戶提供健康食品。

    讓養(yǎng)殖戶見(jiàn)到成效

    服務(wù)成獲客“重要抓手”

    飼料產(chǎn)品力強(qiáng)是基礎(chǔ)，但更重要的是讓養(yǎng)殖戶能真正見(jiàn)到成效。海大董事長(zhǎng)薛華是科班出身，在水產(chǎn)營(yíng)養(yǎng)科研領(lǐng)域積淀深厚，他一直倡導(dǎo)公司向服務(wù)型企業(yè)轉(zhuǎn)型。

    2006年，公司率先提出向養(yǎng)殖戶提供全面的技術(shù)服務(wù)。黃志健告訴記者，“我們一開(kāi)始提出要做服務(wù)，很多同行都沒(méi)法理解，飼料行業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)非常微薄了，這是在做賠本買賣。但當(dāng)時(shí)公司的出發(fā)點(diǎn)很簡(jiǎn)單，就是與養(yǎng)殖戶共同盈利。”

    經(jīng)過(guò)多年深耕，公司現(xiàn)有8000多人的服務(wù)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)深入到養(yǎng)殖場(chǎng)，確保客戶養(yǎng)殖成功率，大大提升了客戶認(rèn)可度和黏性。

    值得一提的是，依托于飼料主業(yè)廣泛的客戶基礎(chǔ)，公司在提供技術(shù)服務(wù)的同時(shí)，也將公司種苗、動(dòng)保等高經(jīng)濟(jì)附加值業(yè)務(wù)作為一攬子的產(chǎn)品打包出去。黃志健坦言，“飼料就占養(yǎng)殖成本的七八成，養(yǎng)殖戶用了我們的飼料和技術(shù)服務(wù)，選擇公司的種苗和動(dòng)保是自然而然的事情。”

    在向服務(wù)型企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程中，員工的主觀能動(dòng)性顯得尤為重要。資料顯示，依據(jù)不同階段發(fā)展需求，海大先后在2011年、2015年和2017年推出3期激勵(lì)計(jì)劃，合計(jì)激勵(lì)股份總數(shù)達(dá)8460萬(wàn)股；此外，公司還于2014年、2017年、2018年和2019年推出4次員工持股計(jì)劃，持股數(shù)量合計(jì)達(dá)4492萬(wàn)股。

    “對(duì)外為客戶創(chuàng)造價(jià)值，對(duì)內(nèi)也要為員工創(chuàng)造價(jià)值。我們注重企業(yè)文化的建設(shè)，愿意與員工分享公司成長(zhǎng)，這是推動(dòng)公司長(zhǎng)期、持續(xù)、健康發(fā)展的關(guān)鍵。”黃志健說(shuō)。