影響逾7萬億市場！現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)看齊貨幣基金

    6月11日，《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（簡稱《通知》）正式稿發(fā)布。

    《通知》整體上與貨幣市場基金等同類資管產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)保持一致，明確過渡期為《通知》施行之日起至2022年底，促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡。

    什么是現(xiàn)金管理類產(chǎn)品？

    現(xiàn)金管理類產(chǎn)品指僅投資于貨幣市場工具，每個(gè)交易日可辦理產(chǎn)品份額認(rèn)購、贖回的銀行或理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品。

    《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》規(guī)定，過渡期內(nèi)，銀行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品在嚴(yán)格監(jiān)管的前提下，暫參照貨幣市場基金的“攤余成本+影子定價(jià)”方法進(jìn)行估值。

    資管新規(guī)要求銀行理財(cái)產(chǎn)品從過去的預(yù)期收益型向凈值化轉(zhuǎn)型，華創(chuàng)證券固收分析師周冠南表示，實(shí)踐中商業(yè)銀行缺少對于市價(jià)估值的凈值型產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)，轉(zhuǎn)型面臨較大困難，可以使用攤余成本法計(jì)量的凈值化產(chǎn)品則成為此后三年銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型的主要方向。

    自2018年7月補(bǔ)充通知發(fā)布以來，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模增長較快。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國理財(cái)市場2021年一季度報(bào)告》顯示，截至3月末，理財(cái)市場規(guī)模達(dá)到25.03萬億元，其中現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模為7.34萬億元，占比近30%。

    中信證券研究所副所長明明表示，通過選取不同類型商業(yè)銀行個(gè)別理財(cái)產(chǎn)品為代表進(jìn)行觀察，可以看出現(xiàn)金管理類理財(cái)總體上收益率在走低。這也反映出產(chǎn)品已經(jīng)開始按照監(jiān)管要求進(jìn)行整改，由于投資范圍受限，加杠桿拉久期的策略也難以運(yùn)用，相應(yīng)所取得的回報(bào)也就有所貶損。

    與貨幣市場基金監(jiān)管要求保持一致

    《通知》于2019年12月27日至2020年1月13日向社會公開征求意見。

    談及征求意見的情況，銀保監(jiān)會、人民銀行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，在投資集中度方面，采納市場機(jī)構(gòu)反饋意見，結(jié)合監(jiān)管實(shí)踐和貨幣市場基金監(jiān)管規(guī)定，將每只現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資于主體信用評級為AAA的同一商業(yè)銀行的銀行存款、同業(yè)存單占該產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的比例，從“合計(jì)不得超過10%”調(diào)整為“合計(jì)不得超過20%”。在過渡期設(shè)置方面，比照《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱資管新規(guī)）過渡期順延1年的精神，將過渡期截止日設(shè)定為2022年底，促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡。

    該負(fù)責(zé)人稱，對于市場機(jī)構(gòu)提出的擴(kuò)大投資范圍、放寬估值核算規(guī)定、降低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等意見，考慮到不符合資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)要求，并且與貨幣市場基金監(jiān)管要求不一致，為維護(hù)市場公平競爭、防范監(jiān)管套利，此類意見未予采納。

    不得投資于股票、可轉(zhuǎn)換債券等

    在投資管理方面，《通知》規(guī)定產(chǎn)品投資范圍?，F(xiàn)金管理類產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)投資于現(xiàn)金，期限在1年以內(nèi)（含1年）的銀行存款、債券回購、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單，剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的債券（包括非金融企業(yè)債務(wù)融資工具）、在銀行間市場和證券交易所市場發(fā)行的資產(chǎn)支持證券等貨幣市場工具。不得投資于股票；可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券；以定期存款利率為基準(zhǔn)利率的浮動利率債券，已進(jìn)入最后一個(gè)利率調(diào)整期的除外；信用等級在AA+以下的債券、資產(chǎn)支持證券等金融工具。

    此外，《通知》規(guī)定投資集中度要求。分別對每只現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資于同一機(jī)構(gòu)的金融工具、有固定期限銀行存款、主體評級低于AAA機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具，以及全部現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資于同一銀行存款、同業(yè)存單和債券等，提出了比例限制。

    中信證券研報(bào)顯示，通過選取若干不同發(fā)行人性質(zhì)的理財(cái)產(chǎn)品作為樣本，觀察其最新產(chǎn)品中披露的2021年一季度末前十大資產(chǎn)投資明細(xì)發(fā)現(xiàn)，理財(cái)子公司期限不合規(guī)的資產(chǎn)較少，但由于其可能傾向于采取資質(zhì)下沉策略以增厚收益，配置了較多AA+以下的債券，屬于禁止投資的對象；而全國性銀行在投資上比較看重風(fēng)險(xiǎn)控制，沒有配置較低評級的資產(chǎn)，僅部分債券剩余期限超過1年，后期整改壓力不大；城/農(nóng)商行的問題相對嚴(yán)重，期限和評級不合規(guī)的資產(chǎn)都不是少數(shù)。

    上述研報(bào)指出，假定樣本代表目前現(xiàn)金管理類理財(cái)市場整體的資產(chǎn)配置合規(guī)情況，據(jù)此估算，在目前7.34萬億元現(xiàn)金管理類產(chǎn)品中，可能有超過2.7萬億的資產(chǎn)配置存在著剩余期限過長或資質(zhì)評級較低的問題。

    現(xiàn)金管理類產(chǎn)品杠桿水平不得超過120%

    在流動性和杠桿管控方面，《通知》規(guī)定，一是加強(qiáng)投資組合流動性管理。規(guī)定現(xiàn)金管理類產(chǎn)品持有高流動性資產(chǎn)比例下限和流動性受限資產(chǎn)比例上限。

    二是加強(qiáng)杠桿管控。要求現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的杠桿水平不得超過120%。

    三是加強(qiáng)久期管理。限制投資組合的平均剩余期限不得超過120天，平均剩余存續(xù)期限不得超過240天。

    四是強(qiáng)化投資者分散程度。對單一投資者持有份額超過50%的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，要求在銷售文件中進(jìn)行充分披露及標(biāo)識，不得向個(gè)人投資者公開發(fā)售，避免不公平對待個(gè)人投資者；對前10名投資者集中度超過20%及50%的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，進(jìn)一步提高投資組合久期、流動性資產(chǎn)持有比例等監(jiān)管要求。

    五是加強(qiáng)融資交易管理。要求加強(qiáng)產(chǎn)品同業(yè)融資的流動性、交易對手和操作風(fēng)險(xiǎn)管理，針對買入返售交易質(zhì)押品采用科學(xué)合理估值方法，審慎確定質(zhì)押品折扣系數(shù)等。

    允許現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資銀行資本補(bǔ)充債券

    在支持銀行補(bǔ)充資本方面，《通知》允許現(xiàn)金管理類產(chǎn)品依法合規(guī)投資銀行資本補(bǔ)充債券。

    對于存量，銀行及理財(cái)公司應(yīng)以《通知》發(fā)布日為基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)，按照“新老劃斷”原則，嚴(yán)格鎖定現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資的存量銀行永續(xù)債、二級資本債，允許持有至到期，但不得再新增投資不合規(guī)資產(chǎn)。

    對于增量，依據(jù)會計(jì)準(zhǔn)則界定為債性，且剩余期限、評級等滿足《通知》各項(xiàng)要求的銀行資本補(bǔ)充債券，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品可以合規(guī)投資。

    此外，《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則》已將債性的銀行永續(xù)債認(rèn)定為標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，銀行及理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品均可合規(guī)投資。