麗鵬股份調(diào)研記：民營(yíng)龍頭企業(yè)的“杠桿經(jīng)”

    ■本報(bào)記者 趙學(xué)毅

    6月27日，天空晴朗，太陽(yáng)任性地炙烤著大地，《證券日?qǐng)?bào)》記者驅(qū)車來(lái)到位于山東省煙臺(tái)市牟平區(qū)姜格莊的麗鵬股份有限公司。這家企業(yè)在帶動(dòng)村民就業(yè)的同時(shí)，也提升了當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)生活水平。目前，麗鵬股份已是我國(guó)防偽瓶蓋行業(yè)的龍頭，同時(shí)，公司正在逐步醞釀著一些新的變化。

    在6月27日當(dāng)天，麗鵬股份發(fā)布公告，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和表決權(quán)委托的方式，公司實(shí)際控制人變更為錢建蓉，其下?lián)碛袃纱螽a(chǎn)業(yè)板塊，一塊是教育產(chǎn)業(yè)投資、管理和運(yùn)營(yíng)，另一塊是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。

    作為一家家族式企業(yè)，緣何出現(xiàn)控制權(quán)轉(zhuǎn)讓？這與近期上演的新一輪上市公司“易主”戲碼有無(wú)共同點(diǎn)？在“去杠桿”背景下，資本市場(chǎng)出現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)壓力上升、產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)凈減持等多重流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，銀行的惜貸和抽貸給部分民營(yíng)企業(yè)的資金緊張?jiān)黾硬淮_定性因素。上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓背后有哪些不得已？央行釋放7000億元如何傳導(dǎo)至民營(yíng)中小企業(yè)？

    民企要有前期風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

    放開(kāi)格局發(fā)揮最大價(jià)值

    初見(jiàn)麗鵬股份董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記、煙臺(tái)市總商會(huì)副會(huì)長(zhǎng)孫鯤鵬，還是讓記者心里一緊。年僅40歲的孫鯤鵬兩鬢斑白，歲月在他臉上留下不可磨滅的痕跡。孫鯤鵬在2013年便從父親手里接棒董事長(zhǎng)一職，之后帶領(lǐng)公司通過(guò)資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)雙主業(yè)，并將公司原有主業(yè)瓶蓋制造逐步往“傳統(tǒng)制造業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)”的方向發(fā)展。

    知道記者此次調(diào)研的內(nèi)容后，孫鯤鵬在他的辦公室向《證券日?qǐng)?bào)》記者打開(kāi)了話匣子。

    “‘去杠桿’對(duì)我們有影響，但影響不算太大，麗鵬股份前期沒(méi)怎么用杠桿，杠桿率相對(duì)合理。近年來(lái)，我們采取多種融資方式，包括定增、發(fā)公司債、銀行貸款等。”孫鯤鵬說(shuō)道，“‘去杠桿’對(duì)整體市場(chǎng)的資金面有一定的影響，麗鵬股份只是把應(yīng)對(duì)措施想在前面，而不是危機(jī)降臨到頭上才去做事情。企業(yè)發(fā)展還是要穩(wěn)一點(diǎn)好。”

    坐在《證券日?qǐng)?bào)》記者對(duì)面的孫鯤鵬更像一個(gè)80后，隨性、不拘小節(jié)，言談之間彰顯出自信、穩(wěn)健、務(wù)實(shí)。

    談到正在進(jìn)行的控股權(quán)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓時(shí)，孫鯤鵬說(shuō)：“我們這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓不單純是實(shí)際控制人變更，主要是為了引入外部的戰(zhàn)略合作伙伴，提升企業(yè)的管控能力，進(jìn)一步做強(qiáng)做大上市公司。我認(rèn)為，新的實(shí)控人進(jìn)入，會(huì)在一定程度上提升企業(yè)未來(lái)發(fā)展的空間。”他繼續(xù)說(shuō)道，“危機(jī)，危機(jī)，危險(xiǎn)中充滿著機(jī)遇。危機(jī)來(lái)了不代表人人都得死。很多企業(yè)資金太緊張，這與前期他們的做事風(fēng)格有關(guān)。”

