上市險(xiǎn)企因會(huì)計(jì)估計(jì)變更“得?！?國(guó)壽一季報(bào)預(yù)增逾一倍

    數(shù)據(jù)顯示，一季度4家上市險(xiǎn)企合計(jì)原保費(fèi)收入達(dá)6564.14億元，同比增長(zhǎng)10.20%，不過新業(yè)務(wù)增速仍不樂觀

    ■本報(bào)記者 冷翠華

    每年的一季度常被稱作壽險(xiǎn)行業(yè)的開門紅時(shí)期，受監(jiān)管政策影響，今年的情況有些特殊，前兩個(gè)月壽險(xiǎn)行業(yè)規(guī)模保費(fèi)同比下降12.44%，原保險(xiǎn)保費(fèi)同比下降24.31%。壽險(xiǎn)保費(fèi)未能實(shí)現(xiàn)“開門紅”，上市險(xiǎn)企又將交出怎樣的一季度運(yùn)營(yíng)成績(jī)單呢？

    日前，中國(guó)人壽發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告稱，預(yù)計(jì)一季度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)較同比增加約67.64億元到79.94億元，增幅約110%到130%。而研究人士和相關(guān)分析報(bào)告認(rèn)為，一季度上市險(xiǎn)企整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，主要是受益于傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新的影響，同時(shí)續(xù)期業(yè)務(wù)拉動(dòng)的積極作用也將逐步體現(xiàn)出來。

    中國(guó)人壽一季報(bào)大幅預(yù)增

    中國(guó)人壽預(yù)計(jì)一季度凈利潤(rùn)同比將增加110%到130%。該公司表示，主要原因是受傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新的影響。“2017年第一季度傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)的更新增加了保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金，而2018年第一季度該項(xiàng)假設(shè)的更新減少了保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金”，中國(guó)人壽表示。

    一般情況下，險(xiǎn)企以資產(chǎn)負(fù)債表日可獲取的當(dāng)前信息為基礎(chǔ)確定保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金的相關(guān)假設(shè)。對(duì)于傳統(tǒng)險(xiǎn)，以中國(guó)債券信息網(wǎng)上公布的“保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金計(jì)量基準(zhǔn)收益率曲線”為基礎(chǔ)確定折現(xiàn)率假設(shè)。

    招商證券非銀行業(yè)分析師鄭積沙對(duì)中國(guó)人壽利潤(rùn)預(yù)增進(jìn)一步分析認(rèn)為，去年一季度，其因會(huì)計(jì)估計(jì)變更（會(huì)計(jì)估計(jì)變更，是指由于資產(chǎn)和負(fù)債的當(dāng)前狀況及預(yù)期未來經(jīng)濟(jì)利益和義務(wù)發(fā)生了變化，從而對(duì)資產(chǎn)或負(fù)債的賬面價(jià)值或資產(chǎn)的定期消耗金額進(jìn)行的重估和調(diào)整）補(bǔ)提準(zhǔn)備金132億元，從而減少當(dāng)季稅前利潤(rùn)132億元，而今年一季度750天曲線利率上移3個(gè)BP，有望增加稅前利潤(rùn)174億元，稅后利潤(rùn)約130億元。中國(guó)人壽預(yù)計(jì)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)與該數(shù)字存在幾十億元的缺口，鄭積沙認(rèn)為，這與今年一季度權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不佳以及市場(chǎng)環(huán)境導(dǎo)致費(fèi)用投入增加有關(guān)，預(yù)期“投資收益+費(fèi)用”吃掉利潤(rùn)50億元到60億元，但仍不改整體利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，并打響了保險(xiǎn)股利潤(rùn)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)的發(fā)令槍。

    不只是中國(guó)人壽，其他幾家上市險(xiǎn)企同樣將受益于準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新的影響。招商證券參照中國(guó)人壽對(duì)其他上市險(xiǎn)企的測(cè)算結(jié)果為：中國(guó)平安預(yù)計(jì)增加稅前凈利潤(rùn)90億元左右，中國(guó)太保預(yù)計(jì)增加稅前凈利潤(rùn)50億元左右，新華保險(xiǎn)預(yù)計(jì)增加稅前凈利潤(rùn)超20億元。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管今年一季度開門紅期間保費(fèi)收入承壓，但其利好因素也十分明顯。一方面是傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)的更新將釋放利潤(rùn)，另一方面，險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型發(fā)展已經(jīng)漸入佳境，上市險(xiǎn)企基本建立了續(xù)期業(yè)務(wù)拉動(dòng)發(fā)展的模式，利于其持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。在一季度保險(xiǎn)股大幅回調(diào)后，多位券商非銀行業(yè)分析師認(rèn)為，保險(xiǎn)股估值處于低位，是進(jìn)行配置的好時(shí)機(jī)。

