560億元A股首發(fā)上會 中國移動將迎來“大考”

    11月4日是證監(jiān)會官網(wǎng)披露中國移動IPO上會接受證監(jiān)會發(fā)審委審核的日子。這意味著，一旦通過審核上市，中國移動將帶著560億元的擬募集資金，與中國聯(lián)通和中國電信會師A股。

    今年8月，同為國內(nèi)三大運(yùn)營商之一的中國電信上市不久即破發(fā)，此后A股市場新股頻繁破發(fā)。有分析認(rèn)為，盡管中國移動日前發(fā)布的前三季度業(yè)績還算漂亮，但在此時(shí)上市過會并不是最佳時(shí)機(jī)。中國移動這家懷揣著年收入7000多億元“成績單”的運(yùn)營商巨頭，必將迎來資本市場的一次大考。

    A股上市引來“破發(fā)”擔(dān)憂

    8月18日，證監(jiān)會官網(wǎng)披露了中國移動的招股說明書（申報(bào)稿）。根據(jù)中國移動招股書（申報(bào)稿），中國移動擬公開發(fā)行不超過9.65億股A股，擬募資金560億元。短短兩天后的8月20日，中國電信便正式登陸A股上市。加之先前已經(jīng)在A股上市的中國聯(lián)通，A股市場有望在不久后迎來三大基礎(chǔ)電信運(yùn)營商“會師”A股的歷史性時(shí)刻。

    盡管中國電信在A股市場成功上市，還啟動“綠鞋機(jī)制”為上市后的股價(jià)保駕護(hù)航，之后，控股股東中國電信集團(tuán)還計(jì)劃增持不少于40億人民幣，然而中國電信依然一路“陰跌”走向破發(fā)。面對中國移動這一“巨無霸”央企的上市，不少業(yè)內(nèi)人士再次投來擔(dān)憂：市場是否還能承受中國移動這樣的大塊頭，中國移動是否會如中國電信一樣上市不久即遭遇破發(fā)？

    針對資本市場的擔(dān)憂，光大證券指出，過去市場主要是因?yàn)?ldquo;提速降費(fèi)”影響和5G資本開支壓力兩方面給予不看好態(tài)度，從而導(dǎo)致運(yùn)營商估值走低。

    “中國移動于今年在上交所上市并不是最好的時(shí)間，同為大盤股的中國電信此前已經(jīng)在港交所上市，從港交所對科技類公司估值來看，較其他市場偏低，8月底又在上交所上市后一路陰跌到破發(fā)，這對即將在上交所A股上市的中國移動來說不是件好事。盡管中國移動已經(jīng)盡可能拉開了與中國電信上市的時(shí)間間隔，但兩家大盤股題材相同，可能難以避免對中國移動的股價(jià)形成影響。”電信行業(yè)資深分析師付亮對《中國電子報(bào)》記者表示，“不過，破發(fā)影響的只是成交價(jià)格，并不影響公司的融資額度。事實(shí)上，中短期市場流動性的充裕與否，會影響到中短期股價(jià)的走向。但從長期的角度出發(fā)，影響股價(jià)的核心因素，還是來自于企業(yè)的基本面與企業(yè)的盈利成長性。”

    經(jīng)營業(yè)績?nèi)嫦蚝?/p>

    受互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)影響，電信運(yùn)營商一度淪落到“別人吃肉，自己喝湯”的尷尬境地，其信息消費(fèi)價(jià)值比例被削減，流量經(jīng)營增量不增收，加之5G投入產(chǎn)出壓力大，導(dǎo)致運(yùn)營商行業(yè)價(jià)值不斷降低。

    如今，5G商用大幕已經(jīng)開啟，5G時(shí)代高質(zhì)量的協(xié)同創(chuàng)新和共同發(fā)展呼喚更高水平的開放合作。面臨這樣一個(gè)“不進(jìn)則退”的重要關(guān)口，中國移動作為三大運(yùn)營商中執(zhí)行力最強(qiáng)的企業(yè)，一邊不斷提升基礎(chǔ)通信服務(wù)能力，另一邊也基于其基本盤，不斷尋找新突破。

    熬過了最艱難的上半場，中國移動高質(zhì)量建網(wǎng)的下半場開始迎來收獲期。截至目前，中國移動建設(shè)5G基站超過56萬個(gè)，規(guī)模全球最大，是全球已建基站總量的三分之一；中國移動牽頭5G國際標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目和獲5G專利數(shù)穩(wěn)居全球運(yùn)營商第一陣營；千兆光纖覆蓋超過1億戶，數(shù)據(jù)中心機(jī)架超過108萬架，智慧中臺匯聚共性能力超過230項(xiàng)。

    這兩年的財(cái)務(wù)報(bào)表對中國移動而言，是經(jīng)歷艱難改革、煥新出發(fā)之后的最好的褒獎。根據(jù)中國移動近日發(fā)布的2021前三季度業(yè)績報(bào)告，中國移動前三季度營運(yùn)收入為人民幣6486億元，同比增長12.9%，其中通信服務(wù)收入5729億元，同比增長9.0%，股東應(yīng)占利潤為872億元，同比增長6.9%。

