26家券商2021年A股投資策略中出現(xiàn)了多少種“?！?？速觀

    又經(jīng)歷了一年的春夏秋冬，如今大雪已過，冬至將至，2020年也即將收官。

    恰逢年末，券商的研究團(tuán)隊(duì)更加的繁忙。當(dāng)下，直播潮風(fēng)起云涌，線上+線下模式也成為目前券商策略會(huì)的“標(biāo)配”。

    目前，券商2021年策略會(huì)正密集召開。明年A股走勢將會(huì)如何、投資如何配置？各家券商已經(jīng)給出自己的研判。首先，來看看券商的2021年A股投資策略中出現(xiàn)了多少種“牛”。目前券商拋出的帶“牛”的關(guān)鍵詞包括“中國牛”、“金牛”、“循環(huán)牛”、“科技牛”、“長牛”、“慢牛”、“牛背”、等等。同時(shí)，“周期”也被不少券商簇?fù)?，看來在大的方向上多家券商保持了一致的看法?/p>

    不過，“細(xì)節(jié)里藏魔鬼”，對(duì)于投資時(shí)段、投資策略、行業(yè)配置等，各家券商有獨(dú)到見解，分歧也逐漸凸顯。

    券商策略內(nèi)容豐富，“金融1號(hào)院”梳理精華，先看各家關(guān)鍵詞：

    來源：公開信息制圖：周尚伃

    26家券商聚焦2021年A股

    從2021年的季度布局來看，不少券商也提出了自己的觀點(diǎn)。

    方正證券認(rèn)為，“市場節(jié)奏看，N型走勢概率偏大，明年一季度前還是找機(jī)會(huì)為主，一二季度之交市場存在調(diào)整的壓力。”中信證券則認(rèn)為，“從跨年直到明年二季度中是第一階段輪動(dòng)慢漲期。”國開證券認(rèn)為，“考慮到年初諸多因素趨于正面，預(yù)計(jì)指數(shù)在一季度或表現(xiàn)最佳。”申萬宏源認(rèn)為，“2021年二季度-三季度大部分時(shí)間里市場可能處于弱勢。2021年總量機(jī)會(huì)需要精確擇時(shí)，歲末年初是第一個(gè)可能有效反彈的窗口。”東莞證券則對(duì)2021年上半年行情，保持偏謹(jǐn)慎樂觀。

    與往年不同的是，券商在2021年的年度策略展望中，明確給出指數(shù)點(diǎn)位預(yù)測的可不在少數(shù)。

    比如，國泰君安認(rèn)為，“上半年維持3100-3500點(diǎn)震蕩格局，破局待下半年。”粵開證券認(rèn)為，“2021年上證指數(shù)最高預(yù)期點(diǎn)位約在4300點(diǎn)區(qū)域。”華西證券認(rèn)為，“上證綜指有望在3200-3800點(diǎn)位區(qū)間”。太平洋證券認(rèn)為，“上證綜指頂部區(qū)間在3500點(diǎn)-3800點(diǎn)，下行底部或在3000點(diǎn)”。東北證券則預(yù)計(jì)，“2021年進(jìn)入牛市第二階段初期，3800點(diǎn)后再上看1000點(diǎn)”。國開證券認(rèn)為，“預(yù)計(jì)2021年上證綜指的主要波動(dòng)范圍預(yù)計(jì)在3200-4000點(diǎn)左右。”

    同時(shí)，周期性板塊也被不少券商“簇?fù)?rdquo;。中銀證券認(rèn)為，“大周期行情將成為2021年市場最居吸引力的板塊。”粵開證券認(rèn)為，“當(dāng)前的順周期行情雖然有所分化，但基于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇這一支持，周期性行情依舊將成為跨年行情的重要推動(dòng)。”

    國泰君安：2021上半年投資的三朵金花

    上半年維持3100-3500點(diǎn)震蕩格局，破局待下半年。2020年，A股開局坎坷，年中燦爛，全年上演的是盈利和流動(dòng)性的預(yù)期拉鋸戰(zhàn)。展望2021年，疫情、中美等“老風(fēng)險(xiǎn)”逐步落地，全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)漸見曙光但流動(dòng)性大潮將退，全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)面臨證真，地緣政治矛盾惡化等多方面壓力將凸顯。經(jīng)濟(jì)動(dòng)能增強(qiáng)疊加春季躁動(dòng)預(yù)期，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)期進(jìn)一步上修，會(huì)使得指數(shù)存在突破3500點(diǎn)的可能，但是仍將回歸到2021年上半年3100-3500點(diǎn)震蕩格局；2021年下半年盈利超預(yù)期修復(fù)、十四五改革預(yù)期下風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升將是破局原因。

