三主線揭秘券商A股“藏寶圖”

    清零再出發(fā)的節(jié)后市場，“開門紅”行情印證了此前不少券商對(duì)1月A股市場的樂觀預(yù)期。“春季躁動(dòng)”顯然已成為當(dāng)下熱門話題。后市哪些板塊有望逆襲反超？A股風(fēng)格會(huì)不會(huì)轉(zhuǎn)換？熱點(diǎn)從何處迸發(fā)，背后資金和策略邏輯如何？從近期券商陸續(xù)發(fā)布的報(bào)告以及“金股”中，機(jī)構(gòu)眼中的2018年掘金地圖逐步浮出水面。

    根據(jù)中國證券報(bào)記者梳理，在券商給出的“金股”有三個(gè)特點(diǎn)：其一，不僅食品、消費(fèi)等白馬仍在榜中，此前回調(diào)充分的金融和周期也成為機(jī)構(gòu)眼中的“香餑餑”。其二，與2017年所謂的“龍馬精神”不同，年初時(shí)點(diǎn)，不少券商似開始重視二線標(biāo)的。其三，多數(shù)機(jī)構(gòu)建議在樂觀的同時(shí)也莫忘保持冷靜，輕倉仍是最佳選擇。

    三維度進(jìn)行布局

    節(jié)后兩個(gè)交易日，上證綜指漲1.87%，深證成指漲2.17%。清零再出發(fā)的節(jié)后市場，連續(xù)兩個(gè)交易日所呈現(xiàn)出的“開門紅”，印證了去年年底各大券商在其展望中對(duì)2018年的樂觀預(yù)期。

    華鑫證券表示，隨著年底擾動(dòng)因素的逐漸退潮，市場已把著眼點(diǎn)更多聚焦于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期、流動(dòng)性預(yù)期、投資者風(fēng)險(xiǎn)容忍度這三個(gè)維度。首先，2018年經(jīng)濟(jì)有望保持總體穩(wěn)定；其次，從流動(dòng)性層面來看，上周央行決定建立“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”，根據(jù)最新數(shù)據(jù)估算上限可以達(dá)到1.49萬億元的流動(dòng)性釋放，再結(jié)合定向降準(zhǔn)，春節(jié)前流動(dòng)性預(yù)期向好；最后，從風(fēng)險(xiǎn)容忍度角度看，華鑫證券認(rèn)為其與場內(nèi)主流的交易群體有較大的相關(guān)因素，2017年市場最大的變化之一就是投資者結(jié)構(gòu)，由最初的散戶為主，逐步過渡為由機(jī)構(gòu)投資者為交易主體。而這一改變無疑將能極大提高場內(nèi)投資者風(fēng)險(xiǎn)容忍度。

    總的來說，目前多家大型券商皆認(rèn)為，穩(wěn)中向好是2018年A股主旋律。短期來看，當(dāng)前仍在流動(dòng)性、增長等方面的問題上有所糾結(jié)，因而仍難有明確趨勢。在增長復(fù)蘇進(jìn)入中期，流動(dòng)性可能好于偏悲觀預(yù)期的背景下，后市走勢已比較積極。

    從策略角度看，不少券商建議投資者可從下列三個(gè)維度進(jìn)行布局。首先是宏觀環(huán)境變化角度。由于一季度CPI有望大概率回升，利好物價(jià)上漲的必需消費(fèi)品行業(yè)，受益于鄉(xiāng)村振興及農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的農(nóng)林牧漁板塊需求相對(duì)穩(wěn)定，前期政策利空逐漸消化的醫(yī)藥生物板塊以及轉(zhuǎn)型升級(jí)預(yù)期強(qiáng)烈的商貿(mào)零售板塊也值得關(guān)注。其次是產(chǎn)能周期及政策驅(qū)動(dòng)角度。隨著新一輪全球設(shè)備更新周期啟動(dòng)對(duì)制造業(yè)需求構(gòu)成支撐，中游制造中供需格局改善細(xì)分板塊，比如行業(yè)景氣持續(xù)改善的工程機(jī)械、新能源汽車核心材料等有望受益。最后是防御性角度。在短期市場不確定性及流動(dòng)性改善壓力仍存的背景下，投資者當(dāng)前也仍可繼續(xù)關(guān)注估值優(yōu)勢顯著、凈息差，以及資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善的銀行板塊和前期盈利明顯壓縮的電力板塊。