    談及未來(lái)發(fā)展，孫鯤鵬說(shuō)：“以前麗鵬股份做項(xiàng)目，基本是向政府要錢不要地，因?yàn)槲覀儧](méi)有產(chǎn)業(yè)和土地開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)的能力。通過(guò)此次合作后，將來(lái)我們與中銳集團(tuán)聯(lián)合可以進(jìn)行城市綜合運(yùn)營(yíng)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，園林先打造區(qū)域城市景觀，教育產(chǎn)業(yè)為引導(dǎo)，做整體的區(qū)域的產(chǎn)業(yè)投資和開(kāi)發(fā)。”

    坐在孫鯤鵬旁邊的麗鵬股份副董事長(zhǎng)、黨委常務(wù)副書(shū)記、董事會(huì)秘書(shū)李海霞補(bǔ)充說(shuō)，“麗鵬股份這次可以實(shí)現(xiàn)兩家融合，中銳控股的資本思維和麗鵬股份扎實(shí)做事的風(fēng)格很好地結(jié)合起來(lái)。很多人說(shuō)可惜啊，控股權(quán)不在了，我回復(fù)說(shuō)‘何嘗不是一條光明大道’，至少兩個(gè)主業(yè)不變，園林市政、教育產(chǎn)業(yè)以及地產(chǎn)都可以有效的協(xié)同和互補(bǔ)，是更好的戰(zhàn)略結(jié)合。”

    “作為一家家族式企業(yè)，把控制權(quán)轉(zhuǎn)讓出去，甘心嗎？”《證券日?qǐng)?bào)》記者再次把目光投向?qū)O鯤鵬。

    孫鯤鵬回應(yīng)說(shuō)：“很多人錯(cuò)誤認(rèn)為，我們喪失了控制權(quán)，其實(shí)不然，我們想找一家具有協(xié)同性的戰(zhàn)略伙伴，能在資本平臺(tái)上合理、合法、合規(guī)地發(fā)揮企業(yè)最大價(jià)值。上市公司本身就是公眾的公司，并不屬于哪一個(gè)大老板、大股東，要放開(kāi)格局才能做出大事。”

    民營(yíng)企業(yè)4個(gè)融資難

    3個(gè)融資貴

    企業(yè)努力轉(zhuǎn)型升級(jí)需要資金，但當(dāng)前也遇到很多困難，突出問(wèn)題就是，部分銀行對(duì)一些行業(yè)執(zhí)行“一刀切”政策，惜貸、抽貸對(duì)部分企業(yè)發(fā)展影響很大。“去杠桿”以來(lái)，不少企業(yè)在融資環(huán)境、項(xiàng)目推進(jìn)等方面都有著切身感受。

    李海霞對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，以發(fā)展的眼光來(lái)看，“去杠桿”痛在當(dāng)下，功在千秋。目前“去杠桿”帶給企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)最直接的感受是，整體資金面偏緊，資金成本有所上漲。“融資難，融資貴，希望‘去杠桿’給一個(gè)時(shí)間區(qū)間，金融行業(yè)的執(zhí)行也不要矯枉過(guò)正，防止一些企業(yè)資金鏈斷裂，養(yǎng)雞生蛋很重要。”她說(shuō)。

    這時(shí)，孫鯤鵬又接過(guò)話題：“此前，公司發(fā)債時(shí)會(huì)有60多家機(jī)構(gòu)投資者主動(dòng)打來(lái)電話說(shuō)‘給我留一份’，屬于供不應(yīng)求；現(xiàn)在，公司發(fā)債則需主動(dòng)找投資者，求人家來(lái)買，發(fā)債明顯困難了。”

    專業(yè)人士表示，近期發(fā)生信用違約的民營(yíng)企業(yè)自身都存在一些問(wèn)題：有的本身財(cái)務(wù)杠桿過(guò)高，對(duì)外投資風(fēng)格過(guò)于激進(jìn)；有的債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理；有的沒(méi)有管理好企業(yè)的債務(wù)期限，出現(xiàn)了債券、債務(wù)集中到期的現(xiàn)象；還有一些企業(yè)則是規(guī)范運(yùn)作出現(xiàn)了問(wèn)題。從這個(gè)角度看，目前發(fā)生的民營(yíng)企業(yè)信用債違約現(xiàn)象，應(yīng)該說(shuō)是在整體流動(dòng)性趨緊的大環(huán)境下，個(gè)別企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)暴露。