    推薦2021年投資的三朵金花：第一朵金花：從基建地產(chǎn)周期轉(zhuǎn)向全球原材料周期；第二朵金花：從必選消費(fèi)轉(zhuǎn)向可選消費(fèi)；第三朵金花：集中精力，新能源科技。

    廣發(fā)證券：“逆水行舟”

    2021年A股核心矛盾切換至“盈利修復(fù)VS信用緊縮”，金融條件收斂使A股連續(xù)兩年擴(kuò)張的估值大概率轉(zhuǎn)向收縮，降低預(yù)期收益率。2020年延續(xù)2019年開啟的貼現(xiàn)率下行驅(qū)動(dòng)的“金融供給側(cè)慢牛”，2021年中國的金融條件將逐步收緊，A股迎來慢牛中的震蕩期，需要降低預(yù)期收益率。

    行業(yè)配置方面，有幾下幾大關(guān)注點(diǎn)：一是，短期視野聚焦疫苗交易，業(yè)績修復(fù)預(yù)期傳導(dǎo)至最末端的“出行鏈”（休閑服務(wù)、航空機(jī)場、影視院線）；二是，長期視野關(guān)注在海外復(fù)工恢復(fù)后、中國供需鏈在全球的再定位（電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備）；三是，同時(shí)繼續(xù)配置長期優(yōu)質(zhì)賽道下高景氣支撐高估值的產(chǎn)業(yè)趨勢（新能源、工業(yè)機(jī)器人）；四是，外部兩條線索：其一是全球定價(jià)的資源品（工業(yè)金屬），其二是外需穩(wěn)定與國內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)的共振拉升的“出口鏈”（家具、家電）；五是，內(nèi)部關(guān)注“內(nèi)循環(huán)”政策與“十四五”規(guī)劃的交集，尤其是高品質(zhì)內(nèi)需（醫(yī)美、創(chuàng)新藥、國潮、軟飲、白酒）。

    海通證券：“股”舞人心

    首先，股權(quán)時(shí)代背景特征。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變大背景下中國股權(quán)投融資時(shí)代已經(jīng)徐徐展開，借鑒1980年代前后美股經(jīng)驗(yàn)，A股未來有望迎來長牛。其次，本輪牛市漸入高潮。我國正類似當(dāng)年的美國，也處在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，未來A股也有望迎來長期股權(quán)時(shí)代。

    展望2021年，第一梯隊(duì)為科技類：科技類行業(yè)2021年利潤將加速增長，源于政策紅利、技術(shù)紅利，往后看計(jì)算機(jī)、傳媒、新能源產(chǎn)業(yè)鏈等產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間巨大；此外還需重視券商，短期看牛市三浪成交量放大將推高券商業(yè)績，中期看金改最終將提高券商ROE。

    方正證券：爬坡?lián)Q擋因時(shí)而變

    引擎切換，因時(shí)而變。隨著經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)到潛在增長水平附近，逆周期調(diào)整政策框架演變?yōu)榭缰芷谡{(diào)節(jié)，總量政策在2021年繼續(xù)放松的概率較小，估值進(jìn)一步提升的空間受限。業(yè)績驅(qū)動(dòng)將成為市場的主導(dǎo)因素，此次業(yè)績回升力度介于09-10年及16-17年之間，關(guān)注PPI回升及PMI修復(fù)的邏輯，順周期的可選消費(fèi)、中游周期、強(qiáng)周期都有改善的契機(jī)，科技和高技術(shù)景氣維持。市場節(jié)奏看，N型走勢概率偏大，明年一季度前還是找機(jī)會(huì)為主，一二季度之交市場存在調(diào)整的壓力。

    “雙周期”配置框架：順周期+科技。市場核心驅(qū)動(dòng)換擋，EPS邏輯下交易景氣確定性是明年的主要投資思想，基于“雙周期”配置框架，梳理了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)周期兩條線索。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期下包含經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期（推薦金融、有色）、地產(chǎn)后周期（家電、輕工、汽車）、補(bǔ)庫存周期（機(jī)械、化工、建材），數(shù)字經(jīng)濟(jì)周期下包含新基建周期（5G、新能源）、產(chǎn)業(yè)升級(jí)周期（高端制造、國防軍工、醫(yī)藥生物）、平臺(tái)發(fā)展周期（物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算）。

