1000多人 超200家上市公司參會(huì)！這家券商策略會(huì)“站票”都不夠！首席最新發(fā)聲

    2月23日，申萬(wàn)宏源·2023資本市場(chǎng)春季策略會(huì)在北京舉行，現(xiàn)場(chǎng)參會(huì)熱度爆棚，會(huì)場(chǎng)內(nèi)座無(wú)虛席，就連走道也站滿了聽(tīng)眾。據(jù)悉，僅策略會(huì)主論壇與會(huì)人數(shù)超1000人，國(guó)內(nèi)超過(guò)200家上市公司參會(huì)。

    申萬(wàn)宏源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)在分享中表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回歸常態(tài)具有扎實(shí)基礎(chǔ)。保證2023年經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)增長(zhǎng)有六大關(guān)鍵，包括政府有為性大幅提升；提升消費(fèi)復(fù)蘇的持久性；提振市場(chǎng)主體信心；做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力；全面認(rèn)識(shí)房地產(chǎn)問(wèn)題；化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    對(duì)于2023年市場(chǎng)展望，申萬(wàn)宏源A股策略首席分析師傅靜濤表示，中國(guó)復(fù)蘇預(yù)期提前發(fā)酵，阻力也會(huì)提前到來(lái)。A股不缺基本面困境反轉(zhuǎn)的方向，但卻未必有持續(xù)上行的新景氣賽道。這種情況下，從主題性機(jī)會(huì)中尋找額外的股價(jià)彈性至關(guān)重要，主題思維可能全年有效。

    加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系為資本市場(chǎng)投資指明方向

    申萬(wàn)宏源集團(tuán)和證券公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)劉健在會(huì)上表示，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系為資本市場(chǎng)投資指明方向，即將召開(kāi)的全國(guó)“兩會(huì)”將進(jìn)一步明確今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，圍繞內(nèi)需恢復(fù)、民營(yíng)企業(yè)發(fā)展、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)鏈自主安全可控將出臺(tái)更多有針對(duì)性的政策，將引導(dǎo)資本市場(chǎng)近一時(shí)期投資方向。

    劉健表示，近年來(lái)受?chē)?guó)際形勢(shì)及大國(guó)關(guān)系的影響，全球產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出逆全球化態(tài)勢(shì)，提升產(chǎn)業(yè)鏈的自主安全可控性，突破“卡脖子”難題，加快前沿技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用推廣是提升我國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵所在。相比而言，我國(guó)具備完整的產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)、擁有龐大的內(nèi)需消費(fèi)市場(chǎng)，舉國(guó)攻關(guān)的制度優(yōu)勢(shì)推動(dòng)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，國(guó)家每五年確定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎動(dòng)能領(lǐng)域在接下來(lái)的一年或五年都具備明顯的超額投資收益。

    劉健表示，加快建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)體系是資本市場(chǎng)服務(wù)于中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)的重要舉措。2023年全面注冊(cè)制改革帶來(lái)的市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化、國(guó)際化和法治化的理念將推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)生系統(tǒng)性變革。全面注冊(cè)制實(shí)施后，資本市場(chǎng)可投資標(biāo)的、產(chǎn)品類(lèi)型和交易策略進(jìn)一步豐富化，資本市場(chǎng)投融資服務(wù)能力將顯著提升。中國(guó)特色估值體系的建設(shè)也將豐富企業(yè)價(jià)值評(píng)估的維度，國(guó)有企業(yè)以及各類(lèi)產(chǎn)業(yè)的中國(guó)特色屬性都可能迎來(lái)價(jià)值重估機(jī)會(huì)。投資者保護(hù)機(jī)制的健全將推動(dòng)資本市場(chǎng)不斷增強(qiáng)買(mǎi)方服務(wù)思維，用專(zhuān)業(yè)化的服務(wù)引導(dǎo)居民進(jìn)行中長(zhǎng)期價(jià)值投資，進(jìn)而獲得長(zhǎng)期投資的相對(duì)穩(wěn)定收益，提升居民財(cái)產(chǎn)性收入。

