準備工作緊鑼密鼓 業(yè)務活力有待釋放

    證券時報記者 劉敬元 鄧雄鷹

    自2021年12月獲準參與證券出借業(yè)務以來，保險版融券業(yè)務已開閘一周年。一年來，行業(yè)有何實踐嘗試？交易對手方主要是誰？未來空間如何？證券時報記者就此專訪了國壽資產、人保資產等已開展融券業(yè)務的頭部保險資管公司。

    當前融出券種債券為主

    2021年12月3日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關于保險資金參與證券出借業(yè)務有關事項的通知》（下稱“《通知》”），正式放行保險資金參與境內外證券出借業(yè)務。從公開信息可以看到，保險機構在這一年中針對這一業(yè)務開展的些許動作。

    2022年3月24日，上市公司中國人壽公告，董事會已審議通過議案，該公司將委托中國人壽資產管理有限公司（下稱“國壽資產”）開展境內證券出借業(yè)務。

    2022年6月10日，經過前期大量準備工作，中國人保資產管理有限公司（下稱“人保資產”）和交通銀行的首筆債券出借業(yè)務交易成功完成。

    數(shù)據(jù)顯示，中國人壽和中國人保均為國內萬億級保險公司。其中，中國人壽2021年末投資資產規(guī)模已達4.7萬億元，債券配置比例為48.20%，股票和基金（不含貨幣市場基金）配置比例為8.75%；中國人保2021年末投資資產為1.2萬億元，債券投資占比40.7%。

    2022年12月，人保資產相關人士向證券時報記者表示，該公司出借的債券規(guī)模達30.7億元，涉及的債券主要為國債、銀行永續(xù)債、銀行二級資本補充債等債券品種。未來，人保資產將根據(jù)業(yè)務發(fā)展需要，在有效控制借貸風險的前提下，逐步擴大債券出借的交易規(guī)模。

    “目前，公司債券出借業(yè)務穩(wěn)步開展、有序推進，主要融出券種是保險機構優(yōu)勢持倉的中長期利率債。”國壽資產有關人士也向證券時報記者表示，隨著交易的持續(xù)拓展，其他一些債券出借的需求也在陸續(xù)對接中。

    交易對手選擇思路明確

    考慮到保險資金開展融券業(yè)務的風險，《通知》對于交易對手即證券借入人也有嚴格規(guī)定。例如，保險機構參與境內債券出借業(yè)務，應當選擇符合條件的證券公司和商業(yè)銀行作為債券借入人，并實施嚴格的準入管理。

    借入人為證券公司的，其上一會計年度末經審計的凈資產不得低于60億元人民幣，最近一年分類監(jiān)管評級不得低于A類；借入人為商業(yè)銀行的，其上一會計年度末經審計的凈資產不得低于100億元人民幣，或者已在境內外交易所主板上市。

    人保資產介紹，目前證券出借的交易對手主要為商業(yè)銀行和證券公司。為控制債券借貸業(yè)務交易風險，該公司對交易對手進行了嚴格要求：一是必須符合銀保監(jiān)會《通知》要求；二是必須符合中國人保集團內控制度規(guī)定，交易對手必須為集團交易對手正面清單中的主體；三是必須在《中國銀行間市場債券借貸交易主協(xié)議（2022年版）》簽署備案名單中。

    國壽資產方面表示，對于交易對手的選擇，公司嚴格遵守銀保監(jiān)會《通知》的相關要求，建立債券出借業(yè)務交易對手白名單。白名單的標準既符合監(jiān)管《通知》要求，又結合公司對市場主體的內部信用評級，綜合評判形成對手庫。

    “從實際業(yè)務的開展情況看，現(xiàn)階段合作較多的交易對手主要為國有大行、市場排名靠前的大型證券公司等。隨著業(yè)務的發(fā)展，預計交易對手范圍還將進一步擴大。”國壽資產稱。

    前中后臺多部門聯(lián)動

    作為一項新業(yè)務，保險機構證券出借業(yè)務的開展涉及部門眾多，已開展這一業(yè)務的公司，均是前中后臺多個部門聯(lián)動，做好協(xié)同配合工作。

    人保資產表示，公司高度重視證券出借業(yè)務的展業(yè)。為做好業(yè)務準備，固定收益投資部指定專門團隊負責該項業(yè)務，廣泛聯(lián)系市場同業(yè)就債券借貸業(yè)務特點、后臺結算、風險控制和交易策略等進行深入交流，完成了債券借貸交易主協(xié)議的簽署工作，并制定相應制度和流程。