    粵開證券：“金牛”奮蹄，正是揚(yáng)帆風(fēng)起時(shí)

    明年在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及國內(nèi)“十四五”開局之年政策紅利驅(qū)動(dòng)下，疊加疫情控制后低基數(shù)高增長的行業(yè)業(yè)績?cè)鏊俦硶?，三重看多因素下明年上證指數(shù)底部運(yùn)行空間將有所抬升，有望從今年2月份的低點(diǎn)2440點(diǎn)區(qū)域升至3000點(diǎn)區(qū)域。上證指數(shù)運(yùn)行高點(diǎn)有三個(gè)預(yù)期區(qū)域：第一阻力區(qū)域在3700點(diǎn)區(qū)域；第二阻力區(qū)域?yàn)樯献C指數(shù)4000點(diǎn)區(qū)域；第三個(gè)預(yù)期點(diǎn)位約在4300點(diǎn)區(qū)域。

    短期來看，當(dāng)前的順周期行情雖然有所分化，但基于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇這一支持，周期性行情依舊將成為跨年行情的重要推動(dòng)。從中長期視角來看，2021年是“十四五”的開局之年，“十四五”規(guī)劃建議強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，將擴(kuò)大內(nèi)需作為戰(zhàn)略基點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)之下，對(duì)科技和消費(fèi)形成長期利好。

    中信證券：慢漲“三部曲”

    2021年A股的慢漲將經(jīng)歷三個(gè)階段，分別是輪動(dòng)慢漲期、平靜期、共振上行期；配置上建議緊扣行業(yè)景氣輪動(dòng)，兼顧政策催化主題。

    首先，歐美經(jīng)濟(jì)緩慢修復(fù)，中美博弈趨于緩和。其次，A股盈利明確好轉(zhuǎn)，打開行業(yè)輪動(dòng)空間。再次，貨幣財(cái)政回歸常態(tài)，規(guī)劃落地催化主題。最后，外部流動(dòng)性依然寬松，國內(nèi)流動(dòng)性整體穩(wěn)健。預(yù)計(jì)明年A股將吸引凈流入資金約7000億元。以上述研判為基礎(chǔ)，綜合了量化和行為金融的方法論進(jìn)行大勢研判，預(yù)計(jì)明年A股將經(jīng)歷慢漲“三部曲”。

    具體節(jié)奏和配置建議如下：從跨年直到明年二季度中是第一階段輪動(dòng)慢漲期，建議堅(jiān)持配置順周期品種，包括可選消費(fèi)和工業(yè)板塊，并兼顧半導(dǎo)體、生育政策等主題；明年二季度中至三季度是第二階段平靜期，建議增配大金融和必選消費(fèi)，主題方面可以關(guān)注新能源、國防安全；明年四季度開始是第三階段共振上行期，其間科技板塊和醫(yī)藥的相對(duì)配置價(jià)值將會(huì)提升。

    國金證券：從分化到收斂，從成長到價(jià)值

    整體呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)趨勢，圍繞業(yè)績布局。

    行業(yè)配置：一是，低估值金融：保險(xiǎn)、銀行等。一方面存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)，另一方面基本面受益于利率曲線陡峭化；二是，耐用消費(fèi)品：汽車、家電、家具、消費(fèi)建材等。過去兩年高增長新開工面積在疫情后將陸續(xù)竣工，地產(chǎn)竣工恢復(fù)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣回升；三是，漲價(jià)主線：有色、化工等。受益于全球需求復(fù)蘇的全球大宗商品，工業(yè)金屬和部分化工品種；四是，困境反轉(zhuǎn)：航空、機(jī)場、酒店等。疫情極大緩和后，業(yè)績超預(yù)期恢復(fù)；五是，成長初期：5G、AI等。十四五規(guī)劃建議窗口，長期來看，存在戴維斯雙擊機(jī)會(huì)。

    開源證券：走向“新共識(shí)”