    “當(dāng)前境內(nèi)外金融風(fēng)險(xiǎn)整體可控，為資本市場(chǎng)投資創(chuàng)造了良好環(huán)境。”劉健表示，今年上半年美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏預(yù)計(jì)將有所放緩，年初以來(lái)外資加速回流A股市場(chǎng)，截至上周，外資已凈流入A股約1580億元，超過(guò)去年全年。與此同時(shí)，房地產(chǎn)“三支箭”的出臺(tái)有效保障了優(yōu)質(zhì)房企正常的項(xiàng)目融資需求，去年10月以來(lái)上市房地產(chǎn)企業(yè)已實(shí)現(xiàn)債務(wù)融資近890億元，發(fā)布股權(quán)融資計(jì)劃超過(guò)650億元，各地方政府也因地制宜出臺(tái)了一系列穩(wěn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的舉措，積極防范化解房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。盡管當(dāng)前我國(guó)個(gè)別地區(qū)面臨較大的債務(wù)償還壓力，但國(guó)家出臺(tái)一系列政策化解地方隱性債務(wù)問(wèn)題，優(yōu)化地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)，防止局部地區(qū)的債務(wù)或信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，這也有助于穩(wěn)定金融市場(chǎng)預(yù)期。

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)增長(zhǎng)有六大關(guān)鍵

    “推進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)化增長(zhǎng)是今年經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的常態(tài)中樞從長(zhǎng)期看取決于經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的轉(zhuǎn)型，即中高端制造替代低端制造、消費(fèi)替代投資、動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)替代不動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)；從中期看受全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大；從短期看取決于消費(fèi)的復(fù)蘇程度。”楊成長(zhǎng)在策略會(huì)現(xiàn)場(chǎng)表示。

    他認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回歸常態(tài)具有扎實(shí)基礎(chǔ)。保證2023年經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)增長(zhǎng)有六大關(guān)鍵，包括政府有為性大幅提升；提升消費(fèi)復(fù)蘇的持久性；提振市場(chǎng)主體信心；做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力；全面認(rèn)識(shí)房地產(chǎn)問(wèn)題；化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    具體來(lái)看，政治方面黨的二十大明確要以中國(guó)式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興，未來(lái)五年新政治周期開(kāi)啟，政府有為性大幅提升。

    消費(fèi)方面，楊成長(zhǎng)認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，低基數(shù)效應(yīng)疊加疫情影響弱化，預(yù)計(jì)2023年消費(fèi)將實(shí)現(xiàn)中高速增長(zhǎng)，2023年社零增速前低后高，預(yù)計(jì)全年增速為7.7%。

    不過(guò)，他也指出，服務(wù)型消費(fèi)復(fù)蘇較難，一是傳統(tǒng)觀念習(xí)俗以及高負(fù)債、高物價(jià)對(duì)居民消費(fèi)存在制約；二是服務(wù)型消費(fèi)轉(zhuǎn)型難，新興消費(fèi)熱點(diǎn)的培育需要時(shí)間；三是消費(fèi)政策工具有限、合力不足，需求調(diào)控政策難以在短期內(nèi)快速見(jiàn)效。

    市場(chǎng)主體信心方面，楊成長(zhǎng)指出，過(guò)去三年，受疫情、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)整頓、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、大國(guó)關(guān)系、全球通脹、逆全球化等多重因素影響，民間投資增速持續(xù)下行，民營(yíng)企業(yè)家信心下降至谷底水平。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議直面問(wèn)題，從制度法律、社會(huì)輿論、營(yíng)商環(huán)境三方面系統(tǒng)施策，提振民營(yíng)企業(yè)發(fā)展信心。