    同時，債券出借業(yè)務系統(tǒng)建設是債券借貸業(yè)務開展的前提和風險管理的重要手段，由信息技術部門按照公司規(guī)定進行招投標，并及時聯(lián)系前臺業(yè)務部門、中臺風控部門和后臺結算部門進行系統(tǒng)的建立、測試、驗收。人保資產經過前中后部門協(xié)調，基于業(yè)務開展、制度系統(tǒng)建設先行的風控意識，齊心協(xié)力克服了疫情封閉在家的困難，短期內和銀行開展了首筆交易。

    國壽資產介紹，自銀保監(jiān)會下發(fā)《通知》以來，在公司董事會、管理層的統(tǒng)一領導下，由固定收益投資部門牽頭，風險、交易、信用管理、運營、科技等部門共同協(xié)作，加緊推進證券出借業(yè)務的各項準備工作，包括對出借業(yè)務廣泛開展市場調研、進行可行性分析、完成董事會業(yè)務授權與委托方投資授權、制定業(yè)務管理制度流程、簽署借貸主協(xié)議、完成相關系統(tǒng)功能建設與報表開發(fā)等。前中后臺數(shù)十名專業(yè)人員共同參與，就債券出借業(yè)務進行多次會研，從合規(guī)管理、人員準備、交易準備、清算核算與數(shù)據(jù)管理、IT環(huán)境支持、風險點識別及風險對策、制度流程等多個方面進行充分評估，最終確保債券出借業(yè)務風控措施扎實、實操運作完善。

    市場發(fā)展空間廣闊

    保險公司證券出借業(yè)務被認為是具有廣闊市場需求和空間的業(yè)務。

    中國保險資產管理業(yè)協(xié)會此前相關調研顯示，在30家已開展證券業(yè)務的保險資產管理公司中，超六成機構有意愿參與證券出借業(yè)務。其中，18家保險資產管理公司愿意參與境內轉融通證券出借業(yè)務，11家保險資產管理公司希望參與境內債券出借業(yè)務，1家保險資產管理公司期待參與境外證券出借業(yè)務。

    國泰君安證券非銀團隊此前預計，保險資金獲準參與證券出借業(yè)務將有利于存量規(guī)模較大且各類指標符合監(jiān)管標準的大型險企?？紤]到保險資金覆蓋負債成本的天然屬性，要求其在資金運用時重點關注風險防控，預計新政實施初期保險公司將審慎參與，確保資金安全。根據(jù)測算，中性假設下，參與證券出借業(yè)務將增厚保險資金投資收益率0.05%。

    多位受訪的業(yè)界人士認為，保險資金參與證券出借業(yè)務，有利于擴大可融通證券資源供給，促進市場供需結構調整和抑制投機行為，在一定程度上起到“穩(wěn)定器”和“壓艙石”作用，服務資本市場高質量發(fā)展。

    根據(jù)中國銀保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)，截至2022年10月末，我國境內保險資金運用余額為24.5萬億元，其中債券10.1萬億元，股票和證券投資基金2.9萬億元，兩者合計13萬億元。

    人保資產有關人士對證券時報記者表示，放開對保險資金債券出借業(yè)務，增加了債券市場供給，有利于活躍市場，給市場帶來新鮮血液，債券出借業(yè)務在保險資金參與后，交易規(guī)模有很大的增長空間。

    國壽資產也認為，保險機構參與證券出借業(yè)務，具備廣闊的市場參與空間。保險機構是金融市場重要的穩(wěn)定力量，基于自身資產負債管理需要，保險機構持有大量中長久期、高等級的債券等優(yōu)質資產。通過出借業(yè)務，保險機構不僅可以積極盤活存量資產、提高綜合收益，還可以發(fā)揮自身結構優(yōu)勢，為市場提供增量的優(yōu)質交易標的，擴展市場交易深度和效率，促進優(yōu)化中長端利率曲線的定價機制，提高資金融通效率，最終更好服務實體經濟。

    “保險機構參與證券出借業(yè)務的時間還不長，希望監(jiān)管機關繼續(xù)對險資參與這項業(yè)務進行更多指導。未來隨著保險機構對這一業(yè)務的參與不斷成熟，在適當?shù)臅r候，也可以考慮繼續(xù)豐富交易方向，允許保險機構與其他市場主體一樣雙向開展證券借出和借入，進一步提升保險機構的市場化、專業(yè)化發(fā)展能力。”國壽資產表示。