    李海霞表示，在“去杠桿”的背景下，民營(yíng)企業(yè)主體AA債券確實(shí)比較難發(fā)。“在并購(gòu)重慶華宇園林后，麗鵬股份在項(xiàng)目上、資金上一直‘收著做’，在我們的資金能力范圍內(nèi)，盡可能拿優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目。因?yàn)楣具^(guò)去‘收著做’，不存在較大風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)我們還想發(fā)行3.5億元綠色債券。當(dāng)然，今年的票面利率肯定要高，去年票面利率在5.8%-6.5%之間，今年預(yù)計(jì)在7%-8%之間。但是在今年的債務(wù)危機(jī)影響下，市場(chǎng)對(duì)民企債有些過(guò)度謹(jǐn)慎了。”

    談及股權(quán)質(zhì)押，李海霞表示，麗鵬股份上市以來(lái)，原實(shí)際控制人家族幾乎沒(méi)有賣過(guò)股票，大股東要想認(rèn)購(gòu)股票必須要通過(guò)股權(quán)質(zhì)押來(lái)實(shí)現(xiàn)。“現(xiàn)在股權(quán)質(zhì)押利率高的確是事實(shí)，但是2014年重大資產(chǎn)重組實(shí)際控制人開(kāi)始做股權(quán)質(zhì)押時(shí)利率也是7.6%，從那之后利率逐步下降，最低做到5.0%，但從2017年年底又開(kāi)始回升。受制于目前低迷的資本市場(chǎng)環(huán)境，從股權(quán)質(zhì)押審批上來(lái)看，比以前更嚴(yán)格了，大部分券商對(duì)非優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)質(zhì)押寧肯不做，也不亂做；券商的謹(jǐn)慎程度更高了，對(duì)資金的流向關(guān)注更多。”她說(shuō)。

    在銀行貸款方面，麗鵬股份副總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)張國(guó)平說(shuō)：“各家銀行的貸款都是比較平穩(wěn)的，但總體成本同比是上升的，這是我們最直觀的一個(gè)感受。之前，公司基本上是在基準(zhǔn)上浮不超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)進(jìn)行浮動(dòng)，現(xiàn)在幾乎要上浮20%-30%。目前公司到期的債務(wù)基本上能夠平穩(wěn)地周轉(zhuǎn)，貸款到期后基本能順利拿下。現(xiàn)在，個(gè)別小銀行新增貸款已經(jīng)限制了，一般不放新增貸款，新增貸款需要報(bào)總行審批。銀行放貸現(xiàn)在更看重企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性和較高的信用評(píng)級(jí)。”

    通過(guò)充分交流，《證券日?qǐng)?bào)》記者深刻感受到民營(yíng)企業(yè)的融資難、融資貴的現(xiàn)象十分突出，融資難體現(xiàn)在發(fā)公司債難，股權(quán)質(zhì)押融資的規(guī)模不斷被壓縮，資金流向更加明確，且銀行的新增貸款審批很不容易；融資貴方面，則體現(xiàn)在公司發(fā)債成本高、質(zhì)押利率高、銀行貸款成本上升三方面。

    期望央媽“撒米”能精準(zhǔn)到位

    民企“有多大錢干多大事”

    融資難、融資貴，壓倒駱駝的最后一根稻草因企業(yè)不同而不同，雖然不少“駱駝”還沒(méi)倒下，但已步履蹣跚。

    很幸運(yùn)，麗鵬股份的項(xiàng)目在正常運(yùn)行，據(jù)李海霞介紹，麗鵬股份實(shí)施的安順和巴中PPP項(xiàng)目，募集資金投資占比較高，參照行業(yè)經(jīng)驗(yàn)判斷，使用募集資金再匹配部分少量的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)融資就可以有效實(shí)施這兩個(gè)PPP項(xiàng)目，所以受銀行信貸政策等因素的影響有限。公司實(shí)施的其他工程項(xiàng)目資金，主要依托工程回款及項(xiàng)目公司融資，如果資金有所滯后，不排除造成工程施工進(jìn)度延緩，進(jìn)而對(duì)項(xiàng)目盈利能力的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生影響。