    展望2021，以ROE衡量的當(dāng)期業(yè)績彈性將重回市場定價(jià)核心。預(yù)計(jì)未來一年機(jī)構(gòu)投資者傾向于維持整體組合ROE不變同時(shí)降低組合估值水平，宏觀環(huán)境變化為機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行更廣維度的價(jià)值發(fā)現(xiàn)提供了基礎(chǔ)，“新核心資產(chǎn)”將浮出水面。

    預(yù)測上證綜指/滬深300/創(chuàng)業(yè)板指在2021年的收益率區(qū)間為[4.27%，5.52%]，[8.21%，10.00%]，[-1.39%，9.67%]。市場將走向“新共識(shí)”，投資者可布局三條主線：第一，價(jià)值重估組合（銀行、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)）；第二，出口制造業(yè)供需突圍：工業(yè)機(jī)械，電子（覆銅板、照明、功率半導(dǎo)體、面板），電氣設(shè)備（儀器儀表），化工（大煉化、鈦白粉），集運(yùn)，家電，家居；第三，通脹交易把握原材料和中間品：鋁、銅、硅、大宗類化工品以及油服。

    招商證券：復(fù)蘇與擴(kuò)散，花盡因水?dāng)?/strong>

    A股將會(huì)演繹從基本面驅(qū)動(dòng)到轉(zhuǎn)折的過程。A股整體呈現(xiàn)前高后低的局面，預(yù)期回報(bào)率將會(huì)明顯低于2020年。

    2021年布局三個(gè)超預(yù)期和一個(gè)必須防：“三個(gè)超預(yù)期”分別是：中國出口有望超預(yù)期，出口鏈；全球通脹有望超預(yù)期，通脹鏈；疫情控制有望超預(yù)期，出行鏈。“一個(gè)必須防”是：必須提防新增社融年內(nèi)轉(zhuǎn)為負(fù)增長所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，下半年低估值高股息策略有望勝出。建議關(guān)注三大主線：十四五規(guī)劃與雙循環(huán)的政策紅利、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃新增領(lǐng)域與確定性強(qiáng)領(lǐng)域、消費(fèi)升級(jí)背景下的新消費(fèi)趨勢。

    中金公司：新格局，新規(guī)劃，新制造，新消費(fèi)

    2021年疫情影響將“漸行漸遠(yuǎn)”，但增長修復(fù)與政策退出“一進(jìn)一退”，對(duì)A股市場指數(shù)走勢持相對(duì)中性看法，根據(jù)疫情影響、增長與政策節(jié)奏把握階段性與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)是關(guān)鍵。階段性來看，當(dāng)前到未來一段時(shí)間，復(fù)蘇深化仍是交易主線。待復(fù)蘇預(yù)期反應(yīng)更加充分、政策退出更加明確，市場指數(shù)整體表現(xiàn)可能開始受抑。估計(jì)這一時(shí)間點(diǎn)可能在明年上半年。但結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)依然值得關(guān)注。

    當(dāng)前復(fù)蘇深化交易可能仍將占主導(dǎo)，綜合行業(yè)分析員對(duì)基本面的判斷、估值以及倉位等因素，建議未來3-6個(gè)月三條行業(yè)主線：一是，消費(fèi)中估值依然不高、景氣程度可能進(jìn)一步改善的行業(yè)；二是，部分景氣程度在改善的先進(jìn)制造業(yè)；三是，部分估值低、預(yù)期可能在改善的周期板塊。相對(duì)看淡行業(yè)結(jié)構(gòu)偏差的原材料、疫情仍可能會(huì)壓制表現(xiàn)的部分交通運(yùn)輸?shù)取?/p>

    華泰證券：牛背上交易“再通脹”和“新制造”

    基于經(jīng)濟(jì)長、中、短周期的位置判斷和A股盈利、估值、供需的預(yù)測，2021年A股仍在“牛背”上，自上而下投資主線為“全球再通脹和制造業(yè)投資周期回升”，對(duì)應(yīng)配置思路：交易“再通脹”，以大宗為盾，以制造為矛。

    沿自上而下主線“全球再通脹和制造業(yè)投資周期回升”，配置思路是交易“再通脹”，以大宗為盾，以制造為矛。“盾”關(guān)注海外定價(jià)權(quán)較高、與制造業(yè)投資相關(guān)性最高的工業(yè)金屬、小金屬；“矛”關(guān)注中下游設(shè)備零部件的“制造新生”，機(jī)械、電新、汽車等行業(yè)順疫情、順經(jīng)濟(jì)、順政策、順技術(shù)，重點(diǎn)尋找符合工業(yè)自動(dòng)化、綠色化、互聯(lián)化方向的隱形冠軍；另外關(guān)注計(jì)算機(jī)，企業(yè)增加資本開支的兩大方向?yàn)樽詣?dòng)化和數(shù)字化。

