央行、證監(jiān)會(huì)推動(dòng)銀行間與交易所債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通 債市深化發(fā)展更進(jìn)一步

    銀行間和交易所兩大債券市場(chǎng)互聯(lián)互通來(lái)了。

    7月19日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，為貫徹落實(shí)全國(guó)金融工作會(huì)議關(guān)于推進(jìn)金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通的要求，進(jìn)一步便利債券投資者，促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，近日，人民銀行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布中國(guó)人民銀行中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告〔2020〕第7號(hào)，同意銀行間與交易所債券市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)開(kāi)展互聯(lián)互通合作。

    證監(jiān)會(huì)表示，互聯(lián)互通是指銀行間與交易所債券市場(chǎng)的合格投資者通過(guò)兩個(gè)市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)連接，買(mǎi)賣(mài)兩個(gè)市場(chǎng)交易流通債券的機(jī)制安排?；ヂ?lián)互通遵守投資者適當(dāng)性等人民銀行、證監(jiān)會(huì)有關(guān)監(jiān)管規(guī)定。人民銀行、證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)，共同對(duì)通過(guò)互聯(lián)互通開(kāi)展的債券發(fā)行、登記、交易、托管、清算、結(jié)算等行為實(shí)施監(jiān)督管理。

    此外，文件指出，銀行間債券市場(chǎng)債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)之間、銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)之間應(yīng)相互開(kāi)立名義持有人賬戶，用于記載全部名義持有債券的余額。債券名義持有人出具的債券持有記錄，是投資者享有該債券權(quán)益的合法證明。

    同時(shí)，銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)應(yīng)按照穩(wěn)妥有序、風(fēng)險(xiǎn)可控的原則，完善相關(guān)規(guī)則，加強(qiáng)系統(tǒng)建設(shè)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制，根據(jù)各自職責(zé)做好合格投資者參與互聯(lián)互通業(yè)務(wù)相關(guān)服務(wù)，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)各類市場(chǎng)行為的一線監(jiān)測(cè)，發(fā)現(xiàn)重大問(wèn)題和異常情況的，應(yīng)及時(shí)處理并向人民銀行、證監(jiān)會(huì)報(bào)告。

    文件指出，在銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)互聯(lián)互通實(shí)現(xiàn)的同時(shí)，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和政策性銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、在華外資銀行以及境內(nèi)上市的其他銀行，可以選擇通過(guò)互聯(lián)互通機(jī)制或者以直接開(kāi)戶的方式參與交易所債券市場(chǎng)現(xiàn)券協(xié)議交易。

    證監(jiān)會(huì)表示，債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，有利于切實(shí)便利債券跨市場(chǎng)發(fā)行與交易，促進(jìn)資金等要素自由流動(dòng)，形成統(tǒng)一市場(chǎng)和統(tǒng)一價(jià)格，為貨幣政策順暢傳導(dǎo)和宏觀調(diào)控有效實(shí)施奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，也有利于提升我國(guó)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)水平和效率，推動(dòng)構(gòu)建以客戶為中心、適度競(jìng)爭(zhēng)的債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)體系，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

    上海證券分析師胡月曉表示，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展中債券市場(chǎng)發(fā)展一直相對(duì)落后，這使得中國(guó)債務(wù)式直接融資發(fā)展相對(duì)滯后，直接制約了我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)。由于歷史的原因，中國(guó)債券市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的一個(gè)問(wèn)題是市場(chǎng)分割：銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)兩大市場(chǎng)間長(zhǎng)期存在著相互獨(dú)立的審批、托管、交易、清算、監(jiān)管等兩套體系。

    在其看來(lái)，雖然后來(lái)發(fā)展的轉(zhuǎn)托管為部分債券品種在兩市間的融通提供了通道，但其非電子化的申請(qǐng)方式并沒(méi)有真正打通兩市間交易藩籬，兩市整體上仍處分離狀態(tài)。市場(chǎng)分離的結(jié)果首先是債券市場(chǎng)的定價(jià)效率不高，市場(chǎng)上存在兩套存在差異的用于估值定價(jià)的利率曲線；其次，市場(chǎng)隔離使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異化，由于市場(chǎng)參與者、規(guī)模和交易規(guī)則等的差異，使得同一品種在不同市場(chǎng)上流動(dòng)性不同。市場(chǎng)分離還對(duì)過(guò)去長(zhǎng)期存在的剛兌有著潛在影響，使得風(fēng)險(xiǎn)釋放程度在兩市間存在差異。

    “兩市互聯(lián)互通機(jī)制顯然會(huì)提高市場(chǎng)的有效性，在便利了交易和資金的流動(dòng)同時(shí)，使得債券的風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)和定價(jià)效率提高。債券市場(chǎng)有效性的提高，為未來(lái)債市進(jìn)一步發(fā)展準(zhǔn)備了條件；債券市場(chǎng)的擴(kuò)容和深化，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的深化完善有著顯著影響——經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要資本市場(chǎng)發(fā)揮更大作用，債券市場(chǎng)的深化發(fā)展是發(fā)揮資本市場(chǎng)功能的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，債券是直接融資主渠道功能這一課落后的局面，希望互聯(lián)互通機(jī)制出臺(tái)后能有所改變，補(bǔ)上長(zhǎng)期以來(lái)拉下的這一課。”胡月曉表示。