股票質(zhì)押新規(guī)明確新老劃斷 有券商稱實(shí)際影響有限

    見(jiàn)習(xí)記者 詹晨

    上交所、深交所與中國(guó)結(jié)算近日發(fā)布《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》（以下簡(jiǎn)稱“業(yè)務(wù)辦法”），將自3月12日起正式實(shí)施。

    限制股票質(zhì)押集中度，限制股票質(zhì)押率上限，限制融入方資格，提高融資門檻以及嚴(yán)控資金用途，是這一業(yè)務(wù)辦法的五大核心要點(diǎn)。

    “市場(chǎng)對(duì)于征求意見(jiàn)稿的消化已經(jīng)有一段時(shí)間，新規(guī)落地總體影響不是很大。”上海一家中型券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴證券時(shí)報(bào)記者，“最終要回歸上市公司基本面——如果市場(chǎng)對(duì)它認(rèn)可，那超過(guò)質(zhì)押比例上限后還是可以通過(guò)別的方式來(lái)融資，比如場(chǎng)外質(zhì)押；如果市場(chǎng)認(rèn)可度不高，那說(shuō)明上市公司就該控制好股票質(zhì)押比例，證券公司也會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)做好把關(guān)。”

    采取新老劃斷的原則

    2017年9月，滬深交易所與中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（下稱“中登公司”）宣布，針對(duì)修訂股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)規(guī)則，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

    根據(jù)當(dāng)時(shí)的意見(jiàn)反饋，市場(chǎng)各方普遍認(rèn)為，相關(guān)修訂有利于進(jìn)一步聚焦股票質(zhì)押式回購(gòu)交易服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)定位，防控業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范業(yè)務(wù)運(yùn)作，同時(shí)也對(duì)一些具體條款提出了意見(jiàn)和建議。

    正式落地后的“業(yè)務(wù)辦法”核心內(nèi)容與意見(jiàn)稿并無(wú)差別。業(yè)內(nèi)廣為關(guān)注的五大要點(diǎn)，首先是限制質(zhì)押集中度。業(yè)務(wù)辦法規(guī)定，單一證券公司、單一資管產(chǎn)品作為融出方接受單只A股股票質(zhì)押比例分別不得超過(guò)30%、15%，單只A股股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例不超過(guò)50%。

    其次是限制了質(zhì)押率上限，明確股票質(zhì)押率上限不得超過(guò)60%。第三是限制融入方資格。融入方不得為金融機(jī)構(gòu)或者從事貸款、私募基金、個(gè)人借貸等業(yè)務(wù)的其他機(jī)構(gòu)，或者前述機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品；第四是提高融資門檻。融入方首筆初始交易金額不得低于500萬(wàn)元，后續(xù)每次不得低于50萬(wàn)元。第五點(diǎn)是嚴(yán)控資金用途。融入資金應(yīng)當(dāng)用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)并專戶管理，嚴(yán)禁用于申購(gòu)新股、買入股票以及投資不符合國(guó)家政策的項(xiàng)目。

    由于采取了新老劃斷的原則，本次出臺(tái)的業(yè)務(wù)辦法僅適用于股票質(zhì)押新增合約，原有合約仍可繼續(xù)執(zhí)行或者辦理延期。

    實(shí)際影響較為有限

    “經(jīng)過(guò)2015年股市深幅調(diào)整，券商對(duì)于股票質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)更加深入。業(yè)務(wù)辦法的出臺(tái)有利于行業(yè)把控風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)貫徹了監(jiān)管‘去杠桿’的整體思路。”上海一家中型券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者。

    在征求意見(jiàn)稿出臺(tái)時(shí)，業(yè)內(nèi)一度傳出“史上最嚴(yán)股票質(zhì)押限制政策出臺(tái)”等評(píng)論，原因在于意見(jiàn)稿從質(zhì)押價(jià)格、單票集中度、全市場(chǎng)集中度等進(jìn)行量?jī)r(jià)全方位明確設(shè)限。部分從業(yè)人員的直觀感受是，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)空間將快速收縮。

    根據(jù)興業(yè)證券測(cè)算，全市場(chǎng)質(zhì)押業(yè)務(wù)比例超過(guò)15%的產(chǎn)品僅占3.67%，超過(guò)30%的券商僅占0.55%，大部分質(zhì)押比例不超過(guò)5%；全市場(chǎng)集中度超過(guò)50%的產(chǎn)品占總數(shù)僅3.68%。根據(jù)興勢(shì)力1號(hào)模型，質(zhì)押率能突破60%上線的標(biāo)的占比為9.62%，實(shí)際業(yè)務(wù)遠(yuǎn)未達(dá)到監(jiān)管上限。

    針對(duì)“單只A股股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例不超過(guò)50%”的規(guī)定，華鑫證券研究發(fā)展部非銀金融行業(yè)研究員潘永樂(lè)表示，截至2018年1月13日，我國(guó)A股市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押總市值高達(dá)1.89萬(wàn)億元，目前超過(guò)這一比例上限的全市場(chǎng)僅有129家公司，且本次新規(guī)設(shè)定了新老劃斷的原則，原有的股票質(zhì)押合約仍可以繼續(xù)執(zhí)行或辦理延期，僅僅是超過(guò)50%后不得新增。

    “這一規(guī)定既考慮了整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制要求，又不會(huì)對(duì)不符合規(guī)定的相關(guān)上市公司股價(jià)構(gòu)成短期的直接的影響。”潘永樂(lè)說(shuō)。