科創(chuàng)板鳴鑼漸近 破解創(chuàng)新企業(yè)上市難

    【發(fā)刊詞】時值6月中旬，距離科創(chuàng)板開通之日越來越近了。

    在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，是實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、深化資本市場改革的重要舉措。

    這一增量改革既是新的起點，也有延續(xù)性?？苿?chuàng)板將顯著增強我國資本市場對科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性，著力支持關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新，提高服務(wù)實體經(jīng)濟能力。

    同時，如同任何事物一樣，科創(chuàng)板和注冊制必然會經(jīng)歷磨合期、成長期和相對成熟期等階段。在運行初期，出現(xiàn)一些需要調(diào)整的地方是正常的。對此，我們也要保持平常心，堅持實事求是、腳踏實地，穩(wěn)步推進這項改革。只要堅持法治化、市場化的原則辦事，就能不斷完善相關(guān)制度，大事就能夠辦好。

    為幫助投資者了解科創(chuàng)板建設(shè)進程，為市場各方面提供交流互動的平臺，營造良好輿論氛圍，本報即日起推出《科創(chuàng)板?？?。今天刊出第一期。

    ■本報記者 朱寶琛

    自2018年11月宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制以來，在各方面大力支持和共同努力下，這項重大改革總體進展順利。

    對于科創(chuàng)板的最新進展，中國證監(jiān)會副主席李超6月10日表示，目前主要制度規(guī)則基本出齊，發(fā)行上市審核注冊、市場組織、技術(shù)系統(tǒng)測試、投資者教育等各項工作按計劃推進，開板前的各項準備工作已經(jīng)基本就緒。這項改革有利于支持國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，將為今后資本市場改革起到試驗田作用，推動資本市場深化改革、創(chuàng)新發(fā)展。

    增強對創(chuàng)新企業(yè)

    包容性和適應(yīng)性

    對于在上交所設(shè)立科創(chuàng)板，中國證監(jiān)會稱，這是落實創(chuàng)新驅(qū)動和科技強國戰(zhàn)略、推動高質(zhì)量發(fā)展、支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)的重大改革舉措，是完善資本市場基礎(chǔ)制度、激發(fā)市場活力和保護投資者合法權(quán)益的重要安排。

    中國證監(jiān)會主席易會滿曾表示，設(shè)立科創(chuàng)板主要目的是增強資本市場的包容性，更好地服務(wù)具有核心技術(shù)、行業(yè)領(lǐng)先、有良好發(fā)展前景和口碑的企業(yè)，通過改革進一步完善支持創(chuàng)新的資本形成機制。

    業(yè)內(nèi)人士表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制是提升服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)能力，強化市場功能的一項重大改革舉措，意在補齊資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場的增量改革，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強對創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。

    上交所相關(guān)負責人介紹，通過發(fā)行、交易、退市、投資者適當性、證券公司資本約束等新制度以及引入中長期資金等配套措施，增量試點、循序漸進，新增資金與試點進展同步匹配，力爭在科創(chuàng)板實現(xiàn)投融資平衡、一二級市場平衡、公司的新老股東利益平衡，并促進現(xiàn)有市場形成良好預(yù)期。

    萬博新經(jīng)濟研究院副院長劉哲在接受《證券日報》記者采訪時表示，中國正處于一個從經(jīng)濟的高速增長向高質(zhì)量發(fā)展的階段，但是我們的金融體系依然是在服務(wù)工業(yè)時代的一些企業(yè)，在服務(wù)于工業(yè)時代的經(jīng)濟，在金融服務(wù)新經(jīng)濟方面還有很多痛點：傳統(tǒng)的商業(yè)銀行的低風險、硬資產(chǎn)、穩(wěn)定現(xiàn)金流等偏好，無法充分能滿足新經(jīng)濟高風險、輕資產(chǎn)的融資需求，而資本市場的部分現(xiàn)行制度也無法適應(yīng)新經(jīng)濟的發(fā)展特點。