    “看到周圍不少兄弟企業(yè)信用違約，最終因資金鏈斷裂而倒下，太讓人揪心了。”孫鯤鵬陷入了深思，在場(chǎng)的每一個(gè)人都在為民營(yíng)企業(yè)捏一把汗，思索著如何自救，邁過(guò)這道坎。

    “央行定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放約7000億元資金，部分用于支持銀行開(kāi)拓小微企業(yè)市場(chǎng)，發(fā)放小微企業(yè)貸款，進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題。在6月25日，央行等五部門合推23條措施，深化小微企業(yè)金融服務(wù)。在您看來(lái)，融資難和融資成本高企能否解決？”記者首先打破沉默。

    孫鯤鵬欠了欠身子，語(yǔ)重心長(zhǎng)地說(shuō)道：“7000億元看著數(shù)目挺大，但分到中小企業(yè)就寥寥無(wú)幾了，能分到就不錯(cuò)了。一般的中小企業(yè)很難得到這些資金，所以很難緩解中小企業(yè)的融資困難。我的理解就是，這是國(guó)家釋放的一種積極信號(hào)，讓小微企業(yè)放心，國(guó)家要放款了。作為民營(yíng)企業(yè)，出問(wèn)題了不能怨天尤人，要先想好資金再找項(xiàng)目，有多大錢干多大事。”在他看來(lái)，去杠桿就是給部分人“斷奶”，既然“斷奶”了就不能再給他“喝奶”了。

    “建議對(duì)資金的流向進(jìn)行定向，國(guó)家政策是好的，還需要對(duì)資金流向進(jìn)行監(jiān)管。”孫鯤鵬提出了自己的看法，“央企有天然的優(yōu)勢(shì)，銀行很多貸款放給央企，民營(yíng)企業(yè)貸款難、貸款貴。在‘去杠桿’的過(guò)程中，要把錢放給優(yōu)質(zhì)的企業(yè)、真正需要用錢來(lái)大發(fā)展的企業(yè)、民族實(shí)業(yè)企業(yè)、國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)。比如麗鵬股份是防偽瓶蓋行業(yè)的亞洲第一，國(guó)內(nèi)防偽瓶蓋龍頭企業(yè)，國(guó)家就應(yīng)該支持這樣的民族實(shí)業(yè)。另外，國(guó)家在資金分配上最好要明確一下，比如PPP項(xiàng)目，原來(lái)想利用社會(huì)資本來(lái)做，但最后項(xiàng)目多是央企拿到的，央企可以拿到低息貸款整體運(yùn)營(yíng)成本低很多，這對(duì)先期介入的民營(yíng)企業(yè)很不公平。”

    李海霞同樣認(rèn)為，央媽“撒米”，民營(yíng)企業(yè)的融資成本可能有一定的緩解，但下降空間很小。她認(rèn)為，應(yīng)該把錢用在刀刃上，用在那些解決大量就業(yè)的行業(yè)上。老百姓有工作了，就有錢消費(fèi)，社會(huì)就長(zhǎng)治久安。

    張國(guó)平補(bǔ)充說(shuō)，釋放流動(dòng)性不是一個(gè)新鮮的方式，但是真正地讓資金流入到小微企業(yè)、流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要觀察。關(guān)鍵看相關(guān)監(jiān)管配套政策是否到位。

    對(duì)于民營(yíng)企業(yè)如何優(yōu)化杠桿結(jié)構(gòu)，如何多渠道、低成本融入資金，李海霞對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，民營(yíng)企業(yè)需要做到經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，財(cái)務(wù)杠桿化較低；公司對(duì)于宏觀“去杠桿”、金融強(qiáng)監(jiān)管有所預(yù)判，在把好項(xiàng)目質(zhì)量關(guān)的同時(shí)有效控制規(guī)模。另外積極探討多種融資方式，優(yōu)化長(zhǎng)、短期債務(wù)結(jié)構(gòu)。“做企業(yè)就要踏踏實(shí)實(shí)，一步一個(gè)腳印，不能總想著加杠桿、賺快錢。‘去杠桿’，債務(wù)縮減，一身輕松。今后麗鵬股份將通過(guò)債轉(zhuǎn)股、股權(quán)融資、注入新的資產(chǎn)以及資產(chǎn)重組等方式對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。”