    隨著新一年的到來，考核重新開始，機(jī)構(gòu)博弈和兌現(xiàn)的行為也隨之消去，資金重新布局股市的意愿將不斷增強(qiáng)。在此背景下，投資者也都在密切關(guān)注年初可能出現(xiàn)的所謂“春季躁動(dòng)”行情。招商證券（12.48+0.16%）就此指出，進(jìn)入一季度，該機(jī)構(gòu)對(duì)市場的整體看法相對(duì)樂觀，年初值得配置的股票和板塊也在增多。從風(fēng)格上看，此前集中“抱團(tuán)”的個(gè)股資金已有所分散，部分中小市值公司業(yè)績估值匹配度已重新具有吸引力。

    二線標(biāo)的受關(guān)注

    在A股“春季躁動(dòng)”或“小陽春”可期背景下，近日銀河證券、國泰君安（17.90+0.90%）證券、中金公司（16.98+1.92%）、東吳證券、光大證券（9.80-0.81%）、招商證券等券商也相繼發(fā)布2018年1月的“金股”。根據(jù)中國證券報(bào)記者梳理，在券商給出的“金股”中，不僅食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、家用電器等白馬仍在榜中，此前回調(diào)充分的金融板塊和周期板塊也再度成為部分機(jī)構(gòu)眼中的“香餑餑”。具體來看，與2017年所謂的“龍馬精神”不同，年初時(shí)點(diǎn)不少券商似乎更偏愛二線標(biāo)的。

    光大證券表示，近期市場主線不甚明晰，風(fēng)格輪動(dòng)較快的主因直指較為發(fā)散的市場預(yù)期。首先，從配置角度來看，最近幾次盈利回落和利率居高的時(shí)期，消費(fèi)、TMT和金融板塊的表現(xiàn)都相對(duì)居前，從這一角度出發(fā)，臨近消費(fèi)旺季，通脹溫和回升趨勢明顯，無論“看長做短”還是“看短做短”，消費(fèi)板塊特別是必需消費(fèi)板塊都值得首先關(guān)注。其次，雖然需求逐步放緩，但遭采暖季限產(chǎn)下工業(yè)品供給有所收縮，后期若庫存淡季回補(bǔ)不充分，則春季開工旺季之時(shí)供需仍有趨緊可能，在價(jià)格支撐和盈利維持下，周期當(dāng)下也有估值修復(fù)空間。此外，由于銀行低估值下業(yè)績向好趨勢未變，保險(xiǎn)受益利率上行較為確定，金融板塊后市景氣也仍將有望持續(xù)。伴隨著成長板塊的政策催化，板塊業(yè)績有望逐步觸底回升，中期來看，市場風(fēng)格將有望逐步向成長傾斜。

    有鑒于此，光大證券推薦的1月投資組合為神火股份、寶鋼股份、恒力股份、陽煤化工、蘇交科、中國巨石、林洋能源、建設(shè)銀行（7.41-0.14%）、藍(lán)光發(fā)展、新北洋、中興通訊（29.85+3.29%）、內(nèi)蒙一機(jī)、羅萊生活、國藥一致、老鳳祥。

    針對(duì)年初市場風(fēng)格可能的變化，東吳證券則認(rèn)為，后市行情的主戰(zhàn)場或仍將以藍(lán)籌為主線展開，小盤股則更多是流動(dòng)性邊際改善的短期反彈邏輯。東吳證券認(rèn)為，當(dāng)下市場正面臨兩個(gè)短期拐點(diǎn)，其一是隨著傳統(tǒng)行業(yè)逐步復(fù)蘇疊加新興產(chǎn)業(yè)加速擴(kuò)張影響下，制造業(yè)景氣的改善，這是本輪產(chǎn)能周期的核心看點(diǎn)之一，短期有所顯化；其二則是綜合基數(shù)效應(yīng)和基本面趨勢影響下的通脹水平逐步上升，在2018年這也將是較為確定的投資機(jī)會(huì)。因此，在上述邏輯之下，一方面，東吳證券建議關(guān)注制造業(yè)和通脹鏈，具體行業(yè)包括機(jī)械、電氣設(shè)備、大眾消費(fèi)、農(nóng)林牧漁和石油化工等。另一方面，針對(duì)主題性機(jī)會(huì)，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為春季行情中的亮點(diǎn)將可能出現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)類，包括半導(dǎo)體、軍工、人工智能和5G等，除產(chǎn)業(yè)類之外，次新板塊的主題性機(jī)會(huì)也仍可關(guān)注。

    具體來看，東吳證券推薦關(guān)注東方財(cái)富、寧波銀行、保利地產(chǎn)、晶盛機(jī)電、正泰電器、藍(lán)焰控股、瀘州老窖、森馬股份、中青旅和首旅酒店。