    國開證券：穩(wěn)中求進(jìn)，從估值驅(qū)動(dòng)向業(yè)績驅(qū)動(dòng)切換

    預(yù)計(jì)2021年上證綜指的主要波動(dòng)范圍預(yù)計(jì)在3200-4000點(diǎn)左右。考慮到年初諸多因素趨于正面，預(yù)計(jì)指數(shù)在一季度或表現(xiàn)最佳。在整體環(huán)境較好的影響下，2021年末指數(shù)與今年相比有望出現(xiàn)10%以上的漲幅，但年中在寬松政策退出和流動(dòng)性階段收緊的影響下，或?qū)⒊霈F(xiàn)較大幅度的波動(dòng)。

    行業(yè)配置方面，上半年建議關(guān)注，一是，估值修復(fù)：周期性行業(yè)（采掘、有色金屬、化工）、金融業(yè)（保險(xiǎn)、證券）；地產(chǎn)鏈（建筑裝飾、輕工家居）；二是，增長深化：汽車、汽配、家電；下半年：三是，信用收緊期配置主線核心資產(chǎn)：醫(yī)藥、食飲、電子。

    東興證券：返璞歸真，重估復(fù)蘇

    牛市第三年邏輯是“錢多，核心資產(chǎn)少”。當(dāng)下投資者陷入悲觀預(yù)期，認(rèn)為2021年預(yù)期回報(bào)率需要全面下調(diào)。牛市難以持續(xù)3年，2008年、2016年皆是如此。但2021年的差異之處在于盈利改善的彈性史無前例，股票市場流動(dòng)性維持充裕水平，增量的資金流入景氣賽道。行業(yè)龍頭的優(yōu)勢在疫情之后再次被放大，行業(yè)第一名和第二名的差距在放大，但龍頭的估值溢價(jià)還未全面顯現(xiàn)。

    行業(yè)配置：逆疫情交易。2021年與2020年是鏡像關(guān)系。2020年，受疫情沖擊影響較小的科技、醫(yī)藥和消費(fèi)跑贏市場，投資驅(qū)動(dòng)復(fù)蘇的周期在下半年開始接力。2021年行業(yè)配置是尋找后疫情時(shí)代的高景氣行業(yè)，三條布局主線：一是，押注海外復(fù)蘇；二是，受沖擊最大行業(yè)的“否極泰來”；三是，科技要精選長期景氣度上行的領(lǐng)域。金融作為底倉配置，受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇盈利改善，估值具備修復(fù)預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注銀行和保險(xiǎn)。

    申萬宏源：進(jìn)退有度

    2021年是A股市場的小年，2021年二季度-三季度大部分時(shí)間里市場可能處于弱勢。2021年總量機(jī)會(huì)需要精確擇時(shí)，歲末年初是第一個(gè)可能有效反彈的窗口。另外，改革關(guān)鍵窗口的反彈也值得積極參與。

    2021年仍可聚焦核心資產(chǎn)。第一、上游周期和中游制造要尋找龍頭資本開支，而行業(yè)產(chǎn)能收縮的方向。第二、必需消費(fèi)龍頭地位正在遭遇挑戰(zhàn)，可選消費(fèi)龍頭地位相對(duì)穩(wěn)固，關(guān)注后周期景氣的機(jī)會(huì)。第三、醫(yī)療保健和消費(fèi)服務(wù)龍頭集中趨勢最強(qiáng)，且有龍頭再集中，底倉配置順勢而為。第四、科技硬件行業(yè)集中度全面提升，且行業(yè)龍頭公司齊頭并進(jìn)，選股難度相對(duì)較低?？萍架浖袠I(yè)則需優(yōu)中選優(yōu)，聚焦絕對(duì)龍頭。

    華西證券：演繹“循環(huán)牛”，布局“新五朵金花”

    考慮到改革紅利釋放、上市公司業(yè)績呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的亮點(diǎn)等諸多因素，預(yù)計(jì)2021年A股仍將演繹“循環(huán)牛”，指數(shù)由估值驅(qū)動(dòng)切換為業(yè)績驅(qū)動(dòng)為主，上證綜指有望在3200-3800點(diǎn)位區(qū)間。