    “只有金融的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是同步的，才能把相應(yīng)的資金引流到適合的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。科創(chuàng)板的設(shè)立，尤其是在交易制度、上市制度、退市市值等方面突破，是一個有益的嘗試，在金融體系和實體經(jīng)濟兩方面都具有重要意義。”劉哲說，對于金融體系本身而言，踐行了建立多層次的資本市場，與國際規(guī)則接軌，有利于助力資本市場強國；對于實體經(jīng)濟而言，拓展新經(jīng)濟的融資渠道，對于推動中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型具有重要戰(zhàn)略意義。

    支持實體經(jīng)濟

    向科技創(chuàng)新發(fā)展的重要載體

    “科創(chuàng)板即將鳴鑼，很多人還是不理解，為什么還要開設(shè)科創(chuàng)板。這要從過去的資本傳導(dǎo)模式說起。”聯(lián)儲證券溫州營業(yè)部總經(jīng)理胡曉輝對《證券日報》記者表示。

    胡曉輝介紹，過去二十幾年，我國走了一條投資拉動型的發(fā)展之路，我們可以明顯感受到變化是十分巨大的。但隨著時間推移，固定資產(chǎn)投資對GDP的拉動效應(yīng)越來越小。

    “這種狀況已經(jīng)不能繼續(xù)支撐，必須變革，必須更換經(jīng)濟發(fā)展引擎，這就是科技創(chuàng)新，用科技拉動中國經(jīng)濟繼續(xù)保持高質(zhì)量增長。”胡曉輝說，但這里面的問題是目前眾多的科技企業(yè)還很弱小，走“百姓（存款）-銀行-科技創(chuàng)新企業(yè)”這條路子是行不通的，科技企業(yè)沒有房子、土地、設(shè)備，必須轉(zhuǎn)換資本傳導(dǎo)方式，這個方式就是華爾街的投資銀行模式，由券商主導(dǎo)引導(dǎo)全社會的資本投向高科技企業(yè)，利用券商的專業(yè)幫助資金找到好的項目，好的項目借助券商募集資金，這就需要一個退出的平臺，科創(chuàng)板應(yīng)運而生。

    中信建投證券研究發(fā)展部認為，科創(chuàng)板為中國科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)型提供了金融基礎(chǔ)。科創(chuàng)型企業(yè)投資具備投資風險大、投資周期長、投資回報高的特征，股權(quán)投資和融資將能夠提供資金需求?？苿?chuàng)板成為金融體系支持實體經(jīng)濟，特別是支持實體經(jīng)濟向科技創(chuàng)新發(fā)展的重要載體。

    創(chuàng)新企業(yè)上市難題

    將破解

    對創(chuàng)新企業(yè)而言，融資難、融資貴是繞不開的一個話題。

    目前，我國已經(jīng)形成了包括滬深主板市場、創(chuàng)業(yè)板等場內(nèi)交易市場，新三板、區(qū)域股權(quán)交易市場等場外市場構(gòu)成的多層次資本市場體系。而漸行漸近的科創(chuàng)板，為科技創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資開辟了新渠道。

    業(yè)界認為，隨著全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，許多互聯(lián)網(wǎng)、高科技企業(yè)在爆發(fā)前都需要有一段“燒錢時期”，這段時期雖然盈利報表不好看，但卻蘊藏著起飛的契機，一旦由虧轉(zhuǎn)盈，甚至大幅盈利的時候，就已經(jīng)是成熟平庸的階段。

    其實，早在去年3月底，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)的中國證監(jiān)會《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》中就提到，符合條件的創(chuàng)新企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補虧損的發(fā)行條件，這意味著虧損的創(chuàng)新企業(yè)也能上市。

    即將推出的科創(chuàng)板，更是根據(jù)板塊定位和科創(chuàng)企業(yè)特點，設(shè)置了多元包容的上市條件，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市。