Libra的機(jī)會與困境 中國應(yīng)該如何應(yīng)對

    通過錨定由法定貨幣構(gòu)成的一籃子貨幣，Libra可以避免比特幣等數(shù)字貨幣的高波動性和投機(jī)屬性，使其更像貨幣而非金融資產(chǎn)，也正是如此，Libra引起了各國政府的高度關(guān)注，甚至是擔(dān)憂。那么，作為貨幣的Libra將會對現(xiàn)有的主權(quán)貨幣體系產(chǎn)生何種影響？是否會形成貨幣替代，動搖一些國家的主權(quán)貨幣地位？這些問題也成為政界和學(xué)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

    證券時(shí)報(bào)記者孫璐璐王君暉

    從夏季達(dá)沃斯，到G7會議，到美國國會連續(xù)兩場聽證會，關(guān)于Libra的討論遠(yuǎn)未結(jié)束。這一由Facebook聯(lián)合各行業(yè)巨頭發(fā)行的數(shù)字貨幣，其影響力已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出區(qū)塊鏈及互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，引發(fā)了各國政府以及經(jīng)濟(jì)金融界的熱烈討論。作為貨幣的Libra將會對現(xiàn)有的主權(quán)貨幣體系產(chǎn)生何種影響？是否會形成貨幣替代，動搖一些國家的主權(quán)貨幣地位？是否也會像美元一樣對弱勢貨幣國形成侵蝕？甚至對人民幣也會形成一定的替代作用呢？中國應(yīng)如何應(yīng)對？這些問題也成為政界和學(xué)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

    同時(shí)，Libra的多重屬性帶來了多方面的問題，包括支付牌照、STO發(fā)行、KYC、AML/CTF（反洗錢/打擊資助恐怖主義）、數(shù)據(jù)隱私保護(hù)、資金跨境流動等，對跨境協(xié)同監(jiān)管提出新的挑戰(zhàn)。

    三種貨幣功能視角下

    看Libra的潛力

    Facebook宣布發(fā)行數(shù)字貨幣Libra后，猶如一股巨浪攪動著全球金融市場，不僅吸引各國政府的高度關(guān)注，也在主流經(jīng)濟(jì)學(xué)界持續(xù)引發(fā)熱議，這是過去比特幣等數(shù)字貨幣所未有過的“待遇”。之所以Libra的關(guān)注度會如此之高，既與其形成的由20余家公司組建的強(qiáng)大聯(lián)盟有關(guān)，也與其構(gòu)建了錨定美元等一籃子法定貨幣的發(fā)行和流通體系有關(guān)。

    “超主權(quán)貨幣”、“第三股經(jīng)濟(jì)治理力量”等是經(jīng)濟(jì)金融界對Libra的標(biāo)簽，擁有Facebook等巨頭的背書，人們關(guān)心的問題不再聚焦Libra是否擁有成熟的區(qū)塊鏈技術(shù)支撐，而是Libra一旦普及是否會對主權(quán)貨幣體系造成顛覆式的沖擊，挑戰(zhàn)現(xiàn)有以央行為代表的貨幣權(quán)威。

    “對于Libra的技術(shù)基礎(chǔ)，一方面不要小看Facebook的技術(shù)能力，另一方面不必糾結(jié)于技術(shù)細(xì)節(jié)。它充分吸收了Fintech（金融科技）成果和過去十年以來加密數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)成果，不要質(zhì)疑Facebook的技術(shù)力量。”清華大學(xué)五道口金融學(xué)院教授、中投公司原副總經(jīng)理謝平說。

    在謝平看來，Libra已經(jīng)是一種超主權(quán)貨幣。它是合成貨幣單位，有一籃子法定貨幣和債券的金融資產(chǎn)作為儲備池，有著嚴(yán)格的資產(chǎn)抵押與兌換，按貨幣理論來講，它的總量是可以變的，也保障了其貨幣價(jià)值的穩(wěn)定。

    國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)也認(rèn)為，Libra是基于一籃子貨幣的合成貨幣單位，貨幣籃子將主要由美元、歐元、英鎊和日元等組成，其價(jià)格與這一籃子貨幣的加權(quán)平均匯率掛鉤，盡管不錨定任何單一貨幣，仍將體現(xiàn)出較低的波動性。

    通過錨定由法定貨幣構(gòu)成的一籃子貨幣，Libra可以避免比特幣等數(shù)字貨幣的高波動性和投機(jī)屬性，使其更像貨幣而非金融資產(chǎn)，也正是如此，Libra的橫空出世引起了各國政府的高度關(guān)注，甚至是擔(dān)憂。那么，作為貨幣的Libra將會對現(xiàn)有的主權(quán)貨幣體系產(chǎn)生何種影響？是否會形成貨幣替代，動搖一些國家的主權(quán)貨幣地位？這些問題也成為政界和學(xué)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