    聚焦2021年行業(yè)配置：明年機(jī)構(gòu)“報(bào)團(tuán)取暖”的特征不會(huì)發(fā)生變化，與此同時(shí)，不排除機(jī)構(gòu)“報(bào)團(tuán)取暖”在某些階段也會(huì)遇到些低估值行情脈沖式的考驗(yàn)。建議投資者逢低布局“新五朵金花”，即：新金融、新科技、新消費(fèi)、新健康、新能源等。

    太平洋證券研究院院長黃付生：均衡配置，拾級(jí)而上

    2021年A股從估值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動(dòng)。2021年上半年迎來階段性盈利高點(diǎn)，國內(nèi)外貨幣正?；?，難以支撐市場估值大幅提升，需要業(yè)績?cè)鲩L消化估值，業(yè)績能否兌現(xiàn)將決定走勢，市場波動(dòng)放大?；诋?dāng)前消費(fèi)和成長高估值的背景下，后續(xù)消費(fèi)和成長更多賺盈利的錢，金融地產(chǎn)等權(quán)重行業(yè)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢的確立仍有估值提升的空間。預(yù)計(jì)2021年上證綜指頂部區(qū)間在3500點(diǎn)-3800點(diǎn)，下行底部或在3000點(diǎn)。

    2021年一季度將有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇（經(jīng)濟(jì)高點(diǎn)）、流動(dòng)性充裕（年初銀行放貸相對(duì)活躍、貨幣政策階段性對(duì)沖）、政策催化（兩會(huì)、十四五）、外部緩和（疫苗問世、中美關(guān)系階段緩和）等多重催化，預(yù)計(jì)成為全年投資較好的窗口。一季度科技消費(fèi)領(lǐng)漲，二季度風(fēng)格再平衡，全年指數(shù)呈“M”型。

    投資機(jī)會(huì)上，均衡配置?？萍挤矫?，關(guān)注5G和云計(jì)算產(chǎn)業(yè)的率先落地應(yīng)用領(lǐng)域，“雙循環(huán)”下的進(jìn)口替代，“十四五”的產(chǎn)業(yè)升級(jí)；消費(fèi)方面，關(guān)注全球復(fù)蘇、拜登上臺(tái)后降低關(guān)稅促進(jìn)出口的領(lǐng)域、“疫后”可選消費(fèi)的復(fù)蘇；順周期方面，關(guān)注受益全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、補(bǔ)庫存帶來的漲價(jià)品種；金融方面，關(guān)注低估值、邊際改善行業(yè)。

    興業(yè)證券首席策略王德倫團(tuán)隊(duì)：權(quán)益時(shí)代新格局

    多個(gè)因素推動(dòng)A股呈現(xiàn)新格局，中國資本市場享受“長牛”。

    A股“三十而立”，結(jié)束牛短熊長、進(jìn)入長牛，從“有利好才漲”逐漸向“有利空才跌”轉(zhuǎn)變，四點(diǎn)因素成為“長牛”的助推器：一是，制度因素，資本市場基礎(chǔ)制度體系不斷完善，全面注冊(cè)制即將實(shí)施，退市制度有望出臺(tái)，為A股美股化趨勢的確定提供了優(yōu)良的政策土壤；二是，監(jiān)管因素，資本市場進(jìn)入“嚴(yán)監(jiān)管”時(shí)代，市場運(yùn)行健康平穩(wěn)、融資功能顯著發(fā)揮、上市公司質(zhì)量提升、市場秩序明顯好轉(zhuǎn)；三是，公司因素，經(jīng)歷30年的“賽馬”，優(yōu)質(zhì)龍頭核心資產(chǎn)已經(jīng)勝出，且越來越多好企業(yè)登陸資本市場，能讓投資者更能分享到國家發(fā)展的紅利；四是，投資者機(jī)構(gòu)化，機(jī)構(gòu)投資者持股占A股流通市值比例達(dá)到30%，投資者結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化、去散戶化，更加有利于A股“長牛”。

    行業(yè)配置：沿著景氣復(fù)蘇布局三條主線——復(fù)蘇服務(wù)業(yè)、優(yōu)勢制造及出口鏈、科技成長主線。主題投資：聚焦“十四五”，布局“雙循環(huán)”。