    展望后市，分析人士指出，2018年A股市場有望繼續(xù)發(fā)揚(yáng)價(jià)值投資的精神，慢牛將走出3.0。在新的征程中，主線形態(tài)正在發(fā)生積極變化。過去兩年受寵的價(jià)值藍(lán)籌或許還將得到眷顧，但在價(jià)值龍頭估值修復(fù)邏輯演繹之后，市場風(fēng)格有望由藍(lán)籌逐步擴(kuò)散到成長，兩者攜手前行。如果說2016年是估值修復(fù)階段，2017年是盈利和估值雙輪驅(qū)動(dòng)階段，那么2018年則將是盈利推動(dòng)階段。面對(duì)已經(jīng)不低的估值和高漲的預(yù)期，后市悲觀假設(shè)發(fā)生的概率較?。欢鴺酚^和中性的可能性各占一半。

    輕倉仍是最佳選擇

    正當(dāng)“跨年行情”、“春季躁動(dòng)”被市場熱議之時(shí)，不少機(jī)構(gòu)判斷1月出現(xiàn)趨勢性行情的概率依舊不高。

    國泰君安證券認(rèn)為，縱觀1-2月份，銜接跨年行情的將是“春季躁動(dòng)”。雖然市場整體趨勢向上，但從盈利端來看，1-2月正處于宏觀數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利數(shù)據(jù)的“雙真空”時(shí)期，雖然邊際上影響不會(huì)太大，但盈利向中下游擴(kuò)散無疑將是后市投資者所應(yīng)關(guān)注的亮點(diǎn)。從配置層面來看，投資者需要掌握一個(gè)短期變量和兩個(gè)長期變量；短期來看，那就是風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升；長期來看，一個(gè)是盈利向中下游的擴(kuò)散，另一個(gè)就是收入水平上升導(dǎo)致消費(fèi)由一線向二線的擴(kuò)散。

    國信證券則對(duì)“春季躁動(dòng)”出現(xiàn)的時(shí)間提出了一定的疑問。該機(jī)構(gòu)表示，與“春季躁動(dòng)”相對(duì)應(yīng)的是在很多較早的文獻(xiàn)均發(fā)現(xiàn)海外市場存在所謂的“一月效應(yīng)”。而根據(jù)該機(jī)構(gòu)對(duì)A股、美股和港股市場主要指數(shù)歷年的行情的統(tǒng)計(jì)，國信證券發(fā)現(xiàn)其實(shí)自2000年以后，市場中實(shí)際上均不存在“一月效應(yīng)”。但該機(jī)構(gòu)也認(rèn)為不可否認(rèn)的是，各個(gè)市場的確存在著不同的日歷效應(yīng)，例如根據(jù)該機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，A股市場存在顯著的“二月效應(yīng)”。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月A股市場小盤股的上漲概率和上漲幅度均要遠(yuǎn)高于大盤股，而大多數(shù)行業(yè)也將會(huì)在2月出現(xiàn)超額收益。

    不過，除了對(duì)“春季躁動(dòng)”時(shí)間、行情的激辯，多數(shù)機(jī)構(gòu)仍然建議投資者當(dāng)前可拿出部分倉位參與博弈。但身處年初時(shí)點(diǎn)，分析人士建議投資者在樂觀的同時(shí)也仍莫忘保持些許冷靜。

    此前天風(fēng)證券就曾表示，除了少數(shù)牛人，大部分基金經(jīng)理在難以對(duì)年初的風(fēng)格做出絕對(duì)有把握的精準(zhǔn)判斷時(shí)，其實(shí)往往都首先選擇不犯錯(cuò)，也就是將配置結(jié)構(gòu)調(diào)整為相對(duì)均衡的狀態(tài)，不去賭一個(gè)方向或某一風(fēng)格，這種操作雖然相對(duì)保守，但也更加穩(wěn)健，主動(dòng)權(quán)掌握在自己手中，不會(huì)有太大幅度“跑輸”的可能，這也將為全年的排名奠定了一個(gè)扎實(shí)的基礎(chǔ)?；厮葸^去十幾年的數(shù)據(jù)，除非A股出現(xiàn)大牛、大熊的單邊市場（2007年-2009年、2014年-2015年等），相對(duì)于此后的二、三、四季度，一季度各個(gè)大類風(fēng)格的漲跌幅方差往往非常低，這也意味著結(jié)構(gòu)上的相對(duì)“中庸”，即沒有哪個(gè)方向或者風(fēng)格能夠在年初有特別突出的表現(xiàn)。