和合期貨：以CTA為鏈接 多策略組合為長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造空間

    隨著私募行業(yè)法律法規(guī)的完善和監(jiān)管的加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)的私募市場(chǎng)發(fā)展迅速?？焖僭鲩L(zhǎng)的證券私募基金通過(guò)不同策略為高凈值投資者創(chuàng)造收益。根據(jù)私募排排網(wǎng)和Wind的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，CTA策略在2014年至2020年年化收益為15.9%，累計(jì)收益達(dá)181.8%，高于其他策略產(chǎn)品業(yè)績(jī)，同時(shí)最大回撤僅為3.4%，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)十分優(yōu)秀。目前市場(chǎng)上越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者會(huì)選擇CTA基金作為資產(chǎn)配置中的一部分，并通過(guò)CTA+股票類(lèi)的復(fù)合策略獲取收益空間。

    量化策略?xún)r(jià)值顯現(xiàn)

    CTA基金在投資方式上有主觀和量化之分，由于量化CTA能夠很好地避免人為主觀的非理性，在出現(xiàn)虧損或回撤時(shí)能及時(shí)止損從而有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，并具備規(guī)模效應(yīng)，量化已逐漸成為CTA基金的主流交易方法。

    在今年上半年大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)的情況下，國(guó)內(nèi)一家大型私募機(jī)構(gòu)表示，應(yīng)對(duì)這樣的市場(chǎng)震蕩，一方面會(huì)削減主觀性CTA策略投資額度，提高量化CTA策略投資占比，致力于捕捉大宗商品期貨市場(chǎng)各種價(jià)差套利機(jī)會(huì)博取較高穩(wěn)健回報(bào)，另一方面會(huì)在CTA策略里加大市場(chǎng)中性的比重，進(jìn)一步降低凈值波動(dòng)性以打消高凈值投資者顧慮。

    指數(shù)增強(qiáng)+CTA互補(bǔ)獲益

    一些機(jī)構(gòu)推出了CTA+股票類(lèi)復(fù)合策略，其中CTA策略+指數(shù)增強(qiáng)的組合受到不少投資者歡迎。指數(shù)增強(qiáng)通過(guò)搭建量化模型，在對(duì)指數(shù)進(jìn)行有效跟蹤的基礎(chǔ)上主動(dòng)選出數(shù)只到上百只優(yōu)秀股票來(lái)進(jìn)行量化交易，以單邊做多的策略獲得額外收益；而CTA可以雙向交易，在市場(chǎng)出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)較好地捕捉極端負(fù)面行情的趨勢(shì)獲益，很大程度上彌補(bǔ)了指數(shù)增強(qiáng)因?yàn)楣墒邢碌蛘邫M盤(pán)導(dǎo)致的收益不理想的情況。同時(shí)，當(dāng)市場(chǎng)行情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，指數(shù)增強(qiáng)又會(huì)上漲，從而為策略組合創(chuàng)造額外的收益。

    私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，使用量化模型的私募指數(shù)增強(qiáng)基金今年普遍收獲了不錯(cuò)的超額收益，其中以中證500、中證1000的指數(shù)增強(qiáng)效果最為明顯。今年前7個(gè)月里，在納入統(tǒng)計(jì)的215只中證指數(shù)增強(qiáng)私募基金中，有201只基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)超越指數(shù)獲得超額收益。另外，有23只中證500指數(shù)增強(qiáng)私募基金取得超20%的超額收益。

    以某百億量化私募為例，其在量化選股策略、市場(chǎng)中性策略、混合多策略等方面具有一定代表性，這些策略通過(guò)數(shù)據(jù)分析客觀作出，避免主觀干預(yù)，用數(shù)學(xué)方法和創(chuàng)新技術(shù)來(lái)解決投資決策問(wèn)題，獲得較高的收益風(fēng)險(xiǎn)比。

    一位私募基金管理人表示，因?yàn)镃TA策略的容量比較有限，份額十分搶手，而指數(shù)增強(qiáng)的策略容量很大，不受份額限制，兩者的組合可以形成更大的規(guī)模，從而創(chuàng)造出更大的收益空間。和合期貨表示，低相關(guān)性以及交易上和基金規(guī)模上的互補(bǔ)，是很多機(jī)構(gòu)選擇CTA和指增組合的原因。當(dāng)前及未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，優(yōu)質(zhì)的CTA策略配置價(jià)值依舊突出，通過(guò)策略組合和調(diào)整，可以在市場(chǎng)波動(dòng)中捕捉機(jī)會(huì)。

    綜合判斷選擇優(yōu)秀基金

    有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，從當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，下半年CTA中長(zhǎng)期策略會(huì)隨著商品調(diào)整后的新趨勢(shì)而出現(xiàn)新的投資機(jī)會(huì)，在此之前，中短、高頻優(yōu)勢(shì)更為明顯。隨著越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)和管理人推出CTA基金，投資者在選擇的過(guò)程中需要對(duì)基金發(fā)行的機(jī)構(gòu)、管理人及基金本身的策略組合等進(jìn)行綜合考量。

    首先，投資者要注意選擇具有牌照和資質(zhì)的正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，尤其是具有期貨管理資質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)的期貨機(jī)構(gòu)或頭部的私募機(jī)構(gòu)。如和合期貨這樣的期貨機(jī)構(gòu)，可以通過(guò)自身對(duì)于大宗商品和宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)具有高度敏感性的天然優(yōu)勢(shì)，在CTA策略方面有所布局，為投資者提供更有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品組合，從而在震蕩之下獲取穩(wěn)健收益。

    其次，歷史業(yè)績(jī)震蕩的環(huán)境也對(duì)管理人提出了更高的要求，投資者要注重管理人的整體實(shí)力、團(tuán)隊(duì)背景以及管理人持續(xù)穩(wěn)定進(jìn)行研發(fā)的能力。不同的私募管理人具有不盡相同的策略風(fēng)格來(lái)應(yīng)對(duì)大環(huán)境的波動(dòng)和變化，投資者在選擇的過(guò)程中既要參照管理人的歷史業(yè)績(jī)，也要根據(jù)自身對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷選擇風(fēng)格更加契合的管理人。

    當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，投資者更需要提高判斷力，看清楚短期的波動(dòng)是正?，F(xiàn)象，以全局的眼光抓住市場(chǎng)的基本面和不同策略的內(nèi)在邏輯，關(guān)注長(zhǎng)期價(jià)值，以穩(wěn)健投資獲得回報(bào)。

    （CIS）