    西南證券首席策略分析師朱斌：一枝獨(dú)秀“中國牛”

    中國的經(jīng)濟(jì)與市場有望在2021年一枝獨(dú)秀：經(jīng)濟(jì)先于全球復(fù)蘇，市場延續(xù)科技牛。2021年的A股業(yè)績?cè)鏊賹⒈３终鲩L，科技行業(yè)有望更加突出。

    投資策略方面，科技是龍頭，是主線。關(guān)注高端制造、新能源（及新能源汽車）、科技基建等受益于十四五規(guī)劃建議與行業(yè)上行周期的板塊。同時(shí)適當(dāng)關(guān)注商貿(mào)、旅游、影視等受益于行業(yè)復(fù)蘇的板塊。

    東北證券：盈利驅(qū)動(dòng)慢牛

    2021年市場趨勢為慢牛進(jìn)行時(shí)。A股整體二季度以來的盈利改善仍在持續(xù)過程中，2021年全年A股盈利增速預(yù)計(jì)在10%左右；2021年A股在慢牛環(huán)境下預(yù)計(jì)微觀資金面相對(duì)2020年進(jìn)一步改善，其中居民資金、內(nèi)外機(jī)構(gòu)資金流入等仍是核心；風(fēng)險(xiǎn)偏好的最大變量是中美關(guān)系和海外宏觀流動(dòng)性預(yù)期變動(dòng)，包括中美博弈長期化、新冠疫苗的進(jìn)展以及國內(nèi)去杠桿等的擾動(dòng)；長期慢牛的核心邏輯未變，包括科技創(chuàng)新需要直接融資、全球收益率下行使得內(nèi)外長期資金持續(xù)流入，預(yù)計(jì)2021年進(jìn)入牛市第二階段初期，3800點(diǎn)后再上看1000點(diǎn)。從2021年行業(yè)配置方面來看，東北證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為消費(fèi)和科技仍是中長期主線。

    華安證券：乘勢待時(shí)

    2021年A股將呈現(xiàn)寬幅震蕩的結(jié)構(gòu)性行情格局，核心原因在于支撐和制約A股的核心因素將一直處于相互交織的狀態(tài)。支撐因素有企業(yè)盈利持續(xù)改善、“十四五”規(guī)劃建議元年產(chǎn)業(yè)政策有望密集落地、改革開放舉措連連提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好、政策退出相機(jī)抉擇等。制約因素在于宏觀杠桿率的快速上漲不可持續(xù)、政策確定性向正?；貧w、整體估值處于合理偏高位置等。

    “十四五”規(guī)劃建議是2021年最大的主題投資機(jī)會(huì)，新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新能源、新材料、生物制藥等產(chǎn)業(yè)已步入階段性收獲期。五年規(guī)劃的復(fù)盤顯示：一是，在歷屆五年規(guī)劃《建議》和《綱要》發(fā)布的時(shí)間點(diǎn)前后，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)均有不俗表現(xiàn)；二是，每一個(gè)五年規(guī)劃末期，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)超額收益顯著；三是，從長周期看，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的持續(xù)性超額收益可觀。行業(yè)機(jī)會(huì)在于沿著“十四五”規(guī)劃建議主線挖掘主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)相關(guān)機(jī)會(huì)。目前確定處于階段性收獲期的機(jī)會(huì)有：5G產(chǎn)業(yè)鏈、集成電路、新能源、高端裝備制造，以及醫(yī)療服務(wù)、信息服務(wù)等為代表的服務(wù)類消費(fèi)等。

    中原證券：處于長牛準(zhǔn)備期內(nèi)

    2021年基本面繼續(xù)處于復(fù)蘇中，明年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將前高后低，結(jié)構(gòu)性變化更為顯著，A股基本面繼續(xù)積蓄長牛動(dòng)能?？春妹髂闍股中樞上移。在基本面修復(fù)的同時(shí)需要關(guān)注行業(yè)修復(fù)次序以及修復(fù)程度，行業(yè)間后續(xù)疫情后恢復(fù)周期的差異，推動(dòng)A股形成新一輪行業(yè)輪動(dòng)，并深刻影響未來A股盈利結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為未來A股長牛積蓄基本面動(dòng)能。

