展望2024年，十大券商策略：經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，明年股市有望先穩(wěn)后升

    2023年即將結(jié)束，回顧這一年，宏觀政策和經(jīng)濟(jì)周期已出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。

    展望2024年資本市場(chǎng)，多數(shù)券商認(rèn)為明年整體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，GDP增速目標(biāo)會(huì)維持在百分之五以上；政策預(yù)期方面，明年大概率仍舊實(shí)施積極的財(cái)政政策；股市方面，美國(guó)明年大概率進(jìn)入降息周期，中國(guó)資本市場(chǎng)明顯被低估期，對(duì)于外資更加具備吸引力，股市走勢(shì)可能呈現(xiàn)先穩(wěn)后升；板塊方面，多數(shù)分析師看好科技、醫(yī)藥兩個(gè)類(lèi)別，科技創(chuàng)新提速，政策支持力度不斷加大，新醫(yī)改逐步落地，國(guó)內(nèi)老齡化趨勢(shì)正在加速，對(duì)于醫(yī)藥有更大需求。

    宏觀經(jīng)濟(jì)呈溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，重視階段性及結(jié)構(gòu)性配置

    展望2024年，中金公司認(rèn)為雖需應(yīng)對(duì)內(nèi)外部一些中長(zhǎng)期問(wèn)題的顯化，但考慮我國(guó)政策空間大、根基牢、發(fā)展?jié)摿?、較多領(lǐng)域在全球具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，基準(zhǔn)情形下認(rèn)為對(duì)后市表現(xiàn)不必悲觀，市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，重視階段性及結(jié)構(gòu)性配置。

    中信證券指出，宏觀政策和經(jīng)濟(jì)周期在2023年已出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，2024年市場(chǎng)信心將重聚，投資者行為變化驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)是A股市場(chǎng)的主旋律，預(yù)計(jì)上半年彈性更大，下半年震蕩分化，建議堅(jiān)持“三階段配置策略”，把握從當(dāng)前第二階段超跌成長(zhǎng)向第三階段白馬龍頭的切換時(shí)機(jī)。三階段配置剛進(jìn)入第二階段，建議首選以科技和醫(yī)藥為代表的超跌成長(zhǎng)板塊。明年GDP增速目標(biāo)可能確定為5%左右，宏觀政策會(huì)保持積極態(tài)勢(shì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速回歸潛在中樞。固定資產(chǎn)投資將呈現(xiàn)“基建走強(qiáng)、制造業(yè)提升、地產(chǎn)低迷”格局，全年固定資產(chǎn)投資增速5.6%，比今年高0.9個(gè)百分點(diǎn)左右。

    西南證券則指出2024年上半年，“三大工程”、化解地方政府債務(wù)仍將是財(cái)政與貨幣政策協(xié)同的重點(diǎn)，新設(shè)政策工具有望發(fā)揮助力作用，政府預(yù)期赤字率或?yàn)?.6%左右，結(jié)構(gòu)上，中央加杠桿、地方壓杠桿趨勢(shì)有望進(jìn)一步持續(xù)；貨幣方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐漸結(jié)束加息進(jìn)程，人民幣貶值壓力料將減緩，對(duì)貨幣政策掣肘減弱，2024年降息空間仍在，明年二季度末和三季度降準(zhǔn)的概率相對(duì)較大。

    增量資金方面，中信建投判斷，公募基金層面上，籌碼結(jié)構(gòu)擔(dān)憂在邊際改善，但增量資金仍不足；保險(xiǎn)資管則有望開(kāi)啟絕對(duì)收益定價(jià)新時(shí)代。A股大小盤(pán)輪動(dòng)具有3至4年一輪切換的特點(diǎn)，本輪自2021年茅指數(shù)泡沫破裂起的小盤(pán)強(qiáng)勢(shì)周期未來(lái)逐步進(jìn)入尾聲，隨著近期地產(chǎn)政策利好頻發(fā)，人民幣升值和國(guó)債收益率上行有望對(duì)大盤(pán)起到潛在催化作用，未來(lái)一年大盤(pán)股有望出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

    明年美國(guó)大概率進(jìn)入降息周期，股市走勢(shì)可能呈現(xiàn)先穩(wěn)后升

    對(duì)于股市表述，大部分券商策略均指出美國(guó)明年大概率進(jìn)入降息周期，中國(guó)資本市場(chǎng)處于明顯的低估期，對(duì)于外資更加具備吸引力，股市走勢(shì)可能呈現(xiàn)先穩(wěn)后升。

    中信證券指出，美元加息周期結(jié)束，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間打開(kāi)。預(yù)計(jì)美元周期的強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換將在今年底到明年上半年出現(xiàn)，預(yù)計(jì)美元指數(shù)在明年呈“V”型走勢(shì)，低點(diǎn)在二季度，而10年期美債利率在明年緩慢回落，緩解新興市場(chǎng)外部流動(dòng)性壓力，人民幣的貶值壓力也將明顯降低。同時(shí)，美元周期轉(zhuǎn)換有利于打開(kāi)國(guó)內(nèi)貨幣政策空間，中美利差難進(jìn)一步拉大，當(dāng)前國(guó)內(nèi)實(shí)際利率水平依然處于高位，在支持信用修復(fù)的訴求下，國(guó)內(nèi)貨幣政策仍然有寬松空間，預(yù)計(jì)2024年或降準(zhǔn)2次共50bps，MLF降息2次共20bps。