    從功能視角看，貨幣主要有三大功能：支付手段、儲值工具和記賬單位。光大證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，作為支付手段，Libra最大的優(yōu)勢就是可以依靠Facebook社交平臺網(wǎng)絡(luò)推廣使用，平臺龐大的用戶群體可能使得Libra起步很快，跨境支付或匯款將是它的優(yōu)勢領(lǐng)域和突破口，但其所面臨的障礙主要是反洗錢、反恐融資以及跨境資本流動管制等監(jiān)管問題。看遠(yuǎn)一點(diǎn)，Libra最有發(fā)展?jié)摿Φ牡胤?，是作為儲值工具，因?yàn)槠渑c發(fā)達(dá)國家法定貨幣掛鉤，這對幣值不穩(wěn)定國家的居民具有吸引力，可能對一些發(fā)展中國家的貨幣產(chǎn)生擠壓。

    人民銀行原行長周小川也表達(dá)過類似的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，Libra代表了未來可能出現(xiàn)更加全球化、更強(qiáng)勢的貨幣，并出現(xiàn)強(qiáng)勢貨幣侵蝕弱勢貨幣的問題。過去很多年，全球出現(xiàn)的美元化進(jìn)程，就是美元對弱勢貨幣國的侵蝕。從弱幣國來看，因?yàn)楹暧^調(diào)控搞得不好，通貨膨脹太高，就容易出現(xiàn)美元化。從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中很多國家存在著非常顯著的美元化現(xiàn)象，如中東歐很多國家美元化比較厲害，一些中亞國家美元化程度達(dá)到了40%~50%。

    反觀Libra，其是否也會像美元一樣對弱幣國形成侵蝕？甚至對人民幣也會形成一定的替代作用呢？彭文生指出，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，溫和通脹難以導(dǎo)致大規(guī)模的貨幣替代，只有少數(shù)高通脹國家出現(xiàn)所謂的美元化；此外，Libra推出后可能也會遭到一些發(fā)展中國家的抵制。

    至于作為記賬單位，不少分析認(rèn)為，因?yàn)長ibra是一籃子貨幣的衍生品，而非完全依附于某一類貨幣，其所面臨的障礙比其作為支付手段和儲值手段更大。

    “Libra作為貨幣的潛力，預(yù)計(jì)在起步階段，支付手段可能是突破口，但發(fā)展到一定規(guī)模后，儲值手段的作用更重要，是推動Libra真正成為一個(gè)貨幣的主要力量。”彭文生說，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，一個(gè)新型貨幣的流通呈現(xiàn)非線性的發(fā)展，起步初期很難，因?yàn)楹苌偃耸褂?，但一旦擁有一定的使用?guī)模后就會進(jìn)展加速?？紤]到Libra聯(lián)盟的平臺用戶量大，不能低估Libra起步階段的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應(yīng)，其未來的發(fā)展關(guān)鍵還是要看監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何在支持創(chuàng)新和監(jiān)管之間平衡。

    多種屬性多重挑戰(zhàn)

    除了從貨幣的角度理解Libra可能帶來的沖擊外，從聽證會內(nèi)容來看，對Libra的擔(dān)憂主要聚焦于個(gè)人隱私保護(hù)，其匿名性可能帶來反洗錢、恐怖主義等。其中，因Facebook曾發(fā)生過大規(guī)模用戶隱私泄露事件，前者尤為具有現(xiàn)實(shí)意義，后兩項(xiàng)則是加密數(shù)字貨幣一直以來為人詬病的焦點(diǎn)問題，如比特幣等早已成為暗網(wǎng)的流通幣，為隱蔽的違法犯罪行為提供便利，且極大地增加了追查難度。

    另一個(gè)值得注意但容易被忽略的問題是關(guān)于Libra的發(fā)行。按照白皮書的設(shè)想，Libra除了可以通過貨幣兌換獲得外，在最初的籌資階段，通過STO的方式向Libra協(xié)會的會員單位籌集總計(jì)10億美元的啟動資金。而對于這一籌資方式，目前各國并未有統(tǒng)一的認(rèn)定和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，但美國SEC傾向于將其認(rèn)定為證券發(fā)行。

