瘋狂的可轉債！警惕部分證券已偏離公司估值 基金經(jīng)理詳解如何投資

    10月22日，可轉債上演“熔斷潮”，近20只可轉債盤中臨停。

    其中，萬里轉債等8只可轉債臨停兩次，正元轉債收漲逾176%，成交101.24億元；銀河轉債漲逾73%，智能轉債漲逾31%。

    多位接受券商中國記者采訪的人士表示，近期轉債市場活躍度非常高，其主要原因在于轉債是T+0交易，當市場不確定性增加的時候，短線資金往往聚焦當日能拋掉的交易，轉債的波動性明顯高于正股，這也與短線交易性資金密不可分。

    可轉債具有債權和股票期權的雙重屬性，一般牛市跟著漲，熊市跌得少，被部分投資者認定為“下有保底，上難封頂”的交易品種。在目前價格體系下，轉債擇券難度加大，交易主題和方向如何選擇？投資者如何借鑒專業(yè)投資機構布局可轉債的方式？

    部分可轉債已偏離公司估值

    近兩日，萬里轉債漲幅已超過一倍，價格從20日收盤的203元，盤中一度逼近500元關口，溢價率已經(jīng)超過了100%，其轉股值為194.63元，目前價格已經(jīng)偏離了公司的估值。

    可轉債為T+0交易，資金盤中博弈更劇烈，價格波動也非常大，投資者一不小心可能盤中20分鐘就出現(xiàn)20%虧損?？雌饋砗苊篮玫目赊D債，投資者稍有不慎就會跌入深淵。

    基煜基金建議，投資者投資轉債時，充分關注轉債的純債價值，以此為基礎并結合自己的能力圈進行選擇，波動非常大要量力而行。轉債投資難度非常大，扣除某些配置型資金，投資者在參與的時候注意風險。

    “現(xiàn)階段轉債投資專業(yè)度要求急劇上升，建議投資者以純債價值為基礎量力而行。注意某些明顯炒作品種的風險。”上述研究人士對券商中國記者表示。

    一位債基基金經(jīng)理對券商中國記者表示，對于可轉債品種的選擇，需要有獨立和完善的投資框架。

    首先是轉債入池，入池前先關注轉債風險進行排雷。在此前提下，制定了15個轉債入池硬性指標：比如說償債能力方面的指標、資產(chǎn)負債表質(zhì)量方面的指標、股票質(zhì)押的情況，包括大股東減持的頻率等等指標去限制，如果超過紅線就不準入池，這樣的篩查率在18、19年行情下，能排除一些明顯的雷區(qū)。

    其次是轉債入庫。同時對所有入庫的轉債從5個維度進行打分，包括轉債的價格、轉股溢價率、股票的估值在歷史的峰位數(shù)，股票的股價在歷史的峰位數(shù)，還有ROE情況去打分。打分完成后做一個性價比的排序，選取前60%作為高性價比池，然后再把高性價比池中的轉債疊加兩個財務指標，一是凈利潤增長，二是ROE。選取增長是雙位數(shù)并且ROE平均也是雙位數(shù)以上的公司去做深入研究。這樣的高性價比可轉債池子是動態(tài)的，符合標準的轉債會不斷入池。

    “預計轉債未來的存續(xù)規(guī)模會維持在5000億以上，但它的規(guī)模上限也比較明顯的，可能是1萬億左右。”該基金經(jīng)理表示。

    哪些可轉債具備中長期投資價值

    當前可轉債市場，哪些行業(yè)更具有投資吸引力？哪些品種需要規(guī)避？上述基金經(jīng)理表示，一是當前市場維度，二是更長期的維度。

    可轉債類看好券商類轉債。因為券商股的波動性非常大，波動周期較長，因此基本每年都有趁波動低位布局的機會。尤其是券商轉債的高溢價率共識被打破，大家都在恐慌性拋售時，正是低位布局的好機會。

    當前股票行業(yè)則看好新能源類，分別是發(fā)電端的新能源光伏風能和新能源汽車。這兩類細分行業(yè)在很長一段時間或將維持景氣高點。加之國內(nèi)外的政策支持，包括從9月中旬開始歐盟峰會關于碳排放的文件、包括我國“十四五”能源發(fā)展規(guī)劃制定目前已經(jīng)提上日程。

    新能源汽車方面，特斯拉的逐月銷量不斷超預期，各傳統(tǒng)的車型也在積極布局新能源汽車，包括寶馬、大眾、還有部分日企等。整體來看，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的整體估值已經(jīng)具備安全邊際，預計未來持續(xù)保持高景氣度。