中國移動(dòng)上市漸近 從三個(gè)維度看巨無霸回歸

    中國移動(dòng)距離A股上市越來越近了。周一晚間，證監(jiān)會(huì)核發(fā)中國移動(dòng)的IPO批文，根據(jù)招股書，本次中國移動(dòng)擬公開發(fā)行不超過9.65億股A股股份，募集資金560億元，為近10年來A股最高IPO募資額。

    那么，中國移動(dòng)回歸A股會(huì)給市場(chǎng)帶來怎樣的影響？

    首先是中國移動(dòng)會(huì)不會(huì)破發(fā)？

    按中國移動(dòng)此次A股發(fā)行規(guī)模及募集資金的情況看，其發(fā)行價(jià)格應(yīng)該在每股58元左右。當(dāng)然，這個(gè)發(fā)行價(jià)格基本是按其最新每股凈資產(chǎn)來確定的，其三季報(bào)每股凈資產(chǎn)為55.8元左右。

    當(dāng)初中國電信也是按照凈資產(chǎn)發(fā)行新股的，如果發(fā)行價(jià)低于每股凈資產(chǎn)，國資委那關(guān)是過不了的。于是問題來了，中國電信每股發(fā)行價(jià)高達(dá)4.53元，但由于其港股只有每股2.53港元，其A股上市以后就跌跌不休，目前早已跌破發(fā)行價(jià)，即便公司使用綠鞋機(jī)制買入二級(jí)市場(chǎng)股份也無濟(jì)于事。

    那么，中國移動(dòng)會(huì)像中國電信一樣破發(fā)嗎？目前中國移動(dòng)港股的股價(jià)是每股46港元左右，按中國電信港股（折合人民幣2.07元）與A股股價(jià)0.475比1來匡算，中國移動(dòng)A股上市以后的相應(yīng)價(jià)格應(yīng)該在80元左右，比其發(fā)行價(jià)還是要高一些。

    其此是中國移動(dòng)究竟值多少錢？

    這個(gè)見仁見智。簡單從股價(jià)比的情況看，中國移動(dòng)的合理定價(jià)應(yīng)該在80元左右。

    從資產(chǎn)質(zhì)量看，中國移動(dòng)也好于中國電信。公司預(yù)計(jì)2021年度營業(yè)收入約為8448.77億元至8525.58億元，同比增長幅度約為10%至11%；歸屬于母公司股東的凈利潤約為1143.07億元至1164.64億元，同比增幅約為6%至8%。按這個(gè)業(yè)績計(jì)算，其2021年每股收益可能達(dá)到5.5元左右，即便是每股80元的定價(jià)，其動(dòng)態(tài)市盈率也只有15倍左右。

    這個(gè)估值基本和中國電信持平，但中國移動(dòng)的客戶質(zhì)量顯然超過中國電信，截至2020年末，中國移動(dòng)的移動(dòng)用戶共計(jì)9.42億戶，中國電信移動(dòng)用戶共計(jì)3.51億戶，中國聯(lián)通移動(dòng)用戶共計(jì)3.06億戶，從單個(gè)客戶價(jià)值看，中國移動(dòng)也是遠(yuǎn)超中國電信。

    所以，從目前的資產(chǎn)狀況看，中國移動(dòng)上市以后維持80元左右的定價(jià)是比較合理的。

    第三，中國移動(dòng)的增長前景如何？

    按中國移動(dòng)的招股書，此次發(fā)行募集資金將用于5G精品網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、云資源新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、千兆智家建設(shè)、智慧中臺(tái)建設(shè)、新一代信息技術(shù)研發(fā)及數(shù)智生態(tài)建設(shè)等5個(gè)項(xiàng)目，總投資共1569億元，擬投入的募集資金金額為560億元。

    實(shí)際上，運(yùn)營商未來的競(jìng)爭還是在5G上。截至2021年6月底，中國移動(dòng)5G套餐客戶達(dá)到2.51億戶，滲透率為27%，移動(dòng)ARPU（客單值）為52.2元，客戶數(shù)是中國電信和中國聯(lián)通的總和。從5G應(yīng)用未來的發(fā)展?jié)摿ι?，中國移?dòng)擁有國內(nèi)超過一半以上5G基站，應(yīng)用潛力也是其它運(yùn)營商不可比的。

    最關(guān)鍵的是，只有中國移動(dòng)完成了5G毫米波關(guān)鍵技術(shù)驗(yàn)證，計(jì)劃在2022年實(shí)現(xiàn)5G毫米波商用部署，而毫米波被認(rèn)為是5G第二階段的必備技術(shù)，其高速大容量低延時(shí)也是萬物互聯(lián)的基礎(chǔ)，有時(shí)下最火爆概念元宇宙的加持，誰能在這個(gè)5G應(yīng)用領(lǐng)域率先發(fā)力，未來誰就有可能搶占先機(jī)。

    所以，中國移動(dòng)回歸A股的影響力遠(yuǎn)比中國電信要高，而這也是最近A股值得期待的事情。