    初始會員的收益分配實(shí)際也暗藏風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)白皮書，初始會員的收益是通過儲備資產(chǎn)的投資獲得，Libra發(fā)行后籌集的儲備資產(chǎn)將投資于一籃子貨幣和債券，儲備資產(chǎn)投資收益的分配僅歸初始會員所有，普通持有者不能享受這一收益。對此，國務(wù)院參事室金融研究中心研究員姚名睿指出，要是儲備資產(chǎn)投資虧損了由誰來填補(bǔ)和兜底？普通持有者的權(quán)益如何保障？對于白皮書沒有明確規(guī)定客戶贖回資金的具體程序和相應(yīng)價(jià)格，如果發(fā)生用戶“擠兌”，如何應(yīng)對？而對于普通投資者來說，則相當(dāng)于損失了如果持有這些法幣資產(chǎn)可以獲得的收益。

    Libra引發(fā)的另一個(gè)重要問題是關(guān)于大型互聯(lián)網(wǎng)公司贏者通吃的問題。7月12日，一份由美國眾議院金融服務(wù)委員會成員提出的討論草案《讓科技巨頭遠(yuǎn)離金融法案》提前曝光，該草案意欲阻止大型科技公司成為金融機(jī)構(gòu)，“不允許其設(shè)立、持有或運(yùn)營可廣泛使用、交換或儲存的數(shù)字資產(chǎn)”。根據(jù)該草案，所有年利潤超過250億美元的科技公司都將在監(jiān)管范圍之內(nèi)。

    有分析認(rèn)為，該草案是針對Libra項(xiàng)目提出的，且趕在聽證會召開之前曝光，對Libra項(xiàng)目的推進(jìn)造成了一定的阻力。但實(shí)際上，美國對大型互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)軍金融行業(yè)一直保持著警惕，Libra的出世進(jìn)一步激發(fā)了監(jiān)管的反彈。

    這在某種程度上為中國應(yīng)對類似情況提供了參考。在彭文生看來，以螞蟻金服等為代表的大型科技平臺提供金融服務(wù)在中國已經(jīng)開花結(jié)果。這些平臺提供了衍生金融服務(wù)甚至進(jìn)行了信用創(chuàng)造，Libra的出現(xiàn)也可能促使中國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)重新審視大型科技平臺的金融服務(wù)模式和監(jiān)管問題。大型科技平臺的金融服務(wù)既有好的一面，如發(fā)展普惠金融、提高支付效率，但也帶來一些風(fēng)險(xiǎn)和新的挑戰(zhàn)，需要監(jiān)管認(rèn)真對待。

    “Libra的支付牌照、STO發(fā)行、KYC、AML/CTF、數(shù)據(jù)隱私保護(hù)、貨幣兌換、資金跨境流動均需受到各國監(jiān)管部門的規(guī)制，監(jiān)管上的不確定性將極大影響著它的未來發(fā)展。另外，Libra的跨國流通和交易使單一國家的監(jiān)管不容易生效，尚需多國響應(yīng)，協(xié)同監(jiān)管。”姚名睿指出。

    Libra罕見地迅速引起了全世界范圍內(nèi)各國央行以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。在7月中旬召開的七國集團(tuán)（G7）財(cái)長和央行行長會議上，七國財(cái)長在數(shù)字貨幣問題上就迅速采取行動的必要性達(dá)成了很大共識。法國央行行長表示，該國正在設(shè)立一個(gè)G7特別工作組，以研究中央銀行如何確保像Libra這樣的加密數(shù)字貨幣受到各種法規(guī)的監(jiān)管。法國財(cái)政部長勒梅爾則表示出強(qiáng)烈反對：“我不希望Libra成為主權(quán)貨幣。臉譜網(wǎng)擁有超過10億客戶，做出的任何決定都可能產(chǎn)生系統(tǒng)性影響。我們不能讓那些為私人利益服務(wù)的公司擁有主權(quán)國家才有的屬性。我們必須采取行動。”

    美國方面對此保持著開放但謹(jǐn)慎的態(tài)度，Libra白皮書發(fā)布后第二天，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，F(xiàn)acebook在推出Libra之前曾與美聯(lián)儲進(jìn)行了溝通，目前美聯(lián)儲并不擔(dān)心數(shù)字貨幣會影響美聯(lián)儲貨幣政策的執(zhí)行，Libra有潛在風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)勢，只有當(dāng)它涉及消費(fèi)者保護(hù)和洗錢時(shí)，美聯(lián)儲才會進(jìn)行監(jiān)管。

    相比之下，美國國會采取了更謹(jǐn)慎的態(tài)度，于7月16日、17日連續(xù)召開兩場聽證會，參議院銀行委員會關(guān)注重點(diǎn)在于“如何監(jiān)管以及如何保護(hù)數(shù)據(jù)隱私的問題”，眾議院金融服務(wù)委員會的關(guān)注重點(diǎn)則在于“Libra的性質(zhì)、商業(yè)模式，以及其是否有較好的金融穩(wěn)定性和安全性”。

    中國可考慮逐步構(gòu)建

    數(shù)字貨幣生態(tài)

