中信信托趙晞：投資組合攻守兼?zhèn)?今年看好量化策略

    隨著信托業(yè)轉型步入“深水區(qū)”，一些龍頭信托公司紛紛加碼資產管理和財富管理業(yè)務，發(fā)力TOF（TrustofFund，基金中的信托）業(yè)務成為一種新趨勢。中信信托金融市場部總經理趙晞近日在接受中國證券報記者采訪時表示，未來的“大資產管理”、“大財富管理”行業(yè)競爭中，多元化產品供應和服務體系是必然的發(fā)展路徑，資產管理能力則是信托公司需要具備的核心能力。

    資管能力在TOF產品上更多地體現為對子基金管理人的篩選和對大類資產的配置。趙晞表示，對子基金管理人的篩選是充分發(fā)揮主觀能動性所作出的定性和定量判斷，其中，對投資策略的深入理解、對公司治理的全面把握以及強大的量化分析能力不可或缺。在資產配置能力方面，信托公司需要對宏觀經濟和大類資產具有深刻的認識和長期的跟蹤，在組合搭建上還需要具備有效的成本控制能力。

    趙晞表示，2019年資本市場的整體格局是“震蕩”，投資收益將更多來自于體現投資能力的超額收益（Alpha）部分。在大類資產配置方面，趙晞認為，今年更看好股票及衍生品量化策略。

    聚焦資產配置

    伴隨信托業(yè)的轉型，業(yè)務的邏輯起點也發(fā)生了切換，即從融資方的融資需求切換到投資方的投資需求上來。為適應這一變化，不少信托公司都在主動管理的資管業(yè)務上進行了新探索。在趙晞看來，在核心能力上，資管業(yè)務強調的是資產管理能力，尤其是以資產配置為核心的管理能力，為客戶持續(xù)創(chuàng)造符合預期的投資收益才是資管業(yè)務發(fā)展壯大的基礎。信托公司需要長期跟蹤宏觀經濟，并對驅動各類資產價格波動的因素有深刻理解。在此基礎上才能根據客戶需求構建最具有性價比的投資組合。在客戶服務上，資管業(yè)務的主要服務對象是投資方，深入理解投資人的需求，向其推薦或定制投資方案，并在整個投資過程中與其持續(xù)保持溝通，提供多方面服務；在風險管理上，資管業(yè)務面臨更廣泛的風險類別，這需要信托公司進一步完善風險管理的機制和手段。

    “信托公司進行主動管理的優(yōu)勢首先在于信托牌照提供的強大靈活性，信托可以投資于多個品種和不同策略；其次，信托具有更獨立公允的立場，與投資者的利益更一致；再次，信托可以充分發(fā)揮品牌優(yōu)勢、規(guī)模效應、專業(yè)知識來爭取優(yōu)惠的價格，降低投資成本。”趙晞表示，當然信托公司開展TOF業(yè)務也存在一些劣勢，主要是傳統(tǒng)信托產品大多是具有明確預期收益的固定收益類，客戶對信托公司主動管理的凈值型產品接受度較低，需要較長期限的品牌宣傳、渠道搭建、業(yè)績積累等過程。

    篩選配合默契“球隊”

    關于如何篩選TOF產品子基金管理人，趙晞說：“我們時常用經營球隊來比喻管理TOF產品，一支花費大價錢、匯集各俱樂部精英所組建的全明星球隊，盡管亮相光芒閃耀，噱頭十足，但往往難以在賽場上勝過一支分工明確、配合默契的普通球隊，如果從整個賽季的角度來看，更是如此。這其中就體現了信托公司這個‘球隊’經理或教練的價值貢獻。”

    趙晞表示，在篩選子基金管理人時，中信信托不是簡單地考查其管理規(guī)模、獲獎等基本情況，而是從定性和定量兩個方面進行評價，更深入地理解和分析其策略邏輯、策略在不同市場行情下的有效性、策略持續(xù)能力和擴容能力等核心因素，判斷子基金管理人的超額收益水平。

    “我們的目標并不是找到在各個方面都完美的管理人，而是精準刻畫各個管理人的優(yōu)勢和劣勢，通過在合適的時點、以優(yōu)惠的價格、合理的比例、明確的預期將這些管理人的子基金加入組合，并調出那些不再適應的子基金，從而構建一個始終保持高性價比、攻守兼?zhèn)涞腡OF組合。”趙晞表示。

    追求主動投資超額收益

    TOF產品的目標客戶希望通過長期持有該產品獲得穩(wěn)健且超越平均水平的收益。趙晞介紹，為實現這個目標，中信信托睿信穩(wěn)健配置TOF金融投資集合資金信托計劃在投資策略上采用大類資產配置的方法，以風險平價模型為基礎，尋找低相關性的各類資產，結合投研團隊的宏觀研究，確定并隨時調整配置比例。由于各大類資產的種類豐富，彼此相關性較低，可以有效地降低組合風險水平，提高收益風險比。

    在風險控制方面，該產品設置了單基金集中度、預警止損機制等常規(guī)措施，更重要的是通過密切跟蹤市場變化、組合配置變動、子基金表現等方面，隨時掌握組合風險水平，并及時作出組合再平衡決策。

    在趙晞看來，2019年資本市場的整體格局是“震蕩”，在利好和利空因素交織的環(huán)境下，各類資產價格都難以形成延續(xù)性趨勢。2018年盡管多數資產表現得不盡如人意，但依然有債市這樣明確的行情。2019年資本市場的投資收益將更多來自于體現投資能力的超額收益（Alpha）部分。他認為，在創(chuàng)造超額收益的能力方面，私募基金（尤其是量化策略私募）具有明顯的優(yōu)勢。因此大量投資私募基金的TOF產品會是2019年不可錯失的一個選擇。

    在大類資產配置方面，趙晞認為，今年更看好量化策略。一方面，隨著一季度股市回暖，以及外資、年金等資金不斷流入，成交量相比去年有明顯提升，股票量化策略（指數增強、市場中性等）可以有更大的發(fā)揮空間。另一方面，衍生品的創(chuàng)新和放松管制正在逐步推進，有利于衍生品量化策略降低交易成本，提升收益水平。