    “消除要素獲取的不公平性，提升民營(yíng)企業(yè)獲取數(shù)字、技術(shù)、人才等創(chuàng)新要素的機(jī)會(huì)，是提升企業(yè)家信心的關(guān)鍵所在。”楊成長(zhǎng)表示。

    產(chǎn)業(yè)鏈方面，楊成長(zhǎng)認(rèn)為，提升產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力有三大基礎(chǔ)：產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇有基礎(chǔ)，我國(guó)有全球最全最長(zhǎng)的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈體系；企業(yè)基礎(chǔ)，全球化合作是企業(yè)主導(dǎo)，不是國(guó)家主導(dǎo)，過(guò)去三年外資大項(xiàng)目維持高速增長(zhǎng)；政策基礎(chǔ)，我國(guó)始終堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放，防止搞產(chǎn)業(yè)鏈的自我封閉和小圈子。

    提升產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力則需要發(fā)揮四大優(yōu)勢(shì)，一是市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)市場(chǎng)成為大部分世界500強(qiáng)企業(yè)盈利來(lái)源的第一大市場(chǎng)；二是技術(shù)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)量全球第一，保有量接近美日水平；三是龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)，高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量快速提升，華為、阿里巴巴、騰訊等13家龍頭企業(yè)進(jìn)入全球研發(fā)100強(qiáng)；四是舉國(guó)攻關(guān)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)研究十年行動(dòng)計(jì)劃下，多個(gè)重點(diǎn)專(zhuān)項(xiàng)全面啟動(dòng)實(shí)施，基礎(chǔ)技術(shù)的突破周期相對(duì)較短。

    地產(chǎn)方面，楊成長(zhǎng)指出，本輪房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整以量為主，全國(guó)銷(xiāo)量從18億平快速下降到13.6億平，房?jī)r(jià)調(diào)整幅度相對(duì)較小，一步到位式的量的調(diào)整沖擊力較強(qiáng)，但調(diào)整周期短，主要影響增量市場(chǎng)。同時(shí)，價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定使得房地產(chǎn)可能引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，對(duì)存量市場(chǎng)的沖擊較小。

    他指出，對(duì)于地產(chǎn)行業(yè)也不宜過(guò)分樂(lè)觀，要探索新發(fā)展模式。要客觀認(rèn)識(shí)房地產(chǎn)的定位，房地產(chǎn)鏈條長(zhǎng)、涉及面廣，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)。也要探索房地產(chǎn)新發(fā)展模式，擺脫高負(fù)債高杠桿高周轉(zhuǎn)，建立多主體供給、多渠道保障、租購(gòu)并舉的住房制度。同時(shí)，要認(rèn)識(shí)到房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整的必然性，抓住流動(dòng)性和社會(huì)穩(wěn)定兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，防止現(xiàn)金流斷裂，做好保交樓穩(wěn)預(yù)期。

    債務(wù)方面，楊成長(zhǎng)指出，過(guò)去三年受疫情影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)憂外患，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)宏觀杠桿率水平明顯上行?；鈧鶆?wù)上，三大部門(mén)要差異化施策，地方債務(wù)要通過(guò)組合優(yōu)化、地方債務(wù)環(huán)境修復(fù)以及從資產(chǎn)端發(fā)力優(yōu)化財(cái)政收入結(jié)構(gòu)。企業(yè)債務(wù)要通過(guò)提升民營(yíng)中小微企業(yè)融資的可得性、創(chuàng)新中小企業(yè)融資工具等化解。居民債務(wù)需要提升消費(fèi)類(lèi)債務(wù)占比、降低房貸比重。