    拉動(dòng)新單銷售是關(guān)鍵

    續(xù)期拉動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)公司的持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要，但業(yè)內(nèi)人士也強(qiáng)調(diào)，險(xiǎn)企在轉(zhuǎn)型發(fā)展過程中，舍棄了部分低價(jià)值業(yè)務(wù)產(chǎn)生了空當(dāng)，保費(fèi)增速承壓，轉(zhuǎn)型之后，新單保費(fèi)增速能否補(bǔ)上這一空當(dāng)，也影響著其未來的持續(xù)發(fā)展。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，為配合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，很多壽險(xiǎn)公司進(jìn)行了渠道策略調(diào)整，大力提升營(yíng)銷員渠道的重要性并加大增員力度。增員、提升人均產(chǎn)能也成為整個(gè)壽險(xiǎn)行業(yè)的要事之一。4月份起，險(xiǎn)企在銷售端側(cè)重于價(jià)值率高的健康險(xiǎn)，并且整體銷售鼓勵(lì)計(jì)劃加強(qiáng)，但這些措施能起到多大的成效，還有待于數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。

    數(shù)據(jù)顯示，一季度4家上市險(xiǎn)企合計(jì)原保費(fèi)收入達(dá)6564.14億元，同比增長(zhǎng)10.20%。不過新業(yè)務(wù)增速仍不樂觀。例如，中國(guó)平安一季度的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入為1897.5億元，同比上漲了20.6%，但其個(gè)人新業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入約為695.8億元，同比下降了約12.3%。

    申萬宏源研報(bào)認(rèn)為，在《關(guān)于規(guī)范人身保險(xiǎn)公司產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)行為的通知》和其他理財(cái)產(chǎn)品的沖擊下，短期新單銷售仍有壓力，展望二季度，隨著險(xiǎn)企增員、銷售策略等工作不斷推進(jìn)，新單銷售或進(jìn)入改善通道。

    在自身業(yè)務(wù)發(fā)展之外，壽險(xiǎn)行業(yè)還受利率和宏觀環(huán)境的影響較大。

    東北證券分析師李勇認(rèn)為，利率對(duì)險(xiǎn)企尤其是壽險(xiǎn)公司影響十分復(fù)雜。利率上行利好資產(chǎn)端固收類資產(chǎn)再投資并減輕負(fù)債端責(zé)任準(zhǔn)備金補(bǔ)提的壓力，但是，利率上行過快會(huì)使得儲(chǔ)蓄類年金產(chǎn)品的新單銷量和存量保單的繼續(xù)率承壓，同時(shí)，以公允價(jià)值計(jì)量的債券浮虧增加，此時(shí)，險(xiǎn)企若盲目增加高保證利率的年金產(chǎn)品布局則可能帶來長(zhǎng)期利差損的隱患。利率下行利好資產(chǎn)端以公允價(jià)值計(jì)量的二級(jí)市場(chǎng)權(quán)益類和固收類資產(chǎn)的浮盈表現(xiàn)，增加年金類產(chǎn)品的吸引力，但利率快速下行將使險(xiǎn)企面臨“優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)久期資產(chǎn)荒”且責(zé)任準(zhǔn)備金補(bǔ)提壓力增大。整體來看，利率的過快上行或持續(xù)低利率對(duì)壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)都有較大挑戰(zhàn)。

    分析人士認(rèn)為，在保險(xiǎn)回歸保障的理念之下，未來健康險(xiǎn)、終身壽險(xiǎn)、長(zhǎng)期年金產(chǎn)品將成為險(xiǎn)企新單收入和新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)的中堅(jiān)力量，險(xiǎn)企的經(jīng)營(yíng)模式需要逐步由利差驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向死差、費(fèi)差和利差三差貢獻(xiàn)的模式轉(zhuǎn)變，既要在產(chǎn)品端提升產(chǎn)品吸引力，也要防止利差損，在投資端尋得優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，形成承保和投資雙輪驅(qū)動(dòng)模式。