信貸VS技術(shù)：品鈦與360金融上市不走尋常路

    盡管全球資本市場震蕩加大，但來自中國的互聯(lián)網(wǎng)金融公司赴美上市熱潮再起。最新的兩例分別來自于品鈦（Pintec）和360金融。

    品鈦在美國東部時間10月25日登陸納斯達克，此后一天，360金融即提交招股說明書擬登陸紐交所。

    品鈦在2016年9月正式與P2P平臺積木盒子“分家”，將自身定位為針對機構(gòu)客戶進行智能信貸和資產(chǎn)配置金融科技輸出的公司。而360金融背靠周鴻祎的奇虎360集團，于2016年7月開始運作，主打線上借貸服務(wù)，核心產(chǎn)品是“360借條”，用戶基礎(chǔ)以及資金渠道成為其主要優(yōu)勢。

    當(dāng)前，中國的大型金融科技公司如螞蟻金服、京東金融以及度小滿金融等，講述的基本都是先自營金融、進而進行科技輸出的故事，而品鈦和360金融代表的不同業(yè)務(wù)模式，使得它們成為可以觀察未來中國金融科技公司在資本市場上的兩個代表樣本。

    營收結(jié)構(gòu)PK

    360金融在招股書中披露，截至9月30日，平臺累計促成的貸款總額944億元人民幣、貸款余額347億元人民幣，貸款用戶累計640萬。

    借款用戶的平均還款期限為8.2個月，用戶通過360借條可獲得的平均授信額度為9600元。招股書顯示，正是基于用戶基礎(chǔ)和風(fēng)險管理能力，有18家金融機構(gòu)且主要為國有和區(qū)域銀行成為其資金渠道合作伙伴，其撮合貸款M3+（超過3個月）逾期率為0.6%。

    盡管早在2015年奇虎360就開始推出“你財富”作為涉足金融業(yè)務(wù)的先頭兵，但360金融在2016年7月才開始正式運作，當(dāng)年上線借貸相關(guān)服務(wù)，2017年3月360金融在福州獲得網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)資質(zhì)，成為其線上核心業(yè)務(wù)撮合線上借貸的重要依托。

    線上信貸大爆發(fā)讓許多互聯(lián)網(wǎng)公司看到了流量變現(xiàn)的機會，不僅是360，更多擁有場景、客戶優(yōu)勢的平臺期望能夠開展線上信貸業(yè)務(wù)，但如果自己重新組建團隊、開發(fā)風(fēng)控等成本過高，這就給以品鈦為代表的科技輸出公司提供了機會。

    品鈦招股說明書披露，截至2018年一季度末，其商業(yè)機構(gòu)客戶達到179家，金融機構(gòu)客戶達到81家。包括去哪兒、攜程、中國電信翼支付、唯品會、小米、民生證券等。品鈦通過合作伙伴服務(wù)的終端用戶包括2100萬使用信貸系統(tǒng)的注冊用戶，和16.8萬使用財富管理系統(tǒng)的用戶。

    相較于360金融直接面向用戶開展信貸服務(wù)，品鈦不直接與個人客戶接觸，而是通過為機構(gòu)提供系統(tǒng)和技術(shù)以支持其服務(wù)個人客戶，包括為機構(gòu)在消費分期、個人信貸、企業(yè)信貸、財富管理以及保險服務(wù)等方面提供相應(yīng)的技術(shù)解決方案。通過這種模式，其為超過380萬累積借款人提供貸款。截至2018年3月31日，促成的貸款累計達239億元，財富管理交易額則為37億元。

    基于此，雙方的營收結(jié)構(gòu)也有所不同。

    360金融招股書顯示，2018年上半年，其凈收入為7.43億元；2017年同期這一數(shù)字為1.23億元，相較有巨幅增長。2017年全年凈收入3.09億元。在結(jié)構(gòu)上，貸款撮合服務(wù)收入占比42.7%，貸后管理服務(wù)費收入占比18.3%，金融收入占比21%，其他服務(wù)費（包括推薦給其他貸款平臺的導(dǎo)流收入等）收入占比18%。

    而品鈦2018年一季度收入達到2.79億元，同比增長339%；2017年總收入達5.69億元，同比增長936%。盈利方面，品鈦2017年虧損8490萬元，相較2016年有所收窄，2018年一季度則實現(xiàn)了1460萬元盈利。在2018年一季度營收結(jié)構(gòu)上，技術(shù)服務(wù)費收入占比達67.9%，分期服務(wù)費占比達31.5%，財富管理服務(wù)費占比僅有0.6%。

    不過，品鈦方面對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者指出，由于消費場景分期對后臺資金的響應(yīng)速度要求比較高，金融機構(gòu)很難及時響應(yīng)，因此通過自有保理公司承接場景消費分期的資產(chǎn)，通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式將其中的本息轉(zhuǎn)給金融機構(gòu)。盡管分期服務(wù)費仍然屬于技術(shù)服務(wù)收入，但在靜態(tài)時點上有風(fēng)險入表，因此將其分列。

    自營信貸收入或下降

    越來越多互聯(lián)網(wǎng)巨頭的金融業(yè)務(wù)將自身開始定位于科技輸出，但現(xiàn)階段，技術(shù)服務(wù)在各機構(gòu)的營收中占比均不高，以自營消費金融業(yè)務(wù)收入為主。

    一份網(wǎng)絡(luò)流傳的融資文件顯示，螞蟻金服2017年支付接入費用占比下降至五成，技術(shù)服務(wù)收入上升至三成，而金融服務(wù)縮水至一成。而京東金融方面，消費金融、支付和供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)收入增速最快，并且消費金融業(yè)務(wù)實現(xiàn)了連續(xù)盈利，為B端客戶提供服務(wù)的收入在其營收結(jié)構(gòu)中尚未占據(jù)主要部分。

    螞蟻金服和京東金融均表示，未來營收結(jié)構(gòu)要從資產(chǎn)獲利轉(zhuǎn)為服務(wù)獲利，技術(shù)服務(wù)收入占比將占主要部分。

    一位不愿具名的資深業(yè)界人士對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者分析，360金融持有網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)資質(zhì)，自營信貸業(yè)務(wù)在其收入中貢獻突出。盡管其并未像其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭的金融布局那樣打出科技輸出的招牌，但由于背靠360龐大的流量入口，其通過直接面向個人客戶開展業(yè)務(wù)也可以具備一定規(guī)模的業(yè)務(wù)量。對于以品鈦為代表的科技公司，其服務(wù)的客戶邊界更廣，但業(yè)務(wù)也取決于客戶網(wǎng)絡(luò)開拓，機構(gòu)客戶分布要更廣、更分散。

    值得注意的是，360金融在招股書中的風(fēng)險因素中指出，其所倚重的網(wǎng)絡(luò)小貸公司在監(jiān)管層面存在不確定性。2017年12月，監(jiān)管部門下發(fā)文件要求，網(wǎng)絡(luò)小貸杠桿率表內(nèi)、表外合并計算，且杠桿比例按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行，這將對機構(gòu)的直接放貸規(guī)模產(chǎn)生直接影響。