    2021年宏觀面波動(dòng)率下行，帶動(dòng)A股基本面和中樞的波動(dòng)率下降，2021年看好做空波動(dòng)率策略。今年A股初步完成估值結(jié)構(gòu)性修復(fù)，2021年A股估值分化基礎(chǔ)仍然存在，可能會(huì)在今年估值格局基礎(chǔ)之上出現(xiàn)新一輪估值分化行情。2021年A股行業(yè)配置主線：成長風(fēng)再起，深度復(fù)蘇與“十四五”主題等。

    東莞證券：屠蘇送暖，砥礪前行

    對(duì)2021年上半年行情，保持偏謹(jǐn)慎樂觀。2021年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)步復(fù)蘇，基本面因素將持續(xù)改善，十四五規(guī)劃建議及兩會(huì)帶動(dòng)政策保持積極，資本市場的改革深化為市場健康發(fā)展注入新動(dòng)力，對(duì)中長期資金的引導(dǎo)及居民財(cái)富配置轉(zhuǎn)移更為市場帶來資金支持，不過貨幣政策回歸中性，而資金面受到融資、大小非減持等因素影響，將維持緊平衡態(tài)勢，難以對(duì)市場形成明顯的資金支持。

    大盤2021年年初仍有走強(qiáng)機(jī)會(huì)，而隨著貨幣政策逐步回歸正常及融資壓力加大，將面臨高位震蕩反復(fù)壓力，預(yù)計(jì)2021年上半年市場將屠蘇送暖，砥礪前行，呈現(xiàn)沖高震蕩格局。積極布局，把握價(jià)值、消費(fèi)、科技三條投資主線。

    川財(cái)證券：盈利持續(xù)修復(fù)，業(yè)績占據(jù)主導(dǎo)

    A股市場趨勢：震蕩偏強(qiáng)，盈利驅(qū)動(dòng)。資金層面：在資金流入方面，北向資金、新成立基金規(guī)模、投資者數(shù)量等多個(gè)維度預(yù)測明年資金流入依舊維持較高水平，整體資金面充裕；但資金流出角度看，解禁規(guī)模和IPO規(guī)模上，預(yù)計(jì)2021年也處于較高水平。盈利面：2021年A股市場基本面存在大幅改善的基礎(chǔ)，整體估值預(yù)計(jì)回歸正常水準(zhǔn)。同時(shí)A股2020年一季度利潤增速為負(fù)的背景下，為2021年利潤增速大幅提升奠定了基礎(chǔ)。

    A股市場行業(yè)配置：業(yè)績占優(yōu)，成長為輔。配置主線1：“大消費(fèi)”主題；配置主線2：軍工板塊；配置主線3：新能源汽車板塊。

    平安證券：收斂和醞釀

    展望2021年，市場整體預(yù)期收益率預(yù)計(jì)收斂，市場機(jī)會(huì)更多在于結(jié)構(gòu)性；其中，謹(jǐn)慎在于流動(dòng)性收斂制約市場估值，樂觀源于盈利景氣修復(fù)和產(chǎn)業(yè)政策加持醞釀機(jī)遇，建議中期布局制造和消費(fèi)板塊。

    中銀證券：循環(huán)牛，大周期

    2021年A股將受益雙循環(huán)體系下虛擬經(jīng)濟(jì)繁榮，短周期盈利驅(qū)動(dòng)和海外資本流入有望帶領(lǐng)A股進(jìn)入技術(shù)性牛市。結(jié)合歷史上擴(kuò)張后期A股表現(xiàn)，考慮到本輪盈利大幅增長及海外資本流入對(duì)估值的正向貢獻(xiàn)，盈利因子對(duì)指數(shù)貢獻(xiàn)會(huì)提升，估值因子的影響會(huì)弱于歷史同期，市場整體收益率仍然非?？捎^。風(fēng)格方面，循環(huán)牛帶來人民幣資產(chǎn)重估效應(yīng)，低估值金融周期崛起，龍頭溢價(jià)明顯。大周期行情將成為2021年市場最居吸引力的板塊。行業(yè)配置建議：擁抱“周期”。

    國信證券：龍頭出海

    展望2021年，最大的變數(shù)可能是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，企業(yè)盈利增速大幅提高。從發(fā)展階段來看，未來幾年最大的看點(diǎn)在“龍頭出海”，一批中國優(yōu)勢制造業(yè)企業(yè)走向國際、成為全球性龍頭公司。“再通脹”將成為明年影響市場風(fēng)格變化的重要因素。