    火幣區(qū)塊鏈研究院報(bào)告表示，不論Libra項(xiàng)目成功與否，Libra事件迫使各國監(jiān)管層開始思考全球數(shù)字貨幣的合規(guī)和監(jiān)管問題，提高主流社會對區(qū)塊鏈技術(shù)可能帶來的新商業(yè)模式變革的認(rèn)知，推動合規(guī)和立法進(jìn)程。并且可能催生新的全球性數(shù)字貨幣專業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)誕生，在數(shù)字貨幣領(lǐng)域里建立起新的國際金融秩序。

    值得注意的是，Libra項(xiàng)目負(fù)責(zé)人馬庫斯在聽證會上表示，如果美國不引領(lǐng)數(shù)字貨幣和支付領(lǐng)域的創(chuàng)新，其他國家將會這樣做。美國眾議院金融服務(wù)委員會議員詢問，“如果Facebook要和支付寶與微信支付競爭，那么為何要在瑞士注冊？為何要和一籃子貨幣掛鉤？”時(shí)，馬庫斯在強(qiáng)調(diào)“Libra在日內(nèi)瓦注冊不是為了逃避美國監(jiān)管”時(shí)，并未否認(rèn)Libra將與支付寶、微信支付競爭的事實(shí)。

    雖然當(dāng)前Facebook尚不能在大陸提供服務(wù)，但對于國內(nèi)要走出去的企業(yè)尤其是第三方支付企業(yè)來說，Libra無疑將帶來巨大的沖擊和挑戰(zhàn)。目前，以支付寶和微信支付為代表的第三方支付機(jī)構(gòu)在海外已獲取了可觀的市場份額。此前，騰訊創(chuàng)始人馬化騰在微信朋友圈對Libra評論“技術(shù)都很成熟，并不難。就看監(jiān)管是否允許而已。”

    從支付的屬性而言，Libra通常會被與支付寶等對標(biāo)，但實(shí)際上，Libra的屬性要復(fù)雜的多。清華大學(xué)國家金融研究院院長朱民曾表示，第一，很難說Libra是一個(gè)支付寶，因?yàn)橹Ц秾毷且粋€(gè)支付中介，而Libra是從支付開始，有儲備有本金和債券做抵押物，有一籃子貨幣作為標(biāo)注和定價(jià)的，它的核心概念是貨幣。第二，Libra的核心概念是跨境。第三，Libra是把央行要考慮的政策和商業(yè)銀行支付的功能其實(shí)都給結(jié)合起來了。其出世對現(xiàn)有的金融體系、貨幣體系甚至未來的儲備體系都會是有很大沖擊。

    為應(yīng)對Libra的挑戰(zhàn)，SWIFT已經(jīng)在6月20日的《白皮書》宣布運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)改造全球支付系統(tǒng)，準(zhǔn)備推出新的跨境支付服務(wù)GPI（全球支付創(chuàng)新）。高盛CEO所羅門6月27日也說，高盛正在對“代幣化”進(jìn)行廣泛研究，支付系統(tǒng)的未來必然依賴于區(qū)塊鏈，全球支付系統(tǒng)正朝著穩(wěn)定幣方向發(fā)展。對于中國而言，如何應(yīng)對這一挑戰(zhàn)，是包括學(xué)者、官員、從業(yè)者等在內(nèi)的各方人士熱議的焦點(diǎn)。

    “Libra的使用將大大推動上億人開設(shè)區(qū)塊鏈應(yīng)用APP或賬戶。我們要鼓勵國內(nèi)商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)。人民銀行要加快研究區(qū)塊鏈在支付系統(tǒng)的運(yùn)用（目前研究應(yīng)用是替代M0），相關(guān)算力、結(jié)算速度、延遲等技術(shù)問題都會解決。要鼓勵非國有技術(shù)公司和國內(nèi)商業(yè)銀行合作，盡快出臺金融運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。”謝平對中國如何應(yīng)對這一挑戰(zhàn)提出了相關(guān)建議。

    從參與的角度而言，謝平表示，中國應(yīng)該積極參加IMF/BIS等國際組織關(guān)于數(shù)字貨幣監(jiān)管的活動，爭取在其中發(fā)揮作用。中國可以結(jié)合央行數(shù)字貨幣研究所的成果CBDC（央行數(shù)字貨幣），鼓勵企業(yè)參與數(shù)字貨幣科研和應(yīng)用，逐步構(gòu)建數(shù)字貨幣生態(tài)，目前已經(jīng)在試點(diǎn)，適當(dāng)時(shí)候公開應(yīng)用?？梢钥紤]準(zhǔn)許中國企業(yè)參與Libra協(xié)會。