業(yè)務(wù)增長持續(xù)放緩 紅墻股份上半年營收凈利大幅下滑

    本報記者 李昱丞 見習(xí)記者 王鏡茹

    8月17日，紅墻股份披露半年報。2022年上半年，紅墻股份營業(yè)收入4.55億元，同比下滑41.52%；歸屬于上市公司股東凈利潤3769.66萬元，同比下滑46.93%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2162.35萬元，同比下滑62.02%。

    紅墻股份表示，今年上半年受新冠疫情反復(fù)、下游房地產(chǎn)企業(yè)需求下降及公司優(yōu)化客戶影響，公司業(yè)務(wù)規(guī)模相對縮減；同時為償還到期短期借款，公司資產(chǎn)規(guī)模也有所減小。

    《證券日報》記者發(fā)現(xiàn)，除下游需求驟減致上半年業(yè)績承壓外，紅墻股份還面臨諸多困境。一方面，行業(yè)景氣度不斷下滑，市場規(guī)?？s小，企業(yè)競爭日趨激烈，公司環(huán)保壓力、資金壓力雙增；另一方面，受上下游行業(yè)擠壓，公司應(yīng)收賬款逐年遞增，研發(fā)支出與行業(yè)龍頭差距日趨明顯。對此，記者多次致電紅墻股份，截至發(fā)稿暫未收到回復(fù)。

    行業(yè)增長放緩

    上半年業(yè)績下滑

    紅墻股份屬混凝土外加劑行業(yè)，外加劑占混凝土總成本的3%左右，可以改善混凝土拌合物的流動性，節(jié)約水泥用量和用水量，而減水劑則是外加劑中最具代表性的產(chǎn)品。據(jù)了解，紅墻股份產(chǎn)品主要以萘系減水劑、聚羧酸系減水劑為主導(dǎo)。

    今年上半年，紅墻股份混凝土外加劑營收4.36億元，占比95.77%，同比減少41.23%；水泥營收1870.57萬元，占比4.11%，同比減少48.24%。紅墻股份表示，受下游需求減量及疫情防控雙重影響，混凝土外加劑發(fā)貨量下降，對各區(qū)域營業(yè)收入均產(chǎn)生不同程度影響。

    據(jù)悉，紅墻股份所處行業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展與國家固定資產(chǎn)投資發(fā)展密切相關(guān)。紅墻股份在公告中坦承，未來如果出現(xiàn)經(jīng)濟增幅大幅下滑或宏觀調(diào)控政策重大調(diào)整，導(dǎo)致我國固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)放緩，將嚴重影響公司業(yè)務(wù)的發(fā)展，甚至出現(xiàn)業(yè)務(wù)增長放緩甚至收入下滑的情形。

    在行業(yè)步入下行通道之際，紅墻股份仍在不斷募資擴產(chǎn)。8月17日，紅墻股份發(fā)布公告稱，擬發(fā)行不超過5.60億元（含5.60億元），即發(fā)行不超過560萬張（含560萬張）債券，用于年產(chǎn)32萬噸環(huán)氧乙烷及環(huán)氧丙烷衍生物項目，項目建設(shè)期為2年。2021年年報顯示，紅墻股份主要產(chǎn)品聚羧酸系外加劑產(chǎn)能利用率僅為60.35%，在建產(chǎn)能7萬噸。

    此外，為擴大市場份額，紅墻股份近年來還頻頻尋覓收購標的，卻屢屢鎩羽而歸。公開資料顯示，紅墻股份曾擬收購江蘇超力、擬收購湖北恒利建材65%股權(quán)，收購武漢蘇博、黃岡蘇博、湖北蘇博65%股權(quán)，最終均以失敗告終。

    一位不愿意具名的分析人士告訴《證券日報》記者：“紅墻股份所處的混凝土外加劑行業(yè)，行業(yè)集中度較低，小企業(yè)數(shù)量眾多且規(guī)模較小。受國家政策調(diào)控影響，環(huán)保壓力、資金壓力將逐漸增加，疊加客戶提高技術(shù)的要求不斷增多，規(guī)模較大、品牌較好、實力較強企業(yè)的優(yōu)勢將逐漸顯現(xiàn)，而無法找到有效發(fā)展方向、未來市場開拓不力的企業(yè)則會被很快淘汰。”

    應(yīng)收賬款高企

    研發(fā)支出墊底

    由于紅墻股份所屬混凝土外加劑行業(yè)對資金需求較高，有料重工輕的特點，其主要原材料如工業(yè)萘、聚醚等通常需要使用現(xiàn)款交易，而下游的混凝土行業(yè)則具有工期較長、回款較慢等特點，導(dǎo)致公司占用了大量流動資金，應(yīng)收賬款余額居高不下。

    公司2022年半年報數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月底，紅墻股份應(yīng)收賬款9.35億元，占總資產(chǎn)比例42.35%。近三年數(shù)據(jù)顯示，公司應(yīng)收賬款逐年攀升。2019年至2021年，應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項融資合計余額分別為11.19億元、14.95億元、15.77億元，占各年末總資產(chǎn)比例分別為66.22%、76.10%、64.68%。也就是說，截至今年上半年，紅墻股份約有一半資產(chǎn)是沒有收回的欠款。

    如果說應(yīng)收賬款額度較大屬于行業(yè)共性，紅墻股份近三年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻也低于同行。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，同行可比公司蘇博特、壘知集團、科隆股份三家公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為2.07次、1.96次、2.12次，而紅墻股份只有2.06次、1.77次、1.56次。財報顯示，2022年上半年，紅墻股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅為0.44次。

    除營運能力外，紅墻股份研發(fā)支出也在行業(yè)“吊車尾”。今年上半年，紅墻股份研發(fā)投入為2214.03萬元，同比下滑15.94%。實際上，2019年至2021年，紅墻股份研發(fā)投入僅為0.36億元、0.43億元、0.55億元，而排名行業(yè)前兩位的蘇博特、壘知集團年均研發(fā)支出均超1億元，蘇博特2021年研發(fā)支出更是達到2.20億元，為紅墻股份當(dāng)年研發(fā)支出的4倍。

    “應(yīng)收賬款的持續(xù)攀升，不但讓紅墻股份的回款風(fēng)險加大，資金流動性或也會受到影響。此外，研發(fā)支出增長乏力也會影響公司未來發(fā)展。最近三年外加劑市場呈現(xiàn)市場份額繼續(xù)向行業(yè)內(nèi)龍頭公司集中的趨勢，目前來看，紅墻股份與行業(yè)龍頭差距或呈擴大趨勢。”禾亞資本研究員崔冰如是告訴《證券日報》記者。

（編輯 上官夢露）