    移動業(yè)務(wù)方面，截至2021年第三個(gè)季度末，中國移動的移動客戶總數(shù)達(dá)到約9.56億戶，為三大運(yùn)營商之首；前三季度移動客戶手機(jī)上網(wǎng)流量達(dá)到908億GB，同比增長39.1%，移動ARPU達(dá)50.1元，同比增長2.6%。

    家庭市場方面，中國移動寬帶用戶規(guī)模已超2.3億，寬帶電視用戶規(guī)模超1.7億，持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。同時(shí)，智慧家庭領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，路由器年銷量超過2600萬、安防設(shè)備年銷量超1600萬、語音遙控器年銷量超3000萬。根據(jù)中國移動2022年的目標(biāo)，其將力爭實(shí)現(xiàn)5G終端用戶突破4億、家庭物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)超3.7億、泛終端銷售收入破千億元，助力中國移動家庭市場收入超千億元。

    政企市場方面，2021上半年政企市場收入達(dá)731億元，同比增長32.4%，被中國移動視為最大的贏利點(diǎn)。2021年，中國移動新增打造100個(gè)集團(tuán)級龍頭示范項(xiàng)目，全網(wǎng)共簽約900個(gè)省級區(qū)域特色項(xiàng)目，拓展452個(gè)5G專網(wǎng)項(xiàng)目，合同金額超千萬DICT大單122筆，帶動DICT增量收入超60億元。

    成長性有望催化價(jià)值重估機(jī)會

    任何一項(xiàng)技術(shù)從興起到落地商用，往往會經(jīng)歷期待和估值過高的時(shí)期，也存在發(fā)展水平被低估的非理性回落，5G也是一樣。如今，隨著5G網(wǎng)絡(luò)能力、計(jì)算能力逐漸成熟，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)深度滲透到千行百業(yè)，運(yùn)營商行業(yè)呈現(xiàn)出前所未有的成長性，運(yùn)營商價(jià)值也逐漸得到認(rèn)可。

    光大證券指出，隨著5G套餐用戶滲透率上升，5G流量差異化定價(jià)，運(yùn)營商ARPU值有望提升，逐漸弱化“提速降費(fèi)”政策影響并擺脫5G資本開支壓力，未來運(yùn)營商回歸A股，通過引入戰(zhàn)略投資，完善治理，將加速企業(yè)轉(zhuǎn)型，拓展5G行業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用，我們看好三大運(yùn)營商基本面反轉(zhuǎn)趨勢。

    從中國移動招股書了解到，本次A股上市預(yù)計(jì)募集資金約560億元，分別用于5G精品網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目（280億元）、云資源新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目（80億元）、千兆智家建設(shè)項(xiàng)目（50億元）、智慧中臺建設(shè)項(xiàng)目（50億元）、新一代信息技術(shù)研發(fā)及數(shù)智生態(tài)建設(shè)項(xiàng)目（100億元）。從募集資金用途占比來看，5G精品網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目為最大資金支出，占比50%。可見，5G作為打通數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“大動脈”，關(guān)乎著中國移動集團(tuán)核心戰(zhàn)略能否如期實(shí)現(xiàn)，其重要性不言而喻。

    560億元融資中，除了5G，另外四個(gè)項(xiàng)目資金支出分別指向“云資源、千兆智家、智慧中臺、數(shù)智生態(tài)”等領(lǐng)域，這與5G共同組成了中國移動“云-管-端-臺-邊”的一體化生態(tài)體系。在近日召開的中國移動全球合作伙伴大會上，中國移動除了5G反復(fù)強(qiáng)調(diào)的兩點(diǎn)是：算力網(wǎng)絡(luò)+智慧中臺，這也形成了中國移動“連接+算力+能力”的新型信息服務(wù)體系，努力構(gòu)筑中國移動的“創(chuàng)新高地”。

    以往被認(rèn)為“船大難掉頭”的中國移動，正展現(xiàn)出其綜合實(shí)力強(qiáng)的優(yōu)勢，彰顯出堅(jiān)固的基本盤和穩(wěn)健的增長性，無疑給資本市場吃了一顆“定心丸”。多家研究機(jī)構(gòu)對中國移動所在的運(yùn)營商賽道未來的業(yè)績增長持積極樂觀態(tài)度。

    據(jù)光大證券分析，伴隨著5G用戶滲透率繼續(xù)上升、B端業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)以及成本費(fèi)用端有效管控，凈利潤有望于2022-2023年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，中國移動在A股上市有望催化價(jià)值重估機(jī)會；中銀證券認(rèn)為，短期形勢看，5G的建設(shè)進(jìn)度有望在通信產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的漸次落地的基礎(chǔ)上進(jìn)一步明確，中長期形勢下，在5G業(yè)績上行周期的背景下，整個(gè)通信行業(yè)在未來幾年仍將處于增速快車道；華創(chuàng)證券認(rèn)為，隨著5G滲透率提升，運(yùn)營商的轉(zhuǎn)型升級不斷深入，個(gè)人市場、家庭市場、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化市場均實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長，收入結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化，發(fā)展動能全面增強(qiáng)。