辰林教育擬赴港上市 欲解流動資金不足之渴？

    編者按：在新東方在線等教育公司還在排隊之際，擬赴港上市的教育公司又增加了兩家。在政策風(fēng)險不明朗的情況下，這些公司的上市，更像是無奈之舉。

    ■本報記者 劉斯會

    港股這波上市熱潮還在持續(xù)。

    近期，記者獲悉，又有一家教育公司，辰林教育集團(tuán)控股有限公司（簡稱：辰林教育）準(zhǔn)備登陸中國香港資本市場。

    根據(jù)辰林教育發(fā)布的招股說明書顯示，公司是一家位于江西省南昌市的民辦高等教育服務(wù)供應(yīng)商，目前旗下營運(yùn)名為江西應(yīng)用科技學(xué)院的民辦大學(xué)，還提供多元化教育增值服務(wù)。

    盡管從營收利潤以及毛利率來看，公司交出的近三年成績單可謂亮眼，不過，仔細(xì)分析發(fā)現(xiàn)，公司收入來源過度依賴旗下單一學(xué)院的學(xué)費(fèi)以及住宿費(fèi)，另外，公司經(jīng)營流動資金還出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，這些潛在風(fēng)險因素不可忽視。

    此外，公司還面臨政策上風(fēng)險，公司稱，此前頒布的《全國人民代表大會常務(wù)委員關(guān)于修改<中華人民共和國民辦教育促進(jìn)法>的決定》，該法律對民辦學(xué)校運(yùn)營的多個方面的詮釋和實施仍存在極大的不確定性。“目前還無法準(zhǔn)備評估該選擇對學(xué)校的影響”。

    辰林教育港股排隊

    招股說明書顯示，辰林教育旗下的江西應(yīng)用科技學(xué)院，2017年招生人數(shù)在江西省民辦高等教育集團(tuán)中排名第四，且是江西省有資格提供本科課程的六所民辦大學(xué)之一。

    按照介紹，江西應(yīng)用科技學(xué)院共提供25個本科專業(yè)及32個專科專業(yè)，其中包括國際商務(wù)、電子商務(wù)、物流管理、物聯(lián)網(wǎng)工程、土木工程、軟件工程、機(jī)械制造及自動化和機(jī)器人工程。

    截至2018年6月30日，江西應(yīng)用科技學(xué)院共有15274名學(xué)生，其中，包括3972名本科生和11302名?？粕?。

    2015年、2016年、2017年及2018年上半年，辰林教育的營收分別為1.35億元、1.71億元、1.88億元及1.07億元；對應(yīng)的凈利潤分別為2526.8萬元、4114.5萬元、6997.3萬元及4083萬元；毛利分別為8457.5萬元、1.17億元、1.35億元及7860.7萬元。

    固定資產(chǎn)方面，辰林教育集團(tuán)擁有總面積約65.3萬平方米的土地使用權(quán)及62棟樓宇，總建筑面積32.4萬平方米，此外，向第三方租賃了三塊土地，總占地面積45.3萬平方米及一個辦公室。

    股東方面，自然人黃玉林為控股股東，持有74%的股份，其女兒黃媛持有13%的股份，黃冠迪持有剩余13%的股份。

    對于上市后的資金用途，辰林教育表示，約35%用于在2019年至2022年興建、翻新及升級江西應(yīng)用科技學(xué)院的設(shè)施及基建，包括興建新教職員宿舍；興建教學(xué)及研究大樓；將若干現(xiàn)有教職員宿舍翻新及將該等宿舍改為國際學(xué)生宿舍；及興建新學(xué)生宿舍樓；約30%用作償還貸款的若干部分；約25%用作收購民辦教育院校；余下約10%預(yù)期用作為營運(yùn)資金撥資及用作一般企業(yè)用途。

    隱憂不斷

    雖然形勢一片大好，仔細(xì)分析，仍有隱憂藏匿其中。

    公司財務(wù)報表中盈利以及毛利率不錯，但仔細(xì)查看發(fā)現(xiàn)，公司在流動資金方面比較少，面臨一定風(fēng)險，2015年、2016年、2017年以及截至2018年6月30日，辰林教育的流動負(fù)債凈額為負(fù)數(shù)。2017年及2018年6月30日六個月的凈經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)。公司也坦言，可能面對流動資金風(fēng)險，而公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況以及經(jīng)營業(yè)績可能因此受到重大不利影響。

    此外，盡管公司每年營收增速明顯，查看收入來源卻比較單一，超九成收益來自旗下的江西應(yīng)用科技學(xué)院，并且學(xué)院收取的學(xué)費(fèi)和住宿費(fèi)占收入的大部分，具體來看，2015年、2016年、2017年和2018年上半年，學(xué)費(fèi)分別占總收益的76.1%、75.2%、75.0%、79.5%及75.4%，住宿費(fèi)分別占總收益的9.5%、9.8%、8.9%、8.8%及7.6%。

    在高考考生人數(shù)企穩(wěn)下降，錄取率穩(wěn)步提升的背景下，江西應(yīng)用科技學(xué)院也在招股說明書中坦言，無法保證未來能維持或提高大學(xué)收取的學(xué)費(fèi)及住宿費(fèi)水平，即使能維持或提高收取的學(xué)費(fèi)及住宿費(fèi)水平也無法保證能夠在該收費(fèi)率提高的情況下，吸引足夠的新生申請本大學(xué)。

    值得注意的是，公司還面臨一定的政策風(fēng)險，辰林教育表示，根據(jù)《全國人民代表大會常務(wù)委員關(guān)于修改<中華人民共和國民辦教育促進(jìn)法>的決定》，從事高等教育的現(xiàn)有民辦學(xué)校的舉辦人可以自主選擇決定將學(xué)校登記為非營利性或營利性民辦學(xué)校。公司稱，該法律對民辦學(xué)校運(yùn)營的多個方面的詮釋和實施仍存在極大的不確定性。另外，江西省的地方政府部門尚未頒布有關(guān)將現(xiàn)有民辦學(xué)校改制為營利性或非營利性民辦學(xué)校的詳細(xì)規(guī)則、法規(guī)和政策。因此，目前還無法準(zhǔn)備評估該選擇對學(xué)校的影響，目前尚未選擇也未決定根據(jù)修改決定將江西應(yīng)用科技學(xué)院登記為營利性民辦學(xué)校或非營利性民辦學(xué)校。