    申萬(wàn)宏源預(yù)測(cè)，2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)展望的大概率情景為供給側(cè)抗通脹見(jiàn)效，騰挪貨幣政策空間，財(cái)政弱發(fā)力（兩黨博弈），但少數(shù)降息便可能獲得非常好的效果（就業(yè)薪酬有韌性，消費(fèi)傾向回落慢；利率下行房地產(chǎn)銷(xiāo)售改善。美債收益率下行空間有限，點(diǎn)狀刺激后可能快速反彈。在美債收益率下行期間，中國(guó)政策可以約束減弱，出口受益于中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善，經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀預(yù)期可能階段性發(fā)酵。

    招商證券則進(jìn)一步指出2024年隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，企業(yè)盈利上行，內(nèi)外部環(huán)境改善帶動(dòng)資金面轉(zhuǎn)為溫和凈流入，由此A股將震蕩上行，主要寬基指數(shù)有望錄得小幅上漲。風(fēng)格方面，在盈利觸底回升和美債利率下行趨勢(shì)下，A股將轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)。

    重點(diǎn)關(guān)注三類(lèi)投資領(lǐng)域，科技醫(yī)藥等板塊或活躍

    中金公司表示，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注三類(lèi)投資領(lǐng)域：一是轉(zhuǎn)型期受政策支持，且順應(yīng)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的成長(zhǎng)板塊，如半導(dǎo)體、通信設(shè)備等。醫(yī)藥和新能源領(lǐng)域仍需關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策及基本面的邊際變化，但估值風(fēng)險(xiǎn)已得到較多釋放；二是自下而上尋找需求率先好轉(zhuǎn)或供給出清機(jī)會(huì)，可能具備更大的業(yè)績(jī)改善彈性，如汽車(chē)及零部件、油氣油服、貴金屬和航海裝備等；三是現(xiàn)金流充足、持續(xù)高分紅的高股息資產(chǎn)，如電信服務(wù)、上游資源品和公共事業(yè)等領(lǐng)域。

    國(guó)盛證券和西南證券均指出，看好2024年債券市場(chǎng)。國(guó)盛證券預(yù)計(jì)債牛不變，預(yù)計(jì)2024年弱勢(shì)的經(jīng)濟(jì)基本面和寬松的貨幣流動(dòng)性將驅(qū)動(dòng)利率下行，預(yù)計(jì)2024年10年國(guó)債利率有望下行至2.3%-2.4%的低位。并指出明年10年國(guó)債低點(diǎn)可能下行至2.3%-2.4%。

    西南證券則表示明年化債仍是主旋律，金融機(jī)構(gòu)化債將進(jìn)一步為城投平臺(tái)減負(fù)，短端仍建議以絕對(duì)收益率為導(dǎo)向，故中長(zhǎng)期而言，內(nèi)在仍是核心，存量債務(wù)壓力可控且債務(wù)使用效率更高的區(qū)域或?yàn)樽顑?yōu)選擇。

    在投資建議上，據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)整理，中信證券看好國(guó)防和航空航天、ESG、宏觀經(jīng)濟(jì)板塊；華泰證券看好保險(xiǎn)、交運(yùn)、紡織服裝板塊；國(guó)泰君安看好化妝品、有色金屬、醫(yī)藥板塊；浙商證券看好生豬養(yǎng)殖、工程機(jī)械、酒店板塊，認(rèn)為酒店估值接近歷史底部，具備配置價(jià)值。東興證券看好云計(jì)算、汽車(chē)、計(jì)算機(jī)板塊，建議重點(diǎn)關(guān)注AI+辦公、AI+教育、AI+硬件方向公司。西南證券看好債券市場(chǎng)、家電、宏觀經(jīng)濟(jì)；華創(chuàng)證券看好銀行、房地產(chǎn)、環(huán)保行業(yè)；國(guó)盛證券看好農(nóng)林牧漁、海外宏觀、證券市場(chǎng)；中國(guó)銀河看好游戲、新材料家居板塊；廣發(fā)證券看好風(fēng)電、白酒、煤炭板塊。

    渤海證券認(rèn)為，面對(duì)存量籌碼的消化壓力，2024年行業(yè)層面或仍以博弈性機(jī)會(huì)為主，可沿著以下兩條主線進(jìn)行關(guān)注，一是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化下的主題性博弈機(jī)會(huì)，可關(guān)注以電子行業(yè)為核心的TMT板塊，汽車(chē)行業(yè)變革下半場(chǎng)智能化驅(qū)動(dòng)下的汽車(chē)行業(yè)。二是監(jiān)管定調(diào)下的政策博弈機(jī)會(huì)，可關(guān)注活躍資本市場(chǎng)及打造一流投行逐步推進(jìn)下的券商行業(yè)，地產(chǎn)投資下行承壓，“三大工程”逐步推進(jìn)下的“地產(chǎn)鏈”。此外，還可關(guān)注具備底部反轉(zhuǎn)條件，靜待催化下的醫(yī)藥行業(yè)。

    主題投資方面，中信建投表示，泛AI主題投資后續(xù)仍有望繼續(xù)演繹，進(jìn)入去偽存真階段；同時(shí)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)新時(shí)代推動(dòng)生產(chǎn)要素?cái)U(kuò)容。新型工業(yè)化加速落地，人形機(jī)器人等自動(dòng)化高新設(shè)備為先導(dǎo)。重點(diǎn)關(guān)注主題AI、出海、進(jìn)口替代、汽車(chē)智能化、機(jī)器人等領(lǐng)域。