    2023年主題思維貫穿全年

    傅靜濤對(duì)2023年三階段行情推演進(jìn)行了更新。第一階段是完美春季躁動(dòng)，“消費(fèi)搭臺(tái)+科技唱戲”之后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期可能提前發(fā)酵，春季行情還有價(jià)值占優(yōu)的階段。第二階段隨著儲(chǔ)蓄下降，房?jī)r(jià)提升，政策約束可能越來(lái)越強(qiáng)，復(fù)蘇交易外推也有阻力?；谝吆髲?fù)蘇的行情可能在二季度內(nèi)結(jié)束。第三階段是下半年外需回落，A股基本面可能重新承壓；美元指數(shù)反彈，全球Risk-off，不利于外資持續(xù)流入。行情需要新的結(jié)構(gòu)線索，小盤(pán)成長(zhǎng)主題可能再活躍。新基金發(fā)行放量的條件逐漸成熟，但要先有景氣賽道確立，才有新基金發(fā)行放量和景氣賽道趨勢(shì)的正循環(huán)。

    傅靜濤表示，中國(guó)復(fù)蘇預(yù)期提前發(fā)酵，阻力也會(huì)提前到來(lái)。A股不缺基本面困境反轉(zhuǎn)的方向，但卻未必有持續(xù)上行的新景氣賽道。這種情況下，從主題性機(jī)會(huì)中尋找額外的股價(jià)彈性至關(guān)重要，主題思維可能全年有效。

    “2023年主題思維可能貫穿全年。最大的主題是‘新財(cái)政=數(shù)字財(cái)政+股權(quán)財(cái)政’，全年看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)和央企改革主題。”傅靜濤說(shuō)。

    他表示，數(shù)字經(jīng)濟(jì)是中國(guó)式現(xiàn)代化的重要抓手，數(shù)字財(cái)政是與中國(guó)式現(xiàn)代化相匹配的財(cái)政基礎(chǔ)。城鎮(zhèn)化為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)核心動(dòng)力的時(shí)代，基建-地產(chǎn)-土地-財(cái)政是經(jīng)濟(jì)循環(huán)的關(guān)鍵，土地財(cái)政順理成章地成為了這個(gè)時(shí)代的財(cái)政基礎(chǔ)。建設(shè)中國(guó)式現(xiàn)代化，技術(shù)和數(shù)據(jù)要素要發(fā)揮更大作用。數(shù)據(jù)“三權(quán)分開(kāi)”制度已建立，數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)運(yùn)而生，未來(lái)將提供大量的稅基，有望成為新財(cái)政的一大支柱。從上游數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)到中游數(shù)據(jù)處理到下游數(shù)據(jù)分析，都處于從0到1，從1到正無(wú)窮的過(guò)程。這為A股市場(chǎng)提供了順產(chǎn)業(yè)和政策趨勢(shì)，內(nèi)涵外延不斷拓展的重磅主題方向。

    股權(quán)財(cái)政是新財(cái)政的另一個(gè)抓手，央企價(jià)值重估是基礎(chǔ)。央企是土地財(cái)政后，央地間資源配置的又一抓手。央企國(guó)企始終是財(cái)政平衡的重要組成部分，但也有始終未被充分調(diào)動(dòng)的部分。國(guó)企價(jià)值是被低估的，價(jià)值重估才能打開(kāi)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)空間。國(guó)企提高股息率仍有空間，這對(duì)國(guó)企價(jià)值重估和財(cái)政平衡都有積極作用。

    傅靜濤認(rèn)為，央企改革的抓手是：一是繼續(xù)價(jià)值創(chuàng)造，但更要做好價(jià)值實(shí)現(xiàn)，重視市場(chǎng)反饋和預(yù)期引導(dǎo)，傳遞公司價(jià)值。二是當(dāng)好科技創(chuàng)新國(guó)家隊(duì)，舉國(guó)體制攻堅(jiān)克難。三是分類(lèi)推進(jìn)上市平臺(tái)建設(shè)，做強(qiáng)做優(yōu)領(lǐng)軍企業(yè)，調(diào)整盤(pán)活問(wèn)題平臺(tái)，培育儲(chǔ)備上市資源。在價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)的期間，央企改革主題是挖掘超額收益的重要線索。