“打新”不再無(wú)風(fēng)險(xiǎn) 投資還需擦亮眼

    10月27日，新銳股份上市交易，開(kāi)盤(pán)即跌破發(fā)行價(jià)，收盤(pán)跌14.04%。A股市場(chǎng)已連續(xù)4個(gè)交易日出現(xiàn)新股破發(fā)現(xiàn)象。

    專(zhuān)家表示，新股破發(fā)是市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制趨于完善后的正?，F(xiàn)象，有助于打破“新股不敗”的思維定式，一定程度上遏止新股過(guò)度炒作，促使IPO定價(jià)由博弈行為轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)新股真實(shí)價(jià)值的判斷。隨著“詢價(jià)新規(guī)”落地，新股發(fā)行生態(tài)正在發(fā)生變化，打新平均收益有所下滑，炒新風(fēng)氣漸弱，改革成效初顯。

    破發(fā)現(xiàn)象連續(xù)上演

    最近4個(gè)交易日，A股市場(chǎng)連續(xù)出現(xiàn)新股上市首日破發(fā)現(xiàn)象。

    27日，新銳股份上市交易，以57元開(kāi)盤(pán)，跌破62.3元的發(fā)行價(jià)，全天在發(fā)行價(jià)下方交投，收盤(pán)報(bào)53.55元，跌14.04%。26日上市的中科微至同樣是開(kāi)盤(pán)就跌破90.2元的發(fā)行價(jià)，全天跌12.63%。類(lèi)似情況還出現(xiàn)在25日上市的可孚醫(yī)療、凱爾達(dá)，以及22日上市的中自科技身上。4個(gè)交易日內(nèi)，5只新股接連破發(fā)，打破新股“不敗神話”。

    “注冊(cè)制下，將定價(jià)權(quán)交予市場(chǎng)。出現(xiàn)新股破發(fā)，既是正?，F(xiàn)象，也是一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格更加均衡的重要體現(xiàn)。未來(lái)隨著注冊(cè)制改革深化，優(yōu)勝劣汰機(jī)制將進(jìn)一步發(fā)揮作用。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂說(shuō)。

    市場(chǎng)化機(jī)制顯現(xiàn)成效

    有專(zhuān)家表示，新股再現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，一定程度上表明“詢價(jià)新規(guī)”正顯現(xiàn)出預(yù)期效果。“詢價(jià)新規(guī)”9月18日落地后，主要從優(yōu)化定價(jià)機(jī)制安排和強(qiáng)化報(bào)價(jià)行為監(jiān)管兩方面推動(dòng)市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制有效發(fā)揮作用。新規(guī)則實(shí)施后，平均打新收益有所下滑。

    據(jù)華安證券10月25日發(fā)布的研報(bào)測(cè)算，在2億個(gè)規(guī)模賬戶、新股全部入圍的假設(shè)下，以網(wǎng)下A類(lèi)平均中簽率估計(jì)，2021年1月至8月的打新收益分別為140.15萬(wàn)元、156.83萬(wàn)元、235.26萬(wàn)元、269.71萬(wàn)元、203.29萬(wàn)元、618.77萬(wàn)元、386.64萬(wàn)元、336.83萬(wàn)元。而9月、10月，打新收益分別為186.76萬(wàn)元和45.34萬(wàn)元。

    “新股破發(fā)和打新收益下降主要有兩方面原因。一方面，隨著注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)，企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市的隱性成本降低，殼資源的稀缺性下降，上市溢價(jià)因此減少；另一方面，新股發(fā)行定價(jià)規(guī)則持續(xù)優(yōu)化，發(fā)行折價(jià)現(xiàn)象得到緩解，因此開(kāi)始出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象。”陳靂表示。

    南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示：“詢價(jià)新規(guī)”的落地可減少新股定價(jià)中的“抱團(tuán)”行為。新股破發(fā)主要緣于價(jià)值投資的理性回歸。“IPO定價(jià)正在由博弈行為轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)新股真實(shí)價(jià)值的判斷，折射了高質(zhì)量的市場(chǎng)化進(jìn)程。上市公司情況多樣，有些企業(yè)可能定價(jià)偏高，出現(xiàn)新股破發(fā)也是自然而然的。”他說(shuō)。

    收益下降促使理性投資

    專(zhuān)家表示，在打新收益下降預(yù)期影響下，炒新投資者將愈加謹(jǐn)慎，市場(chǎng)上炒新風(fēng)氣減弱。

    德邦證券首席策略分析師吳開(kāi)達(dá)稱，隨著一二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)接軌，以往可輕易賺取的一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差將不再是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，投資者將重新考慮投資的安全邊際，從而打破搭便車(chē)報(bào)價(jià)策略。輕研究重博弈的新股定價(jià)方式將有效改善，收益分配回歸研究能力。預(yù)計(jì)以打新作為主要投資收益來(lái)源的絕對(duì)收益投資者將逐漸退出。

    國(guó)泰君安研報(bào)認(rèn)為，打新收益下滑或?qū)е虏糠仲~戶退出打新市場(chǎng)。從參與賬戶的角度看，A類(lèi)戶（公募、社保、養(yǎng)老）中純打新基金少于1000個(gè)，打新賬戶的撤出或相對(duì)有限。而C類(lèi)戶（券商資管、保險(xiǎn)資管、陽(yáng)光私募、財(cái)務(wù)公司）中的陽(yáng)光私募有不少屬于對(duì)沖或融券做“打新”套利的產(chǎn)品，這類(lèi)產(chǎn)品可能會(huì)有部分退出。

    田利輝建議，新的市場(chǎng)生態(tài)下，投資者要理性投資，根據(jù)企業(yè)價(jià)值和一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)遴選股票，需要改變“閉著眼、撞大運(yùn)”式的逢股必申、抽簽式的打新“中獎(jiǎng)”和炒作新股上市的行為。