目前券商整體市凈率創(chuàng)七年來(lái)新低

    ■本報(bào)記者 周尚伃

    今年以來(lái)，券商指數(shù)下跌逾7%，跑輸大盤(pán)近4個(gè)百分點(diǎn)。目前證券行業(yè)整體的市凈率在2011年以來(lái)的最低點(diǎn)附近，約為1.5倍。近日，多家券商發(fā)布中期策略報(bào)告表示，股市進(jìn)入交投平穩(wěn)期，5000億元的日均交易額將成為常態(tài)，看好券商股龍頭。

    對(duì)于券商業(yè)績(jī)分化，國(guó)信證券分析師董德志認(rèn)為，券商龍頭業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)，力推龍頭券商，因?yàn)槠湓趥鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，包括投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)上均具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，行業(yè)集中度有望提升，大型券商將持續(xù)受益。此外，在多層次資本市場(chǎng)建設(shè)和金融業(yè)加大對(duì)外開(kāi)放背景下，大型券商在把握業(yè)務(wù)機(jī)遇方面更具優(yōu)勢(shì)，看好龍頭券商業(yè)績(jī)邊際改善。目前大型券商2018年對(duì)應(yīng)PB僅為1.1倍-1.4倍，處于歷史低位。

    海通證券分析師孫婷表示，CDR落地后，擁有全球業(yè)務(wù)布局的綜合性龍頭券商將更具優(yōu)勢(shì)?？春梅e極向財(cái)富管理、主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型的龍頭券商。

    對(duì)此，華泰證券分析師沈娟也表示，目前優(yōu)質(zhì)券商業(yè)務(wù)邊界正逐步拓寬，盈利來(lái)源逐漸多元。同時(shí)，行業(yè)集中度提升，優(yōu)質(zhì)券商有望在業(yè)務(wù)存量博弈的環(huán)境下獲取更大的市場(chǎng)占有率，推動(dòng)ROE持續(xù)提升。在當(dāng)前金融監(jiān)管的環(huán)境下，杠桿率短期將保持穩(wěn)定，但長(zhǎng)期來(lái)看，隨著行業(yè)業(yè)務(wù)邊界拓寬，杠桿率將有較大的提升空間。

    與此同時(shí)，華創(chuàng)證券分析師洪錦屏也表示，券商板塊不論從基本面還是估值角度都位于全年低點(diǎn)，個(gè)股將繼續(xù)分化，龍頭股還有溢價(jià)空間。2018年以來(lái)，券商指數(shù)下跌逾7%，跑輸大盤(pán)近4個(gè)百分點(diǎn)，目前證券行業(yè)整體的市凈率在2011年以來(lái)的最低點(diǎn)附近，約為1.5倍。與之相對(duì)的是中信證券年初以來(lái)上漲7%，華泰上漲5%，券商股走勢(shì)分化顯著。

    值得一提的是，對(duì)于目前外資券商的加入，洪錦屏認(rèn)為，參照香港資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的形成，判斷中國(guó)對(duì)外開(kāi)放后很長(zhǎng)一段時(shí)間仍將是本土券商占優(yōu)，引入外資帶來(lái)的沖擊有限。

    首先，目前國(guó)內(nèi)券商競(jìng)爭(zhēng)充分，外資控股券商在本世紀(jì)初簽訂的CEPA框架下也是被允許的。其次，外資投行擅長(zhǎng)的衍生品業(yè)務(wù)領(lǐng)域不存在市場(chǎng)份額互相擠壓的情況，更有可能是一起把盤(pán)子做大，外資介入程度加深將幫助市場(chǎng)不斷形成和完善。最后，由于全面開(kāi)放是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，三年過(guò)渡期內(nèi)政策將向著扶植幾家能與外資投行抗衡的國(guó)內(nèi)超級(jí)券商來(lái)傾斜，龍頭券商有望享受政策紅利。

    中信證券分析師田良也表示，發(fā)展直接融資是化解金融風(fēng)險(xiǎn)和解決資源配置問(wèn)題的長(zhǎng)效機(jī)制，預(yù)計(jì)隨著券商業(yè)務(wù)規(guī)范性改善，監(jiān)管層將出臺(tái)更多的鼓勵(lì)政策，讓優(yōu)質(zhì)券商成為行業(yè)發(fā)展的領(lǐng)頭羊，成為行業(yè)穩(wěn)定的壓艙石。外資開(kāi)放短期難改行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，長(zhǎng)期將豐富市場(chǎng)生態(tài)。